油價與能源股走勢背道而馳，原因何在？——《華爾街日報》

石油未能參與華爾街的年終上漲行情。

雖然近期通脹見頂的希望推動股票和債券大幅上漲，但由於擔心全球經濟增長放緩會削弱燃料需求，油價一直表現不佳。美聯儲收緊政策可能波及大宗商品市場的前景，週二幫助美國原油期貨價格跌至年內最低水平。

石油價格和能源生產商股票之間的差距尤其明顯——能源股是股市在艱難的一年中表現最亮眼的。能源股今年上漲了近三分之二，儘管自俄羅斯入侵烏克蘭以來，美國原油期貨價格從高點下跌了約40%，但能源股仍在繼續攀升。

根據Bespoke Investment Group的數據，上個月是自2006年以來，標準普爾500指數能源板塊的交易價格首次在12個月高點3%以內，而西德克薩斯中質原油價格較其一年高點下跌逾25%。

這種分歧令華爾街的一些人感到意外，在華爾街，鑽井公司和礦商的股票往往隨着它們生產的商品的價格而漲跌。許多人預計油價將反彈，從而縮小這一差距，使埃克森美孚公司和雪佛龍公司等公司能夠增加股息和股票回購，以及增加對未來石油生產至關重要的資本投資。油價進一步下跌可能會削弱生產商的鉅額利潤——以及它們為動盪的股市提供的支撐。

股市投資者正押注，歐佩克及其以俄羅斯為首的盟友近期維持產量配額不變的決定，以及西方政府對俄羅斯原油實施的每桶60美元價格上限，將使全球供應保持緊張。美國原油期貨合約週二收於每桶74.25美元，導致該基準價格在2022年下跌1.3%。

“在石油市場，我們能確定價格會上漲嗎？不，“Smead資本管理公司總裁科爾·斯米德説，“但我們看到了市場想要的供應量與生產商認為可以將石油投放市場的價格之間存在巨大的緊張關係。”

原油價格下跌可以通過降低成本和緩解通脹壓力來提高非石油公司的利潤。但一些分析師也認為油價下跌是經濟放緩的跡象，對更廣泛的股市前景來説是壞消息。

根據Bespoke的數據，自1990年以來，在油價和能源股其他五次主要分化中，有四次油價在接下來的12個月內出現反彈。

2006年11月，石油公司正處於長達數年的牛市之中，全球原油庫存居高不下。Bespoke聯合創始人保羅·希基表示，標普500能源板塊在接下來的一年裏上漲了26.8%，而油價飆升了69%。

然而，在那段時期和其他時期，能源股的兩年滾動回報率並未達到Bespoke所説的11月份創紀錄的227%。這加劇了人們對股市最熱門板塊可能降温的擔憂。

“一個行業的這種增長速度不可能永遠持續下去，尤其是當推動其利潤的關鍵大宗商品之一一直在下跌時，“希基在一份報告中寫道。

一些結構性因素正在壓低原油價格。阻礙油價反彈的一個原因是：交易員們因過去一年異常劇烈的市場波動而選擇離場觀望。

道明證券根據系統性趨勢跟蹤策略建立的模型顯示，基於算法發出風險上升、回報降低的信號，採用此類策略的基金經理已連續數月減持原油期貨頭寸。

道明證券高級大宗商品策略師丹尼爾·加利表示，這類基金約佔原油交易量的30%，但一旦市場形成趨勢，它們對資金流向會產生巨大影響。

加利稱：“目前它們是大宗商品市場最具主導地位的投機力量。”

隨着疫情反覆令中國重啓進程蒙上陰影並引發抗議活動，銀行和貿易公司近期拋售原油步伐加快。瑞銀數據顯示，金融投資者已將布倫特和WTI原油的淨多頭頭寸削減至2020年以來最低水平。

經紀商表示，交易員現在更不願建立新頭寸，這種謹慎態度可能加劇現有波動。

“他們的投資週期非常短，“亨廷頓國家銀行首席投資官約翰·奧古斯丁表示。

對全球經濟增長放緩削弱燃料需求的擔憂已影響油價。圖片來源：johannes eisele/法新社/蓋蒂圖片社據大宗商品分析公司Kpler稱，儘管自第二季度嚴格封鎖以來中國原油進口量已連續四個月增長，但美國原油價格仍徘徊在2022年低點附近。

“除非你認為世界末日來臨，否則全球石油需求將恢復到大流行前的水平，“基金管理公司Abrdn的ETF投資策略總監羅伯特·明特表示。

不過，許多經濟學家預計，美國、歐洲和其他大型經濟體進一步加息可能引發經濟衰退，並抑制對柴油和汽油等產品的需求。

Global X ETFs研究總監羅漢·雷迪表示，這使得許多投資者面臨一項棘手的任務：預測中國經濟何時真正重新開放。

“預測中國的走向是一門藝術，而不是科學，“他説。

聯繫David Uberti，郵箱：[email protected]；聯繫Bob Henderson，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月7日印刷版，標題為《油價與能源股走勢分化》。