通脹放緩可能加劇美聯儲關於何時停止加息的辯論 - 《華爾街日報》

美聯儲今年以自1980年代以來最快的速度提高了利率。圖片來源：Eric Lee for The Wall Street Journal美聯儲仍計劃於週三加息0.5個百分點以對抗高通脹，但連續兩個月趨緩的價格壓力可能使官員們關於明年初加息幅度的討論複雜化。

美國勞工部週二公佈，11月消費者價格環比上漲0.1%，同比上漲7.1%，兩項數據較此前漲幅均顯著回落。

美聯儲密切關注剔除波動較大的食品和能源類別的所謂核心價格，認為其比整體通脹更能預測未來通脹走勢。過去三個月核心價格年化增長率為4.3%，為一年多來最低水平。

美聯儲官員週二在華盛頓開始了為期兩天的會議，此前他們已強烈釋放信號，將在本週加息0.5個百分點，此前四次會議上均加息0.75個百分點。這將使聯邦基金利率升至4.25%-4.5%的區間，達到15年來的最高水平。

週二的通脹報告可能會加劇官員們在後續會議（1月31日至2月1日）上的辯論，即是否將加息幅度進一步下調至更傳統的25個基點。

美聯儲今年以自1980年代以來最快的速度加息，而在通脹和工資前景不確定的情況下，關於加息幅度以及將利率維持在這一尚未確定的水平多長時間的共識可能會破裂。

政策鴿派的一派認為高通脹可能會繼續放緩，並希望儘量減少高利率抑制經濟活動可能導致的失業。另一派政策鷹派則更傾向於採取更強硬的措施來對抗通脹，因為他們認為通脹可能會穩定在一個遠高於美聯儲2%通脹目標的不可接受的水平。

傑富瑞集團首席經濟學家安妮塔·馬爾科夫斯卡表示，週二的報告不太可能改變美聯儲週三的利率決定。她在報告發布前預計美聯儲將在2月再次加息50個基點。

“在這些數據之後，我當然可以看到鴿派陣營更強烈地推動儘快將加息步伐放緩至25個基點，”她説。

根據CME集團跟蹤的利率期貨市場，美聯儲在本週預期的50個基點加息後，2月加息25個基點的概率從週一的35%上升到週二晚間的約56%。 

美聯儲將於美國東部時間週三下午2點發佈政策聲明和新的季度經濟預測。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於下午2:30舉行新聞發佈會。

投資者希望這些發佈或鮑威爾的評論能暗示美聯儲官員可能在新的一年進一步放緩加息步伐。在9月發佈的官員預測中，大多數人初步計劃明年將聯邦基金利率上調至4.6%左右。

最近幾周，官員們暗示週三的預測中利率可能會略高一些，分析師們對大多數官員是否會初步計劃明年將利率提高到略高於或略低於5%存在分歧。

德意志銀行美國首席經濟學家馬修·盧澤蒂表示，週二的通脹報告"讓鮑威爾主席及其同事對通脹放緩有了更大的信心"，許多官員預計今年會出現這種情況。但他表示，現在就宣佈戰勝通脹還為時過早，因為人們擔心收入增長將維持更強勁的消費者支出，使通脹保持在2%的目標之上。

盧澤蒂表示，10月和11月顯示通脹放緩的CPI報告"不足以證明他們已經做了足夠的工作來實現通脹目標，尤其是考慮到勞動力市場和消費者顯示出明顯的勢頭。"

上個月，鮑威爾暗示美聯儲正在關注三個類別的通脹趨勢。首先，過去兩年上漲的二手車等商品價格現在正在急劇放緩。其次，租金和其他住房成本指標仍在快速上漲，但預計明年漲幅將放緩。第三，除住房以外的服務價格，這主要反映了企業的勞動力成本。

鮑威爾先生指出第三類指標是潛在價格壓力最重要的體現。“勞動力市場是理解這類通脹的關鍵，“他表示。

薪資增長尚未顯現出明顯放緩跡象，尤其是企業為新員工提供的薪資水平高於現有員工。部分美聯儲官員和私營部門經濟學家擔憂，若通脹持續高企至新財年，可能促使員工在明年初尋求並獲得更高薪酬，進而加劇通脹壓力。

“我的基本判斷始終是通脹將放緩至3.5%至4%區間後趨於平穩，週二的報告並未讓我找到改變這一觀點的依據，“馬爾科夫斯卡女士表示。

她指出，這樣的結果對許多美聯儲官員來説恐難接受，雖然不意味着明年需要繼續激進加息，但很可能導致利率維持高位的時間將遠超投資者預期。

美聯儲面臨的另一風險是：若釋放放緩加息或終止加息的信號可能引發市場反彈，導致借貸成本下降，反而刺激而非抑制經濟與物價上漲。美聯儲加息本意是通過收緊金融條件（如提高借貸成本、壓低股價、推高美元匯率）來抑制需求與通脹。

富蘭克林鄧普頓固定收益首席投資官索尼婭·德賽指出，根據某項指標測算，近期金融條件寬鬆程度已足以抵消美聯儲最近兩次加息的效果。

德賽女士表示：“市場已形成一種’害怕錯過上漲行情’的預設心理，這會導致市場漲幅被誇大並迅速脱離基本面。這種心理預設可能需要稍加打破。”

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本文刊登於2022年12月14日印刷版，標題為《數據將助推美聯儲利率路徑辯論》。