《華爾街日報》：手握數萬首歌曲版權的音樂交易商面臨投資者不安情緒高漲

Hipgnosis公司擁有夏奇拉、林賽·白金漢和紅辣椒樂隊等藝人創作歌曲的版權。圖片來源：Greg Allen/Associated Press投資者要求倫敦上市的投資工具Hipgnosis Songs Fund有限公司改變策略，該公司擁有夏奇拉、林賽·白金漢和紅辣椒樂隊等藝人創作的數萬首歌曲的版權。

Hipgnosis由前流行明星經紀人默克·墨丘里亞迪斯創立，他曾稱音樂版權具有抗衰退性，比投資石油或黃金更優。熱門歌曲可以通過流媒體播放、電台播放、現場表演或廣告植入等方式為其所有者帶來數十年的收益。

該公司在股價高漲、債務低廉的寬鬆貨幣時代蓬勃發展，通過一系列交易實現增長，同時墨丘里亞迪斯先生吸引了黑石集團這一知名金融支持者。但該上市工具的股價近幾個月大幅下跌。

其持有的資產淨值出現大幅折價，表明市場擔憂Hipgnosis可能為其超過6.5萬首歌曲庫支付了過高價格。“這表明人們認為’我們目前不認可你們的估值’，“Stifel分析師薩欽·薩加爾表示。

“儘管目前與許多投資信託公司一樣，該公司的股價並未完全反映其曲庫中歌曲的價值，但我們仍相信Hipgnosis Songs Fund將在中期為股東帶來優異回報。”發言人表示。

Hipgnosis定於週四公佈財報。去年10月，該公司宣佈回購計劃，截至週一已回購200萬股。其流通股總數約為12.1億股。

同樣在10月，該公司對債務進行再融資，並表示將使用利率互換來鎖定大部分利率波動風險——投資者認為這一舉措雖遲但值得肯定。

施羅德集團旗下施羅德財富管理公司（持有Hipgnosis約7%股份）首席投資官Caspar Rock表示，增強市場對上市公司資產價值信心的一個可行方案是達成整體出售藝人曲庫等交易。

為縮小股價折價率，投資者建議採取部分曲庫少數股權出售、提高估值透明度或大規模回購等措施。

該基金投資顧問發言人表示，他們通過主動管理歌曲資產創造價值。當前優質流媒體服務等新興收入來源正推動全球音樂產業增長，公司正從中受益。

市場景氣時期，Hipgnosis曾多次向投資者募集新股本資金收購更多歌曲，部分音樂行業高管認為其收購價格偏高。

一系列交易熱潮推動了銷售額增長，進而提振了股價及其融資能力。自2018年上市以來，Hipgnosis已通過股權融資約13億英鎊（約合15.8億美元），並額外借款數億美元。

默庫里亞迪斯先生與黑石集團達成獨立協議，後者於2021年底同意收購Hipgnosis Song Management Ltd.（為上市基金提供諮詢服務的子公司）的多數股權。該投資顧問公司還為黑石集團管理着名為Hipgnosis Songs Capital的第二隻私募基金。

但今年以來，Hipgnosis股價已下跌約35%，目前低於發行價。

更廣泛來看，股市整體回落，眾多英國上市投資信託基金的交易價格低於其資產淨值。但Hipgnosis的折價幅度遠超其他信託基金，其股價相對淨資產價值的折讓接近50%。

這種折價使得Hipgnosis無法通過增發股票為收購融資，因為發行新股會損害現有股東利益。

CCLA投資管理公司另類投資組合經理索爾·內文斯表示，雖然每份音樂版權組合各有不同，但公司應讓投資者瞭解其資產組合相對於市場上其他交易的財務表現。該公司持有Hipgnosis約5%股份的內文斯先生強調，他迫切希望瞭解某些部門如何創造價值，特別提到了負責將歌曲植入廣告、影視劇的同步授權團隊，以及管理版權註冊和從流媒體等被許可方收取版權的行政團隊。

投資者表示，他們仍然認同音樂版税能帶來與金融市場其他領域波動無關的收益這一基本前提，並且隨着人們消費音樂方式的改變，其價值只會不斷增長。接受《華爾街日報》採訪的投資者一致稱讚Hipgnosis收購的曲庫及其首席執行官Mercuriadis先生的行業洞察力。

“音樂已經成為一種必需品，即使通脹上升、人們削減開支，你也不會放棄它，“瑞士資產管理公司Progressive Capital Partners Ltd.副首席投資官Flurin Grond表示。Grond先生稱，Progressive持有該基金不到1%的股份。

“他們應該回購10%的股份，然後看看我們的立場。這不應該是一個失敗的故事，因為資產非常強勁，“Grond先生説。

一些投資者，如持有5%股份的RBC Brewin Dolphin高級投資經理John Moore，認為Hipgnosis可以更好地利用其現有資產。他表示，這可能意味着用老歌庫吸引不同、更年輕的觀眾。他提到了今年Kate Bush 1985年的歌曲《Running Up That Hill (A Deal With God)》在Netflix科幻劇《怪奇物語》中出現後引發的熱潮。

Investec Wealth & Investment Ltd.高級研究分析師Simon Lapthorne表示，他不希望Hipgnosis縮減規模。“我們的初衷從來不是成為資產的交易者，而是長期持有這些資產，“Lapthorne先生説，他的公司持有9.5%的股份。

他表示，投資者可能會接受用於計算基金淨資產值的關鍵假設，即8.5%的折現率。“時間的推移將進一步證明這一投資論點的價值，“Lapthorne先生説。

出現在2022年12月8日的印刷版中，標題為《音樂交易製造者面臨不和》。