對沖基金押注助力德州教師大型養老金增長 - 《華爾街日報》

2022自然年度，德克薩斯州教師退休系統從對沖基金中贖回了約14億美元。圖片來源：Andy Jacobsohn/華爾街日報今年股票和債券遭受重創。但對德克薩斯州龐大的教師退休系統而言，對沖基金投資卻獲得了回報。

截至6月30日的財年，這個規模約1840億美元的養老基金（美國最大養老基金之一，也是對沖基金的重要投資者）虧損2.3%，表現優於Wilshire Trust Universe Comparison Service報告的大型養老基金5.1%的中位數虧損。其97億美元的所謂穩定價值對沖基金投資組合（包括由Man Group PLC、Systematica Investments和Citadel運營的基金，這些基金旨在市場反向波動時獲利）在此期間實現了9.4%的收益。

德克薩斯州教師退休系統還投資了66億美元於其所謂的"方向性對沖基金"，旨在更緊密跟蹤股市。根據《華爾街日報》的估算，截至6月30日的財年，該投資組合虧損6.6%，使得該養老基金的整體對沖基金回報率略高於2%——而這一年主要股票和債券指數均錄得兩位數跌幅。

“十年來，股票和債券一直保持高回報，因此對沖基金對投資組合的效用較低，“德克薩斯州教師退休系統公開市場高級董事總經理Dale West表示。“但遇到像今年這樣的年份，對沖基金在背後保持相對穩定——你才能真正看到它們的價值。”

截至6月30日，德州教師退休基金的穩定價值型和對沖基金方向性投資組合年化五年回報率分別為6.7%和5.6%，而該信託基金整體回報率為8.1%。德州教師退休基金未披露對沖基金整體回報數據。

根據研究機構HFR和道瓊斯市場數據，對沖基金已持續多年表現低迷——在截至2021年的過去十年中，有九年平均回報率低於由60%全球股票和40%美國債券組成的傳統投資組合。亮點領域包括生物科技基金和專注於快速增長公司的選股基金，但這兩類策略今年均出現逆轉。而堅持多策略對沖基金投資的投資者正開始收穫回報。

俄亥俄州辛辛那提投資諮詢公司Fund Evaluation Group的格雷格·道林表示：“今年絕大多數對沖基金相對股票和債券表現異常出色。“他舉例稱，宏觀基金（試圖預判利率走向等宏觀市場動向）和股票市場中性策略（基金的多頭頭寸被空頭押注抵消）表現突出。“這體現了投資組合中超越股債的廣泛多元化優勢。”

韋斯特指出，養老基金的對沖基金投資通過提供與股市不相關的回報創造了價值。他還表示，在當前難以通過非折價投資獲得流動性的環境下，對沖基金通過贖回提供現金的能力正顯現其價值。

該養老基金在2022年從對沖基金中贖回了約14億美元，並預計1月份將從年底的對沖基金贖回中獲得約5億美元的現金。這些贖回主要是為了在對沖基金佔投資組合約10%的同時，因其他資產貶值而保持這一比例，覆蓋了許多退休教師的養老金支票。

對沖基金在一段包括歷史性上漲行情期間的表現參差不齊，促使一些美國養老基金在過去五年中減少了對沖基金的配置，包括更多地轉向私募股權或轉向成本較低的策略。根據波士頓學院退休研究中心的最新數據，美國大型公共養老基金對對沖基金的平均配置從2017年和2018年的8%高點降至2021年的5%。

德州教師養老基金則選擇了不同的路徑。

自2000年成立以來，該養老基金的對沖基金投資組合一直穩步增長。截至6月底，其對沖基金規模為163億美元，約佔投資組合的9%，略低於州政府規定的10%。

根據會議記錄，董事會成員多年來對該養老計劃的對沖基金投資表示懷疑。其中包括討論了2014年加州公共僱員退休系統逐步退出對沖基金投資組合的計劃，並質疑德州教師養老基金是否支付了高額費用卻未能跑贏被動基準。

韋斯特先生在2017年的董事會會議上表示，對沖基金在過去五年的表現對養老基金貢獻不大，但推動基金經理放棄傳統的高費用結構將帶來更大的收益。德州教師養老基金推動降低費用，以及2012年購買橋水聯合基金少數股權的交易，引起了對沖基金行業的關注。

在最近的一次採訪中，韋斯特先生表示，該養老基金的大部分對沖基金經理已轉向替代性收費結構。他還指出，考慮到投資者對持續波動的預期，以及如果經濟放緩時專門交易不良債務的基金可能帶來的收益，對沖基金顯得頗具吸引力。

截至8月31日的財年，該養老基金虧損了6.7%。這些虧損比6月30日的回報更為嚴重，因為8月份的數據未包含2021年7月和8月的強勁收益。《華爾街日報》使用該基金6月30日的回報數據以便進行同行比較。

聯繫朱麗葉·鍾，郵箱：[email protected]；聯繫希瑟·吉勒斯，郵箱：[email protected]

本文刊登於2022年12月14日的印刷版，標題為《對沖基金提振教師養老金》。