汽車製造商在中國面臨更艱難的道路 - 《華爾街日報》

二十年來，德國汽車品牌一直是中國蓬勃發展的汽車市場的主要受益者。圖片來源：蓋蒂圖片社多年來，中國一直是全球汽車製造商的必爭之地。這個黃金時代的所有跡象都表明即將結束。

中國最近新冠病例激增，以及週末針對中國國家主席習近平清零政策的抗議活動，增加了供應鏈進一步中斷和汽車銷售波動的風險。但更長期的威脅是競爭：中國的電動汽車公司，尤其是比亞迪，擁有中國消費者想購買的成熟產品。隨着電動汽車的銷售增長速度超過整體市場，本土公司正在獲得市場份額。

這打破了過去二十年的模式，當時尤其是德國汽車品牌成為中國蓬勃發展的市場的主要受益者。它們與中國汽車製造商的合資企業迅速增長，同時實現了兩位數的利潤率。它們還向中國出口零部件和高端汽車。中國對其利潤的總體貢獻尚不清楚，但疫情前的估計高達50%。

德國企業對此作出回應，將資金重新投入中國：研究公司榮鼎集團最近的一份報告發現，大眾汽車、寶馬和當時擁有梅賽德斯-奔馳的戴姆勒，以及化工公司巴斯夫，在2018年至2021年間佔歐洲對中國所有外國直接投資的34%。這一趨勢在今年繼續，寶馬將其在中國主要合資企業的股份增至75%。現在，柏林因之前與莫斯科的親密關係而受到打擊，開始擔心對中國過度依賴。

底特律從未獲得同等程度的收益，因此損失也相對有限。通用汽車過去四個季度在華股權收益僅為6億美元，而其北美業務收入高達115億美元——儘管旗下合資企業生產的宏光MINI EV微型電動車在中國市場頗受歡迎。

投資者已注意到這種差異。按市盈率計算，通用汽車股價估值曾長期低於奔馳、寶馬等豪華車製造商，與大眾汽車持平；如今這家美國車企的估值已顯著高於上述三家歐洲車企。這一轉變始於疫情期間的網紅股熱潮，即便在今年市場拋售中仍得以延續。

當然，中國並非唯一原因：投資者還擔憂歐洲市場銷量及運營成本問題，因該地區正逐步擺脱對俄羅斯管道天然氣的依賴。此外，在獲取拜登總統《通脹削減法案》中電動車相關補貼方面，通用汽車比外資品牌處於更有利地位。

但全球最大汽車市場的重要性不容忽視，而當前國際品牌市場份額持續流失的趨勢未見逆轉跡象。車載信息娛樂系統及其他軟件似乎是關鍵短板。由於數字技術涉及地緣政治敏感性，本土化解決方案成為必須，這客觀上賦予了本土車企競爭優勢。

大眾汽車上月宣佈將斥資約25億美元與中國科技公司地平線合作開發自動駕駛軟件及芯片。這家歐洲最大車企不再向中國輸出技術，轉而開始採購中國技術。“德國車企已不再是行業創新的驅動力，“瑞銀分析師帕特里克·胡梅爾如是評價。

特斯拉可能比其德國競爭對手更長久地保持在中國的高額收益，這得益於其作為當今技術領導者的地位。然而，即便是特斯拉的業務也顯現出疲態：該公司於10月在中國下調了售價。

在經歷了一段長時間的平穩發展後，德國企業需要為中國市場的更加崎嶇之路做好準備。隨着時間的推移，投資者可能會期待它們更加關注美國市場，同時提升本土工廠的效率。這段旅程可能會變得不那麼舒適。

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本文發表於2022年11月30日的印刷版，標題為《汽車製造商在中國遭遇顛簸》。