安永考慮因成本上升增長放緩而制定分拆後備計劃 - 華爾街日報

安永正考慮私募債務並可能推遲其諮詢部門原定的出售計劃。圖片來源：Frank Hoermann/Sven Simon/Zuma Press據知情人士透露，安永的領導人正在為公司的分拆制定備用計劃，以應對不斷上升的融資成本和可能危及向合夥人承諾的豐厚回報的增長放緩。

這些知情人士表示，這家會計巨頭的領導人正在與私募股權公司進行談判，同時他們正在制定出售安永諮詢部門的計劃。知情人士稱，備選方案包括使用私募債務，這將涉及私募股權基金在首次公開募股中的參與，或將這一努力推遲到2023年底的當前目標之後。

安永正在推進分拆計劃，週三宣佈該公司現任負責人兼該計劃的策劃者Carmine Di Sibio將領導新的諮詢公司。如果公司繁榮發展，他將獲得數千萬美元的薪酬。他原計劃明年退休。安永表示，美國主席兼管理合夥人Julie Boland將領導以審計為重點的合夥公司。

這家四大會計師事務所分拆為獨立的審計和諮詢業務的關鍵在於籌集資金的能力，根據最新提案，總資金約為110億美元的股權和180億美元的債務。需要這筆錢來支付安永的審計合夥人，他們正在對這筆交易進行投票，以同意放棄安永快速增長的諮詢業務。

這筆資金本應由諮詢公司通過首次公開募股和借款籌集。更高的利率和更低的IPO估值可能迫使安永降低合夥人分紅，或使諮詢公司揹負更沉重的財務負擔。

安永全球高管在一年多前構思分拆計劃時，市場繁榮且利率較低。當時預計隨着新公司快速增長和盈利能力提升，債務將迅速償還。

如今這筆交易的經濟賬已大不相同。公開募股市場基本凍結。根據數據提供商Dealogic的數據，截至2022年12月9日，美國僅有167宗IPO——不到2021年全年1009宗的五分之一。

如果一切按計劃進行，Carmine Di Sibio將獲得數千萬美元薪酬。圖片來源：Hollie Adams/彭博新聞借款成本也大幅上升。洲際交易所公司追蹤的投資級公司債券收益率自項目啓動以來已翻倍多，從2021年11月的不到2.5%升至目前的約5.25%。對於180億美元的借款，利率上升將使年度利息支出增加約5億美元。據知情人士透露，從私人市場借款或可降低這一成本。

“我們最初是在不同時期設立（這項交易）的，”安永全球主席狄思博週一根據《華爾街日報》查閲的網絡直播副本向公司全球合夥人和員工表示。他説，安永的顧問團隊（包括六家投資銀行）已測試過是否仍能向合夥人支付承諾的薪酬倍數。

“我們在比當前嚴峻得多的條件下對這些倍數進行了壓力測試，每次交易都經受住了考驗，”狄思博補充道。

經濟下行可能使分拆後的諮詢業務更難實現其高增長目標。據《華爾街日報》獲得的安永美國內部網絡直播副本，該公司高管上週五表示，安永美國所已面臨“毛利率和盈利能力的壓力”。高管們稱，作為應對措施，公司將取消年中獎金、放緩招聘，並限制可向客户收費的差旅。

美國區主席博蘭在週五的網絡直播中告訴員工，安永正根據“當前市場狀況”持續評估為新諮詢公司設定的“激進收入[和]盈利目標”。從歷史經驗看，經濟低迷時期企業往往會減少諮詢支出。

據《華爾街日報》此前報道，安永擬議的分拆計劃將向審計合夥人支付平均相當於其年薪2至4倍、價值數百萬美元的現金紅利。諮詢合夥人將逐步獲得平均7至9倍年薪的新公司股票。知情人士透露，安永領導層正考慮在合夥人投票前承諾——只有募資達到特定金額下限時才會推進分拆。

知情人士透露，安永合夥人預計最早將於2023年3月開始進行一系列投票以批准該交易。根據《華爾街日報》查閲的文件，這比原計劃9月的日期晚了六個月，距離項目啓動已過去一年多。

相比之下，1997年兩家會計師事務所合併成立普華永道時，合夥人在提案公佈後不到四個月就進行了投票。“結婚比離婚容易得多，“諮詢公司致同國際前諮詢業務負責人保羅·羅利表示。

安永一位女發言人表示，公司正在推進合夥人投票程序，在這項極其複雜的交易中將"在速度與卓越執行之間取得平衡”。

據知情人士透露，安永領導層計劃將投票權限制在由140個國家組成的網絡中最具規模的75家成員所——它們合計佔450億美元全球收入的約95%。

投票安排因國家而異，一些重要成員所需要獲得絕大多數合夥人的批准。知情人士稱，美國要求獲得按股權加權的三分之二投票支持，這使得高級合夥人對結果有更大影響力。在英國（安永僅次於美國的第二大國家成員所），該交易需要獲得四分之三合夥人的批准，每位合夥人各有一票。

知情人士表示，公司高管正計劃進行"軟分離”，審計和諮詢業務將在明年年中前在一個法律實體下運營。他們補充説，其目標是一旦市場條件允許，就為正式分拆做好一切準備。

寫信給Jean Eaglesham，郵箱：[email protected]

刊登於2022年12月16日印刷版，標題為《EY尋求分拆備選方案，因基金成本上升、增長放緩》。