國際貨幣基金組織官員解讀2023年全球經濟走勢 - 《華爾街日報》

吉塔·戈皮納特表示，中國的經濟前景"明顯黯淡"。圖片來源：拉爾夫·阿爾斯旺/華爾街日報在通貨膨脹、能源危機、利率上升和新冠疫情持續威脅的世界中，全球經濟將走向何方？政府應採取哪些措施來幫助經濟復甦？

為了深入瞭解，《華爾街日報》首席經濟評論員格雷格·伊普在國際貨幣基金組織第一副總裁吉塔·戈皮納特在《華爾街日報》CEO理事會峯會上進行了對話。

以下是經過編輯的對話摘錄。

**《華爾街日報》：**國際貨幣基金組織在10月份預測明年經濟增長約為2.7%，並表示我們將避免全球衰退。自那以來，經濟前景有何變化？

**戈皮納特女士：**我們在10月份表示，2023年將比2022年更糟。這一點仍然成立。增長將放緩。10月份，我們預測為2.7%；我們將在1月份更新這一數字。

對於美國和歐元區，今年第三季度的表現好於預期。我們看到美國勞動力市場和消費支出表現出韌性，這兩方面都比我們預期的更為積極。

在歐洲方面，我們也看到了更大的韌性。但如果我們觀察零售支出等最新高頻指標，情況非常不樂觀。

在我看來，前景明顯惡化的地區是中國。與10月相比，中國的疫情防控措施和房地產行業危機帶來了下行風險。我們看到私人消費疲軟，比預期更為低迷。人員流動性也比預期更弱。

這是重大變化。但展望2023年，全球經濟將出現普遍放緩。

**華爾街日報：**美國能否避免衰退並實現備受期待的軟着陸？

**戈皮納特女士：**我們預測美國明年全年平均增長率為1%。美國避免衰退的可能性非常小。同時面臨財政大幅緊縮、經濟放緩以及失業率上升。當前失業率處於歷史低位，勞動力市場異常緊張。考慮到所有已實施的政策緊縮措施，失業率理應上升。

**華爾街日報：**勞動力市場韌性越強，工資增長就越強勁。勞動力市場如此具有韌性，是否反而加大了美聯儲的工作難度？

**戈皮納特女士：**根據現有數據，當前勞動力市場確實展現出驚人韌性。所有人都預期會出現比目前更大幅度的調整。其保持如此強勁確實出人意料。如此力度的貨幣緊縮在歷史上鮮有先例。我們應當預期這會降低通脹，這正是美聯儲採取這些措施的目的。

歐洲大陸局勢

**華爾街日報：**主流觀點認為歐洲將陷入衰退，因為他們承受了能源成本的災難性上漲。但最近幾周情況有所改善。您如何解讀歐洲的最新動向？

**戈皮納特女士：**我認為第四季度將出現負增長。這是我們掌握的情況。考慮到歐洲不得不應對的能源衝擊規模和生活成本壓力，所有預測都顯示明年上半年歐元區經濟也將疲軟。

順便説，這體現了歐美之間的一個有趣差異。美國消費仍保持強勁，但我們看到歐元區顯露疲態。我們將在1月更新數據。但預計冬季歐元區約半數地區將陷入萎縮。

**華爾街日報：**就中國而言，疫情持續擴散，封鎖措施造成更大破壞。您如何評價中國採取的政策應對方式？

**戈皮納特女士：**清零政策初期對中國非常有效。他們恢復得很快。從新冠死亡人數來看，中國確實做得很好。

但病毒出現了傳染性更強的新變種。這對中國是巨大挑戰，因為80歲以上人羣的疫苗接種率相當低。若倉促解封，可能導致大量人羣湧入醫院，使醫療系統不堪重負。

他們正採取更積極的行動以提高疫苗接種率。這一行動必須致力於提升接種率、增加醫療資源，從而實現安全解封。

華爾街日報： 除了清零政策，中國的中長期前景如何？據我所知基金組織的中期預測是4.6%，這對中國而言偏低，但對其他國家來説已屬不錯。但中國面臨諸多結構性長期阻力。這個預測對中國來説還現實嗎？

戈皮納特女士： 我們將在明年一月發佈對中國中期增長的新預測。當前存在多重阻力：勞動力萎縮、生產率增長持續疲軟仍是主要擔憂。這些都表明中期增長正在放緩。過去是6%，我們已下調至4.6%，明年一月還會進一步調低。

美國通脹問題

華爾街日報： 談談通脹吧。拜登總統的幕僚長羅恩·克萊恩表示"我們還沒掛出’任務完成’的牌子，但已看到緩和跡象。“市場似乎很樂觀。通脹問題解決了嗎？

戈皮納特女士： 我覺得市場就像坐在車裏的孩子不停問"到了嗎？到了嗎？“而美聯儲需要扮演成年人的角色。

是的，十月份的通脹數據確實有所好轉。但更關鍵的問題是當前通脹率距離目標還有多遠——這才是更大的擔憂，以及需要多久才能回落到2%。

根據我們自己的預測，到明年年底通脹率確實會降至3%左右。

此前的預期是，即使需要貨幣緊縮政策，也不必大幅收緊就能降低通脹。疫情導致了非常奇特的經濟調整，能源需求大幅下降。當時預期這種情況會反彈，價格將回升，問題會自行化解。

顯然，暫時性通脹的概念已不再成立。雖然預期通脹會下降，但需要付出什麼代價？目前已經加息約400個基點。根據現有信息，未來還會繼續加息。這種高利率水平要維持多久？

**華爾街日報：**另一個常聽到的説法是，我們可能經歷了通脹機制的轉變。過去二三十年間，無論是人口結構、全球化還是技術因素，全球經濟的所有結構性阻力都在壓低通脹。

如今這些阻力方向完全逆轉——去全球化、能源短缺、氣候轉型、人口結構變化。您如何看待？

**戈皮納特女士：**過去35年裏，央行行長們實際上無需面對重大權衡取捨。他們可以保持低利率，讓更多人進入勞動力市場，降低失業率，而無需擔心通脹風險。

這個時代可能已經結束。我們正處在一個央行必須面對政策權衡的新環境。

如果過度刺激經濟，可能會面臨通脹過高的風險。與過去幾十年不同，當時供應衝擊並不是大問題，但現在情況已不再如此。

能源領域就是一個明顯的例外。全球各地情況各異。對歐洲而言，我們擔憂能源危機不僅是今年冬季的問題，還將持續數年。

**華爾街日報：**傳統觀點認為應忽略供應衝擊，除非其推高了通脹預期。這條規則現在是否失效？

**戈皮納特女士：**這取決於供應衝擊發生的時機和規模。過去兩年的情況是，經濟需求強勁復甦。在這種環境下，若遭遇行業性供應衝擊，兩者疊加會顯著加劇通脹壓力。

**華爾街日報：**接下來一週將有一系列會議。美聯儲和歐洲央行已表示計劃加息，具體幅度待定。您認為央行更可能過度緊縮還是力度不足？

**戈皮納特女士：**考慮到前景的不確定性，以及我們正處在這個不斷帶來意外衝擊的世界，我認為政策制定出現任何方向失誤的可能性都很高。

儘管美國實際利率（衡量貨幣政策緊縮程度的關鍵指標）最近才剛轉為正值，但我們可能會看到利率進一步上升。

在歐元區，實際利率仍處於非常低的負值水平。預計到今年年底將逐步趨於正常化，但目前尚未進入緊縮區間。

在思考如何持久抑制通脹這一問題時，我認為政策力度不足的風險仍然更為突出。

**華爾街日報：**後疫情時代我們正逐步退出為抵消疫情影響而實施的超常規財政擴張政策。事實上這是十五年來我們經歷的第二次重大沖擊，導致全球債務水平居高不下。您如何看待其中風險？

**戈皮納特女士：**我們曾經歷過財政與貨幣政策同向發力的階段。當時同步放寬貨幣和財政政策是合理的，不存在政策協調難題。但當前決策環境已變得更為複雜：既要通過整體緊縮的財政政策抑制通脹，又需應對全球生活成本危機，保護弱勢羣體。這正是各國面臨的挑戰——在貨幣政策收緊的同時，財政政策卻呈現不同走向。

這種政策分化已引發強烈市場反應，表現為借貸成本顯著上升。

債務方面，毫無疑問已有多個國家陷入債務困境或面臨高風險。約60%的低收入國家和25%的新興市場屬於此類。但若以其經濟總量佔全球GDP比重衡量，這個比例仍然較小。就目前而言，尚未出現包含主要新興經濟體的系統性債務危機。

如今，全球各地再次出現高債務水平。我們擔憂隨着加息效應傳導至整個體系可能引發的連鎖反應。意外狀況可能隨時出現。雖然金融緊縮已經發生，但更嚴峻的局面或許還在後頭。

這些正是我們憂慮的風險。更廣泛地説，在金融穩定風險方面，我們擔心非銀行金融機構的現狀。那些存在隱性槓桿的領域尤其令人不安。

但發達經濟體的銀行業自身狀況良好。它們已通過壓力測試。

本文發表於2022年12月12日刊的《2023年全球經濟走勢展望》專題報道。