通脹懸案——《華爾街日報》

突然之間，通脹熱度大幅減退。未來數月可能進一步降温。

美國勞工部週二報告顯示，經季節性調整後，11月消費者價格指數較10月僅微升0.1%——遠低於經濟學家預期的0.3%。這使得整體物價同比漲幅收窄至7.1%，創下去年12月以來最小增幅。剔除食品和能源的核心CPI（政策制定者用以研判通脹趨勢的關鍵指標）環比僅上漲0.2%，同比上升6%，均低於預期。

這份報告改變了美聯儲週三利率決議的政策背景。儘管央行幾乎確定將加息50個基點，並暗示明年繼續加息，但政策制定者難以否認通脹已開始緩解的事實。至少這表明明年他們能以更小幅度加息，甚至可能在部分政策會議上暫停加息，以觀察經濟走勢。

對投資者而言，這無疑是利好消息。美聯儲加息步伐越慢，距離全面停止加息就越近。週二股市大幅上漲，國債收益率持續回落。

深入分析11月通脹數據會發現形勢更為樂觀。核心CPI在9月至11月期間僅累計上漲0.5%，創下去年9月以來最小雙月漲幅。

此外，這一增長主要由住房成本上升推動。這些成本主要反映租金，因為勞工部通過計算房主出租房屋的成本來衡量其住房支出。近期租金價格已有所降温，例如租房平台Apartment List的數據顯示，過去三個月租金每月都在下降。但由於勞工部的租金指標不僅涵蓋新籤租約，還包括現有租約，因此對這些變化的反應較為滯後。未來幾個月，勞工部的住房成本指標似乎註定會放緩——美聯儲對此心知肚明。若剔除住房成本，過去兩個月的核心價格每月均下降約0.1%，這是自2020年5月以來的首次下降。

與此同時，供應鏈問題緩解、消費者需求降温、海外經濟疲軟以及許多零售商庫存仍居高不下的綜合因素，將繼續對商品價格施加下行壓力。儘管有人擔心勞動力成本上升可能導致服務業通脹持續，但不含租金的服務業價格在過去兩個月已有所回落。

雖然不能保證未來每個通脹報告都會像週二數據這樣呈現明確的降温跡象，但通脹的熱度仍將持續消退。

多重因素應會持續壓制商品價格。照片：斯特凡尼·雷諾茲/法新社/蓋蒂圖片社寫信給賈斯汀·拉哈特，郵箱：[email protected]

刊登於2022年12月14日印刷版，標題為《通脹的冷案》。