《華爾街日報》：債券漲勢面臨薪資增長考驗

美國財政部關鍵借款基準利率已連續四周下降。圖片來源：Graeme Sloan/Bloomberg News通脹緩解的預期推動政府債券連續數週上漲，將10年期美國國債收益率拉回至9月以來的最低水平。

美國國債的漲勢始於11月10日勞工部公佈優於預期的消費者價格指數數據後，與股市同步上揚。上週美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾發出迄今最明確信號，表示央行計劃在12月13-14日會議上將短期利率上調0.5個百分點，較此前四次會議上0.75個百分點的加息幅度有所放緩，這進一步推動了債市上漲。

上週五債券市場頂住了被許多分析師解讀為意外強勁的就業報告的壓力，顯示出此輪漲勢的韌性，該報告對通脹具有令人擔憂的影響。對市場最初的重大沖擊來自數據顯示上月平均時薪大幅增長，且前幾個月的薪資增幅也被上修。

許多經濟學家認為，薪資增速是決定長期通脹的最重要因素，因為許多服務行業企業尤其需要將這些成本轉嫁給消費者。居高不下的通脹今年令債券投資者遭受損失，因為它導致市場對美聯儲短期利率上調幅度的預期不斷升高。利率上升會降低未償債券的價值，從而推高國債收益率。

儘管如此，債券收益率在週五投資者重新審視就業報告後逐漸回吐了早盤漲幅。部分人關注的家庭調查顯示，勞動力需求可能比廣泛引用的僱主調查數據更為疲軟。另一些分析師則注意到私營部門員工平均每週工時略有下降。

但對某些人而言，週五收益率的逆轉也表明投資者傾向於相信通脹問題已接近解決，美聯儲未來12個月內將能夠啓動降息。

傑富瑞集團固定收益部門貨幣市場經濟學家托馬斯·西蒙斯表示，對數據的反覆推敲"幾乎每個就業數據發佈週五都會發生"，但近期尤為頻繁，因為"市場似乎希望經濟表現疲軟"。

10年期國債收益率已連續四周下跌，週五收於3.502%，較一週前的3.701%和11月7日近期峯值4.212%有所下降。週一最新交易中收報3.598%，部分得益於美國服務業活動的穩健報告。

投資者和分析師聚焦長期美債收益率，因其是金融市場關鍵驅動力。今年華爾街的主旋律正是收益率飆升（反映債券價格下跌），導致股債指數均遭遇兩位數跌幅。

過去一個月為投資者提供了喘息之機。

繼11月10日CPI報告後，後續經濟數據進一步印證經濟正以恰到好處的速度放緩以抑制通脹。鮑威爾11月30日的講話尤其受到歡迎，因其未表現出遏制近期市場反彈的意圖——這與他今年其他公開表態的解讀形成鮮明對比。

儘管如此，鮑威爾先生在講話中特別強調了持續緊張的勞動力市場仍是未來通脹令人擔憂的重要原因，儘管其他一些發展——如市場租金下降——提供了樂觀的理由。

這些擔憂至少在最初似乎得到了兩天後就業報告的支持。不過，一些分析師指出平均時薪數據的波動性。許多投資者也認為，只要經濟增長保持低迷，對工人的需求最終會降温。還有一些人表示，在勞工部於12月13日（美聯儲利率決定前一天）發佈最新CPI數據之前，許多人很難賣出債券。

面對這些即將到來的事件，“大多數人都在深呼吸，決定也許是時候觀望了，“富蘭克林坦伯頓固定收益集團的首席投資官索納爾·德賽説。

德賽女士表示，她的團隊近幾個月一直在逐步調整一些投資組合，使其對債券收益率變動的敏感度更符合基準。他們之前的策略是以犧牲債券收益率下降時的全部收益為代價，尋求限制利率上升帶來的損害。

不過，她表示，她的觀點是，由於強勁的消費者需求繼續推高通脹，收益率可能會從這裏上升。

麥格理資產管理公司多部門固定收益聯席主管丹妮拉·馬爾達羅維奇表示，她的團隊甚至在週五的就業報告之前就打算降低債券基金的利率敏感性。

鑑於美聯儲釋放的強烈信號表明其可能將短期利率從目前的3.75%至4%水平上調至至少5%，10年期國債收益率維持在3.5%左右似乎是一個明顯的"自然阻力點”，馬爾達羅維奇女士表示。

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刊登於2022年12月6日印刷版，標題為《債券漲勢面臨薪資增長考驗》。