增長放緩取代通脹成首要隱憂——《華爾街日報》

12月初，股票和債券走勢背道而馳，這表明投資者對增長放緩的擔憂已開始超過對持續通脹的恐懼。

股票交易員持更悲觀的看法，導致標普500指數今年兩位數的跌幅進一步擴大，並在上週拖累主要股指下跌，終結了兩週的連漲勢頭。與此同時，本月債券的上漲行情抹去了今年固定收益市場的部分暴跌損失，因為市場押注債券價格已經跌得夠多，足以反映美聯儲預期加息的全部衝擊。

這些趨勢背後的交易表明，隨着投資者進入2023年，衰退正在取代通脹成為他們最擔憂的問題。勞動力市場依然強勁，上週生產者價格數據高於預期，表明經濟需求保持堅挺。但油價已經下跌，當經濟放緩時表現不佳的企業股票本月遭受了最大的一些打擊。

能源和金融類股是12月標普500指數中表現最差的兩個板塊，分別下跌7.1%和3.8%，落後於該指數整體2.2%的跌幅。天然氣生產商EQT Corp. 12月下跌13%，煉油商Valero Energy Corp.下跌9.7%。

從富國銀行等巨頭到M&T Bank Corp.等地區性機構——本月均下跌11%——12月也都出現大跌。

這兩個行業可能尤其容易受到削減燃料需求的經濟衰退衝擊，並危及金融公司的利潤。

如果經濟放緩削弱了旅行和貨運需求，航空公司和物流公司也將面臨困境，它們的股價同樣出現下跌。道瓊斯運輸業平均指數12月下跌3.2%，表現遜於道瓊斯工業平均指數1.7%的跌幅。

郵輪運營商嘉年華公司12月下跌9.3%，Host Hotels & Resorts Inc.下跌4.4%。

與此同時，政府債券出現反彈。根據Tradeweb的數據，基準10年期美國國債收益率上週觸及3.5%，為三個月來的最低水平，低於10月份4.231%的近期高點。債券收益率與價格走勢相反。

許多投資者押注經濟將避免嚴重衰退。

但Baird的董事總經理Michael Antonelli表示，12月市場的整體走勢表明，債券市場近期的反彈是由經濟衰退的可能性推動的，而不僅僅是通脹放緩的預期。

Antonelli先生説：“今年大部分時間都是關於通脹擔憂，但現在似乎已經轉變。”

當即將到來的經濟放緩給股票前景蒙上陰影時，投資者通常會買入債券以尋求相對安全和穩定。但在今年大部分時間裏，股票和債券同時遭受損失，因為通脹迫使美聯儲快速加息。利率上升幾乎沒有損害經濟增長的跡象，但股票和債券都受到了傷害。

然而，Voya投資管理公司全球首席投資官馬特·託姆斯表示，近期較長期國債價格漲幅已超過短期國債，這表明交易員認為美聯儲的目標利率可能繼續攀升，直到明年晚些時候經濟衰退迫使央行迅速轉向。這加劇了收益率曲線倒掛現象——華爾街普遍將其視為經濟衰退的前兆。

市場通脹預期為衰退擔憂提供了更多佐證。Tradeweb數據顯示，交易員對未來兩年、五年和十年年均通脹率的預期均接近2.3%，與美聯儲2%的目標基本一致。託姆斯指出，儘管投資者並不擔心未來通脹飆升，但股市仍持續下跌，這表明對經濟增長的擔憂才是市場下行的主要驅動力。

截至11月，就業市場仍保持歷史性緊張態勢，且未見消費者需求大幅下滑跡象。但企業裁員潮正在加速，疫情期間快速擴張的科技公司尤為明顯。FactSet分析師約翰·巴特斯研究顯示，隨着投資者評估企業第三季度表現，9月30日至11月30日期間，華爾街對標普500公司2023年利潤的預測下調了3.6%。

瑞銀全球財富管理首席投資官馬克·海夫勒上週在客户報告中寫道，今年股市跌幅尚未充分反映經濟深度衰退的風險。

一場持續至10月和11月的短暫股市反彈曾短暫推高股價，但哈夫勒先生寫道，現在股市和債市之間的趨同"更可能是由股市對盈利前景惡化的定價所引領"。

儘管如此，一些對經濟敏感的股票表現堅挺。迪爾公司12月至今股價僅下跌0.9%，表現優於大盤指數。上週這家設備製造商將股息提高了6%。儘管擔心經濟衰退可能衝擊房地產市場，塗料公司宣偉本月仍上漲1.9%。

本週即將公佈的關鍵經濟數據將幫助投資者評估前景。週二上午，投資者將關注11月消費者價格數據的發佈，尋找通脹從今年早些時候創下的數十年高位持續降温的跡象。《華爾街日報》調查的經濟學家預計，該數據將顯示物價同比上漲7.3%，低於前一個月的7.7%。

隨後，週三下午美聯儲將公佈最新的利率決定。根據CME的FedWatch工具，交易員確信央行將通過加息50個基點來放緩緊縮步伐，但他們將密切關注美聯儲官員對明年利率走勢的預測。

資產管理公司康寧的董事總經理辛迪·博利厄表示，在2022年的大部分時間裏，每次通脹報告都拉響警報，經濟增長的好消息對擔心更多加息的股票和債券投資者來説被視為壞消息。她説，現在這種模式可能會減弱。

“無論是在股市還是債市，人們逐漸意識到明年經濟衰退的風險要高得多，”博利厄女士表示。

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本文發表於2022年12月13日的印刷版，標題為《增長放緩取代通脹成為市場擔憂》。