FTX與山姆·班克曼-弗裏德事件後的加密貨幣未來 - 《華爾街日報》

圖片來源：Getty Images*編者按：本期《未來視角》中，學生們探討加密貨幣。下週我們將提問：“本月起，南達科他州已禁止在州政府設備上使用TikTok，眾議員邁克·加拉格爾和佛羅里達州參議員馬爾科·魯比奧以國家安全為由提出立法提案，要求禁止TikTok在美國運營。美國政府是否應該封禁TikTok？這款應用引發爭議的核心原因是什麼？**”*學生需在12月13日前點擊此處提交不超過250字的觀點。最佳回覆將於當晚刊登。點擊此處向我們《未來視角》Snapchat節目提交視頻。

貨幣的演變史

傳統貨幣的價值通常源於兩大支柱：其錨定的實物資產與發行機構的信用背書。美元的發展歷程完美詮釋了這兩點。19世紀末，美國曾就美元應以白銀還是黃金為錨展開激烈辯論。1913年美聯儲成立，專門管理當時以黃金為支撐的美元價值。到1930年代，美元逐漸轉向法定貨幣體系，其價值完全依賴美聯儲的信用支撐。

加密貨幣的價值則多由私營交易所和金融機構維繫。現已破產的FTX交易所就曾負責維持其主流代幣FTT的價值。FTX的崩盤事件表明，僅靠市場樂觀預期無法維持價值穩定，這些機構還需提供經濟安全網與穩定性保障。

現代貨幣體系和制度歷經數百年才達到如今的可靠性——我們向法定貨幣的轉型始於40年前，直至20世紀70年代初才完成——而加密貨幣仍在發展之中。FTX的崩盤表明，加密貨幣要成為一種更可行的貨幣，還需要更多發展。

——俄亥俄大學數學系 埃文·卡萊爾

加密貨幣不會消失

面對FTX觸目驚心的金融犯罪與潰敗，投資者再次質疑加密貨幣的價值。許多人已對這項技術缺乏實體形態和問責機制感到厭倦。

然而，雖然山姆·班克曼-弗裏德的腐敗行為暴露了監管不足的中心化加密貨幣交易所的危險性，但加密貨幣的未來仍充滿希望。

該行業當前的失敗更關乎以下議題的辯論：交易所採用的記賬技術、人類與非人類審計員的能力、交易所中介的效能，以及監管機構防範犯罪性貪婪和投資者恐慌的能力。無論失去多少大眾青睞，加密貨幣鮮明的資本主義根基都將激發創新，以克服所有新興行業面臨的共同障礙。那些曾推動加密貨幣發展的自由主義願景和金融創新並未消失。這個行業只是擺脱了班克曼-弗裏德先生——一個穿着不合身T恤的破產者。

——波士頓學院經濟學系 雅各布·奈姆

去中心化的新市場

FTX的崩潰應促使人們對加密貨幣和區塊鏈創新的興趣迴歸其最初的去中心化核心。

加密貨幣的承諾始終在於：讓個體用户在公開賬本上保持匿名交易的同時，通過總量恆定的貨幣設計抵禦人為通脹。它本不該與滑稽的代幣名稱或媒體炒作掛鈎。FTX作為中心化代幣交易所的存在，本質上背離了加密貨幣誕生的初衷。

令人遺憾的是，FTX事件嚴重損害了公眾對加密貨幣的信任——而世界上許多地方正迫切需要這種技術。傳統金融和法律體系需要極高的信任成本，但從監管失職到央行濫權，從政客腐敗到制度失靈，阿根廷到委內瑞拉，土耳其到也門，英國到美國，民眾越來越不信任政府和央行能做出正確決策。

誠然，區塊鏈技術需要時間成熟，也需要更多監管保護普通投資者。但請明白：過去五年間，去中心化金融試圖用極短時間走完傳統市場數百年的發展歷程。失敗發生過，未來也難免，但去中心化貨幣的終極回報值得期待。

——傑弗裏·G·王，哈佛大學計算機科學與英語專業

難以快速復甦

FTX再次暴露了穩定幣的缺陷。山姆·班克曼-弗裏德鉅額虧損的重要誘因，正是對LUNA等穩定幣的投資失利。

這些代幣聲稱追蹤另一種資產的價值，在波動劇烈的加密貨幣市場中充當"穩定之海"。它們甚至得到了監管機構的默許，後者對使用穩定幣的公司監管力度遠低於其他加密貨幣企業。監管者忘記的是，當一種掛鈎資產脱離其狹窄的估值區間時，往往會以驚人的方式崩盤。

FTX破產引發的拋售將迫使人們重新審視。這些資產既缺乏加密貨幣的投機收益優勢，又不具備傳統貨幣的低風險特性。事實上，部分穩定幣在拋售後已開始低於面值交易。隨着這些資產的感知風險不斷上升，面向公眾的穩定幣可能像多米諾骨牌般接連倒下，動搖整個加密體系的信任基礎。

我認為加密行業最終可能復甦，但舊的税收政策早已不復存在，當初吸引眾多參與者入場的監管缺失現狀也已改變，我看不到快速強勁復甦的前景。

——弗吉尼亞大學法學系 利亞姆·布爾克

完美到不真實的幻象

看似不可阻擋的企業崩塌並非新鮮事。想想2001年安然醜聞或2016年Theranos騙局。FTX的破產如出一轍。當充滿魅力的領導者帶着驚人創意出現時，我們應當追問他們走了哪些捷徑。當資金憑空出現時，投資者理當保持警惕。

FTX的操盤者有強烈的財務動機來維持交易所正常運轉的表象。一旦普通投資者成為最終輸家，這種失敗將難以挽回。加密貨幣與其他金融行業遵循相同規律：當人們恐慌撤資時，遊戲就結束了。FTX失去了它最寶貴的資產——信任。

加密貨幣似乎為跨境資金轉移或大額資產交易問題提供了一個可行的解決方案。然而，欺詐行為的曝光將嚴重損害加密貨幣的發展進程。這再次警示我們：當投資機會看起來好得不像真的時候，往往潛藏着巨大風險。

——艾薇·楊，北卡羅來納大學新聞系

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