《華爾街日報》：ESG監管分歧給資產管理公司帶來挑戰

作者：路易斯·加西亞2022年11月28日上午6:30（東部時間）|WSJ專業版律師們表示，美國勞工部週二宣佈的一項新規定可能與各州禁止在養老金投資決策中考慮ESG因素的努力發生衝突。圖片來源：阿爾·德拉戈/彭博社隨着共和黨在中期選舉中取得一定進展，以及勞工部發布了一項支持ESG投資的新退休計劃規定，關於環境、社會和治理（ESG）因素在州養老金投資中應扮演角色的政治分歧將進一步加深。

近幾個月來，佛羅里達等共和黨控制的州已推出或提議規定，要求州養老金和財政機構在投資決策中僅考慮“財務因素”——這些因素可能對投資的風險和回報產生實質性影響——因為他們認為基於ESG考量的投資違反了這些實體的受託責任。德克薩斯等其他州已將某些資產管理公司列入黑名單，指控其抵制石油和天然氣、煤炭及槍支等行業，實際上禁止了與這些管理公司的投資合作。

律師事務所Ropes & Gray LLP專門從事養老金和福利法規的合夥人約書亞·利希滕斯坦表示，共和黨在中期選舉中的勝利，包括該黨在眾議院重新獲得多數席位，將繼續推動針對以ESG為核心投資的抵制勢頭。

“如果你觀察趨勢線，我們看到的是一種我稱之為反ESG’戰線升級的現象，”利希滕斯坦先生表示，“我認為可以預見，未來可能會有更多此類活動來自共和黨領導的州。”

不過他補充説，美國勞工部上週發佈的新規可能使州養老基金更難忽視ESG因素。該規則允許受1974年《僱員退休收入保障法案》（Erisa）覆蓋的退休計劃在投資時考慮ESG因素。根據該規則，ESG問題可能給企業帶來重大風險或機遇，因此謹慎的受託人在評估投資時應將這些問題與其他經濟因素一併考量。此舉推翻了2020年特朗普政府勞工部的規定——該規定基本禁止退休基金管理人考慮ESG因素。

“各州養老金法律基本上都是對Erisa部分條款的複製，而勞工部新規是對如何解釋Erisa框架下’謹慎與忠誠義務’的行政解釋，”利希滕斯坦指出，“當勞工部對法律條文作出更支持ESG的解讀，而其他州卻對完全相同條款採取相反解釋時，衝突就產生了。”

與此同時，紐約等民主黨主政州已支持將ESG相關目標（特別是減排目標）納入州養老金投資政策，並鼓勵其從化石燃料行業撤資。哥倫比亞商學院會計與審計學教授希瓦拉姆·拉傑戈帕爾表示，共和黨與民主黨州在ESG問題上的對立立場，使那些基金同時擁有雙方支持者的資產管理公司陷入兩難。

“如果我是一家在14個州開展業務的私募基金，其中7個是紅州，7個是藍州，我該怎麼辦？”拉吉帕爾先生説，“很難在一個地區對我的企業實施一套政策，而在其他地區實施另一套政策。”

幫助資產管理公司和投資者將ESG納入其戰略的Close Group Consulting創始人兼管理合夥人塔瑪拉·克洛斯表示，投資公司可能會通過改變其戰略溝通方式來應對，減少對ESG的強調。她説，基金經理也可能不再明確表示他們正在減少對某些行業的投資。

“他們可能只是不再明確聲明這些排除政策，”克洛斯女士説，“也許我們還會看到ESG基金標籤的淡化。”

基金經理表示，淡化ESG重點可能會阻礙資產管理公司在更支持ESG的州和國家（尤其是歐洲）的擴張。另一方面，克洛斯女士表示，對ESG的限制可能會使一些州養老基金無法接觸到堅持其ESG政策的經理人。

“我們最終可能會面臨一種情況，即純粹的國內參與者可以適應某些州的政策要求。但從長遠來看，這將限制其他州和國家的發展，”一家管理氣候基金的私募股權投資者的高級專業人士表示。

對ESG投資的抵制部分反映了人們對基金經理所謂的“洗綠”行為或誇大ESG驅動的好處的日益關注。包括美國證券交易委員會在內的全球監管機構一直在尋求打擊洗綠行為。

然而，利希滕斯坦先生表示，全面禁止ESG並非改進它的最佳答案。相反，他認為如果共和黨州能更具體地説明他們想要抑制哪些投資行為，效果會更好。

“這種一刀切的做法對任何人都沒有好處。它讓界限看起來更鮮明，但也讓這條界限顯得有些荒謬，”他説。“如果限制方在定義他們想要限制的內容時更加審慎，而不是使用（寬泛的）ESG術語，我認為最終可能會得到一個對所有人都更可行的結果。”

致信路易斯·加西亞，郵箱：[email protected]