科技股拋售潮波及私營初創企業 - 《華爾街日報》

以科技股為主的納斯達克綜合指數於2021年11月開始下跌。圖片來源：Michael M. Santiago/Getty Images科技初創企業在私募交易中價值暴跌，反映出過去一年其上市同行遭遇的大幅折價。

在企業上市前，其股票通常通過員工、創始人和機構在二級交易中買賣。這類交易讓現有持股者能在初創企業上市前套現，也讓買家能進行新投資或增持現有股份。

私募估值通常比公開市場調整得更慢。這是因為初創企業股票交易頻率較低，且持股者不願接受可能導致虧損出售或剩餘持股減記的低價。

許多初創企業在以科技股為主的納斯達克綜合指數2021年11月開始下跌後，仍維持了數月的高估值。但隨着風險投資公司和對沖基金今年夏季開始拋售股票以彌補公開市場持倉虧損，市場的韌性開始減弱。

參與交易的人士表示，他們看到的價格較早期融資估值折讓幅度從30%-40%到高達80%不等。由於市場疲軟，許多公司暫停了籌集新資金或上市的計劃，二級交易已成為衡量投資者興趣的關鍵指標。

市場參與者表示，從三月到七月，二級市場交易幾乎停滯。如今，部分潛在買家正謹慎重返市場，押注拋售潮已見底的同時尋找折價機會。與此同時，常規股市已出現小幅回升，納斯達克綜合指數週一收盤較十月中旬的低點上漲逾7%。

“我們看到更多資金正迴流市場，“獨角獸交易所負責人伊丹·米勒表示。這家總部位於以色列的平台允許投資者交易Klarna銀行、Stripe公司和中國社交媒體巨頭字節跳動等非上市科技初創企業的股權。

米勒指出，得益於七月的折價行情，該平台第三季度股票交易量創下歷史新高，總價值超1.5億美元，超過了2021年第四季度創下的前紀錄。

財富管理軟件提供商Addepar公司是估值下調的企業之一。九、十月間，一位買家通過七筆獨立交易累計購入該公司股票，對應估值分別為17億和18億美元。米勒稱，這較去年12月25億美元的估值顯著下降。

獨角獸交易所並非唯一出現折價交易的平台。《華爾街日報》查看的交易信息顯示，另一家二級市場平台Mirai Capital上，數個賣家正尋求以低於前輪融資的價格出售股權。

估值縮水幅度令人咋舌。獨角獸交易所的米勒透露，TikTok母公司字節跳動去年私募市場交易估值達4500億美元，而近期報價顯示其估值已降至2200億至2600億美元之間。

紐約和香港的二級市場投資公司Ion Pacific聯合創始人伊塔馬爾·哈爾-埃文表示，在多年過熱融資後估值回落是意料之中。他指出，那些虛高估值超過十億美元的企業"正在二級市場遭受重創”。

MCM Partners首席執行官阿德里安·瓦倫蘇埃拉稱，那些不惜一切代價追求增長、或未能建立獨特優勢或規模效應的企業正受到懲罰。這家總部位於香港的公司專門促成科技股私募交易。

瓦倫蘇埃拉補充説，美國、中國和印度的消費互聯網公司正遭遇大幅估值下調。“太多公司的定價建立在疫情紅利基礎上，“他表示。

大型資產管理公司的披露文件也顯示出類似回調跡象。2021年9月至今年6月期間，T. Rowe Price集團旗下基金將其持有的Stripe股份估值腰斬。富達投資某基金今年7月對Instacart的估值較2021年10月下降55%。據《華爾街日報》報道，Stripe和Instacart今年早些時候也下調了用於員工期權定價的內部估值。

部分投資者認為近期估值下調過度。例如先買後付公司Klarna今年7月以67億美元估值融資，遠低於去年水平。但到9、10月份，其二級市場交易估值已回升至90億美元，漲幅達34%。

其他人認為還有進一步下跌空間。總部位於倫敦的阿蘭達資本管理有限公司的克里斯蒂安·沃格爾-克勞森表示，他已看到40%至70%的折價幅度。不過他尚未通過二手交易購入任何股票，稱更願意等待價格再下跌10%至15%，預計將在明年上半年出手。

埃利奧特·布朗對本文亦有貢獻。

**聯繫方式：**朱莉·斯坦伯格，郵箱：[email protected]；本·達梅特，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年11月30日印刷版，標題為《科技股拋售潮波及私募初創企業》。