債券投資者以創紀錄速度將共同基金換成ETF——《華爾街日報》

通脹和美聯儲激進的緊縮步伐導致債券市場經歷了艱難的一年。圖片來源：Graeme Sloan/Bloomberg News創紀錄的虧損令投資者不堪重負，紛紛逃離債券共同基金。但許多人並未放棄債券——他們只是轉向了交易所交易基金(ETF)。

一個主要原因是税收。一些投資者賣出債券基金中表現不佳的頭寸以實現税務虧損。今年在許多情況下，投資者選擇將現金投入類似的ETF，以保持投資組合中的債券敞口。只要ETF中的證券與共同基金中的證券不完全相同，轉換所謂的投資工具包裝就能讓投資者繼續投資，同時享受税收優惠。

“更成熟的投資者正在採用税務策略，同時提升信用質量，”Raymond James旗下Wise Investor Group的投資組合董事總經理Simon Hamilton表示。

今年正成為有記錄以來最大規模的“包裝轉換”年。截至10月底，債券共同基金淨流出約4,540億美元，而債券ETF則淨流入1,570億美元。Strategas的數據顯示，這將是ETF年度淨流入規模遙遙領先的最大轉變。

“美聯儲正處於40年來最激進的時期，”Strategas的ETF策略師Todd Sohn説。“加上通脹，這徹底打擊了債券。這引發了我們在股票市場看到一段時間的包裝轉換加速。現在我們終於在債券市場也看到了這種情況。”

在股市自2008年以來最糟糕的一年裏，債券未能起到對沖作用。標普500指數下跌了17%，而彭博美國綜合債券指數下跌了11%。事實上，這至少是1975年以來債券表現最差的一年。許多投資者正將資金從受重創的持有高風險債券的共同基金轉移到國債ETF中。

通過躲入超安全的政府債券來規避即將到來的經濟衰退，可以充分利用多年來最高利率帶來的收益機會。

“投資者已經對股票投資組合的波動習以為常，但他們很少看到債券投資組合出現兩位數跌幅，”貝萊德美洲iShares投資策略主管Gargi Chaudhuri表示，“投資者意識到需要韌性和質量，因此他們配置了最安全的政府債務。”

市場預期美聯儲將把基準利率上調至5%以上——這將是自2007年以來的最高水平——並維持總體較高的利率，這推動兩年期美國國債收益率從1月份的0.79%升至約4.33%。

根據截至11月30日的iShares投資策略數據，到11月底，近60%的債券ETF資金流入了超安全的美國國債。這是至少自2011年以來的最大份額。

一般來説，交易所交易基金(ETF)往往是更節税的產品。當投資者從共同基金中撤資時，共同基金投資者可能會面臨税務衝擊，因為這會迫使基金出售資產——通常是那些已經升值的資產。由於ETF像股票一樣交易，投資者不會面臨同樣的風險。交易所交易基金的費用通常較低。

即使是投資於税收效率高的市政債券的投資者也在進行轉換。

根據Refinitiv Lipper的數據，2022年前11個月，市政債券ETF獲得了超過130億美元的資金流入，而市政債券共同基金則流失了近900億美元。截至12月1日，標普市政債券指數下跌了7.73%。

一些投資於州和地方債務的投資者，這些債務產生的收入免徵聯邦税，通常也免徵州税，通過轉向ETF獲得了額外的税收優惠。

“税收互換是今年資金流入的重要推動力，但這並不是唯一的因素，”瑞銀全球財富管理的ETF策略師David Perlman表示。Perlman先生表示，市政ETF快速崛起的其他長期驅動因素包括相對於主動管理共同基金的成本更低。

根據美聯儲的數據，截至第二季度，ETF中的市政債務為896億美元，而2007年時為零。今年的資金流入反映了“ETF作為一種可行的市政市場投資工具的成熟，”Municipal Market Analytics的合夥人Matt Fabian表示。

與此同時，固定收益交易所交易基金仍然遠遠落後於共同基金。

大約4.4萬億美元的資金存放在債券共同基金中，而ETF中只有1.2萬億美元，使得交易所交易基金在債券基金總資產中的佔比達到21%——高於2016年的10%。儘管ETF在債券基金市場中的份額正在迅速增長，但它們還有很長的路要走。

根據資金流向跟蹤機構EPFR的數據，自2006年以來，投資者更傾向於股票ETF而非共同基金，而債券共同基金在大多數年份都優於ETF。

共同基金的韌性可能源於其在退休賬户中的核心地位——22萬億美元的共同基金資產中約有10萬億存放於此。然而，ETF通常不是退休計劃投資組合的一部分。儘管如此，貝萊德的喬杜裏女士認為，個人和機構投資者對ETF的採用仍將保持強勁。

“在高收益環境下，資金將繼續流入ETF——尤其是固定收益類ETF，”她表示。

聯繫埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]；聯繫希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月12日印刷版，標題為《債券投資者以創紀錄速度湧入ETF》。