《華爾街日報》：Cracker Barrel無禮顧客並未掌握答案

連鎖餐廳Cracker Barrel公佈第一財季業績後股價下跌。圖片來源：Paul Weaver/Sipa USA/ReutersCracker Barrel Old Country Store 長期以來歡迎速成天才——但這位除外。

半個世紀以來，這家以木質"鄉村天才"釘板益智遊戲聞名的温馨連鎖店一直是美國州際公路沿線的常客，但在過去11年裏，它屢次面臨來自咄咄逼人的沃倫·巴菲特模仿者Sardar Biglari的代理權爭奪戰。這位大股東對公司的批評已經結束——至少目前如此——此前雙方在9月簽署了停戰與維持現狀協議，為其投資工具Biglari Holdings 的指定人選增設了第11個董事會席位。

與Biglari簽署的互不貶低協議在週五公佈第一財季業績後派上了用場。每股收益同比下降45%，對本財年剩餘時間收入增長指引僅為6%至8%，令人失望，低於預期的商品通脹水平。股價在早盤交易中下跌8%。

不過，比格拉尼先生此前對Cracker Barrel的批評顯得有些空洞。自2008年其激進投資行動讓比格拉尼控股集團掌控Steak ’n Shake以來，截至週四收盤，Cracker Barrel的股票回報率已達該公司的20多倍，約為標普500指數漲幅的兩倍。但Cracker Barrel在疫情期間舉步維艱，自2020年2月以來表現一直落後於達登餐飲、Bloomin’ Brands、Dine Brands Global和Brinker International等休閒餐飲同行。

原因包括其路邊店（而非目的地餐廳）的定位，以及受生活成本上漲衝擊、預算意識較強的老年客户羣。其65歲以上顧客佔比高於競爭對手，人均消費僅12美元。吸引年輕客户的嘗試與其獨特模式格格不入——例如，允許顧客通過二維碼在餐桌付款，可能會削弱顧客在結賬必經的鄉村商店中對小飾品和糖果的衝動消費。這些商店每平方英尺銷售額超過服裝零售商Gap，絕非可有可無。餐廳收入佔比不足五分之四。近期在多數門店引入酒水銷售是可能改變品牌特質的另一步棋。

該連鎖店近期表現（或許還有五次代理權爭奪後的徹底疲憊），給比格拉尼創造了機會。讓資深高管喬迪·比爾尼加入董事會或許無礙，但像Steak ’n Shake那樣激進削減成本的大變革可能適得其反。

儘管在新冠疫情時代表現不佳，忠誠度應用和高通脹環境下，Cracker Barrel在疫情前的四年中投資資本回報率超過了20%——這是其大型競爭對手都無法誇耀的成績。Biglari Holdings自身僅有一次超過這一水平，那還是在九年前。Biglari Holdings未回應置評請求。

Cracker Barrel試圖與時俱進的嘗試效果不佳——尤其是2019年對面向Z世代和千禧一代客户的“餐飲娛樂”公司Punch Bowl Social的失敗投資。但其現有模式已經並將繼續在經濟壓力消退後重放光芒。

遺憾的是，增長途徑有限——其門店數量近期幾乎停滯，且Maple Street Biscuit Company的擴張步伐緩慢——但5%的股息收益率表明該公司是資本的良好管理者。若非為了避免進一步激增其最惱人股東的持股比例，這些年來它本可將更多現金用於股票回購。

聯繫Spencer Jakab，郵箱：[email protected]

刊登於2022年12月3日印刷版，標題為《困於原地的路邊餐館》