《華爾街日報》：Carvana債權人批評管理層，準備展開鬥爭

在線二手車銷售平台Carvana公司的投資者表示，他們對管理層處理公司頹勢的方式感到失望，並擔憂在一項可能涉及公司最大股東（即首席執行官父親）的重組計劃中被邊緣化。

Carvana在疫情期間股價飆升，但與當時其他大贏家一樣，它嚴重高估了自身增長潛力。然而Carvana通過大量舉債來擴張業務，導致其極易受到市場下行衝擊。該公司股價今年已下跌98%。

隨着公司聘請重組顧問，且債券持有人簽署了一項非常規協議——若公司達成損害其利益的交易時將採取聯合行動，這家企業災難性的2022年於本週達到高潮。

“木已成舟，“未參與Carvana重組的諮詢機構MACCO Restructuring Group首席執行官Drew McManigle表示，“債權人聯合起來，加上疫情結束後消費者情緒的重大轉變，重組幾乎已成定局。問題只在於何時發生。”

債券持有人稱，他們對Carvana管理層嚴重誤判市場頹勢同樣感到沮喪。該公司由Ernie Garcia III領導，他將Carvana從其父親的二手車帝國中分拆出來，核心團隊多為長期共事的友人。

部分債權人認為，這種關係導致管理層難以轉變既定決策。

Carvana拒絕就其債權人、潛在重組、公司2022年業績或管理層及其戰略置評。

持有Carvana約70%債務的債權人絕非善茬。其中包括阿波羅全球管理公司、太平洋投資管理公司和阿瑞斯管理公司，這些都是重組鬥爭的老手，經常互相角力。但據《華爾街日報》援引知情人士消息，此次他們簽署了為期三個月的合作協議，若公司試圖籌集新資金或挑撥債權人內鬥，該協議將約束他們一致行動。

在弱肉強食的不良資產投資領域，此類協議相當罕見。債權人表示擔心該公司可能在其顧問——投行Moelis及律所凱易律師事務所的支持下準備強制交易。

Carvana在疫情期間大舉借債擴張，使其在經濟下行中不堪一擊。圖片來源：caroline brehman/Shutterstock這兩家機構近期都曾協助財務困難企業通過激進交易籌集現金，這些交易剝離了有擔保貸款人的抵押品。抵押品被轉移至獨立子公司脱離原債權人掌控，公司通常藉此獲得更多貸款。

莫里斯拒絕置評。凱易律師事務所未回應評論請求。

本週Carvana股價在動盪中暴跌近40%。但貸款方表示預計該公司不會很快申請破產。投資者稱，Carvana應有足夠資金維持到明年年底。

根據Carvana文件顯示，債權人正與持有公司約44%股權的加西亞及其父親歐內斯特·加西亞二世對峙。老加西亞建立了自己的二手車經銷集團——私營企業DriveTime Automotive Group Inc.，該公司與Carvana有廣泛業務往來，包括租賃房地產、收購車輛及處理貸款業務。

“我們都在尋求明確答案，“參與合作協議的債權人表示，“只要老歐內斯特仍涉足DriveTime，他就直接關聯着Carvana。”

老加西亞擁有足夠資金影響重組進程。據Carvana披露，自2017年IPO以來，老加西亞通過多個渠道拋售了價值超40億美元的Carvana股票。

老加西亞曾親歷上市公司二手車業務的經營困境。他擔任過DriveTime前身Ugly Duckling的CEO，該公司1996年上市後股價飆升，但不到兩年便跌破發行價，加西亞於2002年將其私有化。

目前債券持有人將不滿集中在Carvana現任CEO加西亞三世身上，指責其盲目追求增長而未能及時轉型。

2017年，Carvana首席執行官厄尼·加西亞三世（右）與其父親厄尼·加西亞二世在紐約證券交易所。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg News多位Carvana前高管認同這一評估，他們表示在公司高管層中，加西亞和由老友組成的緊密核心團隊堅信其商業模式終將成為美國最大且最盈利的汽車零售商。

“我們必須擴大規模，這是我們的道路，“加西亞在2月致投資者的股東信中寫道。同年第一季度，Carvana銷售額遭遇首次下滑。

面對銷售放緩，Carvana在2月表示預計今年面向消費者的汽車銷量將增長約30%。加西亞非但沒有收縮業務，反而同意以22億美元收購一家汽車拍賣行，為此舉債33億美元。

當買家猶豫時，Carvana同意將半數債券以10.25%的利率出售給阿波羅公司，該利率遠高於垃圾債券平均水平。交易完成當日，Carvana為控制成本裁員約2500人。

“我們始終堅持在預期增長到來前就提前佈局，“加西亞在《華爾街日報》獲取的員工郵件中寫道，“這一策略往年屢試不爽，唯獨今年例外。”

然而，Carvana的困境仍在持續。該公司報告稱，第二季度虧損2.38億美元，第三季度又虧損2.83億美元。在通過發行債券獲得資金支持後，公司現金儲備從三個月前的16億美元驟減至第三季度的8.27億美元。

上個月，該公司宣佈將再次裁員1500名員工。

聯繫記者Ben Foldy請致信[email protected]，聯繫Alexander Saeedy請致信[email protected]

本文刊登於2022年12月10日印刷版，標題為《債權人準備與Carvana管理層展開較量》。