股市正在上漲，但盈利可能再次拖累它們——《華爾街日報》

市場在最近幾周表現良好，但一些投資者預計平淡的盈利將再次拖累股市走低。

由於預期最早可能在12月美聯儲會放緩加息步伐，美國股市近期出現反彈。這是一個可喜的變化，因為由於通脹飆升和美聯儲為遏制物價上漲而採取的激進加息行動，股市全年都面臨壓力。標普500指數今年下跌了16%，但較10月12日（2022年最低收盤點位）上漲了13%。

投資者表示，隨着企業利潤進一步受到擠壓，市場近期的樂觀情緒可能很快消退。市場參與者經常用公司的股價與盈利比率來衡量一隻股票是便宜還是昂貴。如果盈利方面出現回落，可能會讓市場看起來估值過高。

“市場就是想要繼續上漲，”財富管理公司Aspiriant的首席客户官桑迪·布拉格説。“如果能這樣當然很好，但基本面似乎並不支持。”

根據FactSet的數據，標普500指數中97%的公司已公佈業績，該指數成分股第三季度利潤同比增幅約為2%。這將是自2020年第三季度（新冠疫情最嚴重時期）以來最慢的盈利增長。

市場參與者常用公司股價與盈利的比率作為判斷股票是否顯得便宜或昂貴的指標。圖片來源：Michael M. Santiago/Getty Images未來一週，包括Salesforce公司、Dollar General集團和Kroger公司在內的企業將陸續發佈季度財報。投資者還將分析反映經濟健康狀況的數據，包括最新消費者信心指數、國內生產總值預估以及勞工部月度就業報告。

華爾街分析師也大幅下調了對標普500公司當前季度的盈利預期，目前預測將出現自2020年以來首次年度化季度盈利下滑。FactSet數據顯示，6月底時分析師預計第四季度利潤增長約9%，而截至週五預測收縮約2%。

分析師仍對未來持樂觀態度，共識預測2023日曆年度盈利將實現超5%的年化增長。但隨着潛在衰退隱現且美聯儲加息影響逐漸體現在企業利潤上，許多投資者預期會有更多下調。

“我認為2023年的盈利預期明顯過高，” Thornburg投資管理公司投資聯席主管兼投資組合經理Benjamin Kirby表示，“緊縮貨幣政策傳導至企業盈利存在滯後效應。”

Kirby認為美國經濟明年將陷入衰退，其公司正通過持有現金和低估值倍數公司股票進行防禦性資產配置。他看好電信板塊，認為該行業公司在經濟放緩時仍能持續創造收入。

與過去大部分時間相比，當前股票顯得更為便宜，但隨着市場反彈，估值再次攀升。根據FactSet數據，標普500指數成分股目前的交易價格超過未來12個月預期收益的17倍。這雖低於2022年初逾21倍的估值，但較年內約15倍的低點有所回升，並略高於十年均值。

對於認為2023年企業盈利預期仍有下調空間的投資者而言，前瞻性估值顯得更為昂貴。

“若盈利預期下修，我們預計標普500指數將隨之下行，“CBIZ投資顧問服務公司首席投資官安娜·拉斯本表示。她認為當前2023年盈利預期過於樂觀，“股票估值仍然偏高，因為未來四個季度的預期已計入樂觀溢價。”

拉斯本稱其公司對受美聯儲加息影響最大的板塊保持謹慎，如科技、非必需消費品和通信服務類股。

其他投資者則認為企業利潤可能比預期更具韌性。Waddell & Associates首席執行官兼首席投資策略師大衞·瓦德爾預計，2023年上半年企業盈利可能收縮，但隨着企業削減成本，下半年將恢復增長。

“我押注企業管理者能找出渡過這段泥濘期的方法，“他表示，“而且永遠不要低估美國消費者的力量。”

在投資者密切關注消費支出與企業業績如何應對嚴峻商業環境之際，假日購物季成為關鍵考驗。零售業團體和諮詢機構指出，假日零售額預計將實現增長，但受高物價抑制消費影響，增速將低於去年。塔吉特等零售巨頭已預警假日季銷售疲軟，並下調本季度預期。

“當我們看到假日消費情況時，證據將體現在節日布丁中，”Aspiriant公司的布拉格女士表示。

刊登於2022年11月28日印刷版，標題為《預計疲軟收益將給股市帶來壓力》。