垃圾債券反彈，因投資者押注通脹已見頂——《華爾街日報》

投資者正在推動垃圾債券年末的一波温和上漲，抹去了2022年部分慘重損失，他們押注明年的經濟前景已經趨於穩定。

洲際交易所指數追蹤的低於投資級公司債券收益率在週二交易中降至8.8%，低於10月13日近期高點9.61%。投資者表示，他們越來越有信心利率可能見頂，而不會嚴重危及許多評級較低公司的償債能力。

各類債券今年都受到美聯儲遏制通脹舉措的衝擊，這些舉措引發了數十年來最急劇的一系列加息。通脹和利率上升削弱了債券向投資者支付的固定現金流價值，導致債券價格下跌、收益率上升。

加劇垃圾級債券困境的是人們擔心加息可能導致經濟放緩，從而損害負債累累的企業按時還款的能力，增加違約的可能性。

過去一個月，新數據和美聯儲官員的言論讓許多投資者相信加息可能即將結束。數據顯示，10月份同比通脹率從9月份的8.2%放緩至7.7%，達拉斯聯儲主席洛根在數據發佈後表示，“這是一個可喜的緩解”。

根據會議紀要，在11月的央行會議上，官員們"越來越關注委員會何時可能放緩未來加息步伐的問題"，這裏指的是制定利率的聯邦公開市場委員會。

與此同時，利率上升並未如部分投資者擔憂的那樣大幅削弱企業盈利前景。儘管隨着需求放緩，更多公司正在裁員並下調其業績指引，但FactSet數據顯示，華爾街分析師仍預計標普500指數成分股今年的企業盈利將增長6%，明年再增6%。

“儘管我們認為2023年將進入衰退，但企業資產負債表狀況總體良好，“Brandywine Global Investment Management投資組合經理John McClain表示，“我們預計2023年及之後不會出現顯著的違約週期。”

這些因素推動垃圾債券基金在過去一個月持續吸引資金流入。Refinitiv Lipper數據顯示，截至11月23日的五週內，非投資級債券基金連續實現淨流入，累計吸納134.7億美元，創下今年以來最長的持續資金流入紀錄。

垃圾級公司Abercrombie & Fitch表示第三季度回購了800萬美元債務。圖片來源：Michael M. Santiago/Getty Images此外，更多企業正在償還債務，這對通過 scrutinize 資產負債表評估企業按時償債可能性的垃圾債券投資者而言是個積極信號。

上週，信用評級為垃圾級的服裝零售商Abercrombie & Fitch表示，在第三季度回購了800萬美元的自有債務，同時進行了800萬美元的股票回購。10月，透析服務提供商DaVita公司的首席財務官喬爾·阿克曼在電話會議上告訴分析師，公司將把更多資金用於降低債務水平。

由於融資成本上升導致企業交易和融資活動陷入停滯，新債發行的匱乏支撐了今年垃圾債券的價格。根據Leveraged Commentary & Data的數據，2022年垃圾債券發行量僅略高於1000億美元，與去年相比預計將下降78%以上。

儘管近期有所反彈，但根據ICE指數，垃圾債券今年仍給投資者帶來了虧損，2022年包括價格變動和利息支付在內的回報率為負11%。這仍高於評級較高的公司債券負16%的回報率。

Wilshire Advisors的資產配置與研究首席投資官史蒂文·福雷斯蒂表示，高收益債券表現優於其他債券，主要是因為除了提供更高的利息支付外，它們往往比投資級債券到期更快。這意味着當利率上升時，它們的價格下跌幅度可能更小。

福雷斯蒂一直告訴客户，在收益率接近9%的情況下，垃圾債券提供了有吸引力的價值。他説：“這些投資的效用比不到一年前要大得多。”

其他人則持懷疑態度。在最近的反彈中，垃圾債券的收益率比國債高出4.63個百分點，低於6月份的近6個百分點。在過去的經濟衰退期間，隨着投資者因違約風險上升而要求更高的補償，這一溢價或利差往往攀升至8個百分點以上。

T. Rowe Price的投資組合經理Saurabh Sud表示，現在許多投資者確信經濟衰退即將來臨，垃圾債券的利差不足以讓投資者認為風險是值得的。

正如美聯儲在2021年對通脹上升反應遲緩一樣，他警告説，隨着經濟降温，央行可能會緩慢放鬆政策，這對高負債公司來説是一個黯淡的前景。

“如果這創造了一個過度緊縮風險很高的環境，那麼這意味着信貸發生意外的風險很高，”Sud先生説。

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更正與補充T. Rowe Price的投資組合經理Saurabh Sud表示，美聯儲的政策可能會創造一個“過度緊縮風險很高的環境”。本文的早期版本錯誤地引述Sud先生的話説，美聯儲的政策可能會導致“財政過度緊縮風險很高的環境”。（更正於11月30日）

刊登於2022年12月1日的印刷版，標題為《垃圾債券因通脹希望而反彈》。