歐洲正挺過俄羅斯的能源風暴——歐洲央行深知這一點 - 《華爾街日報》

歐洲央行本週表示，緊縮力度將超出市場預期。圖片來源：DANIEL ROLAND/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES對於歐洲股市，投資者需要權衡兩種對立的信號：一方面，經濟表現並未如擔憂的那般糟糕；另一方面，歐洲央行也意識到了這一點。

週五公佈的歐元區12月採購經理人指數(PMI)初值升至四個月高點，超出分析師預期。儘管該指數仍顯示商業活動連續第六個月萎縮，但自11月以來萎縮速度有所放緩。關鍵的是，德國引領了這一改善勢頭；由於該國工廠此前對俄羅斯天然氣的依賴，其經濟一直處於特別不穩定的境地。

根據FactSet調查的經濟學家的預測中值，歐元區經濟本季度將萎縮0.4%，下個季度將進一步萎縮0.3%，這意味着這個由19個國家組成的集團可能已經陷入輕度衰退。儘管如此，最新數據似乎表明，經濟低迷可能比普遍認為的更為温和。由於發達經濟體相互關聯度很高，甚至可能出現這種情況：預計將陷入長期衰退的英國經濟表現可能會意外上行。

在多年表現嚴重遜於標普500指數後，自9月以來，歐洲斯托克50指數迅速領先，上漲了10%，而美國股市則下跌了1%。在此期間，美元也從峯值回落，對歐元貶值了6%。

公平地説，歐洲的風險仍然高於美國，因為美國家庭在疫情期間積累了更多的超額儲蓄，能源獨立性更強。然而，總體來看，歐洲政府為抵消能源賬單上漲提供的援助似乎確實緩解了因失去俄羅斯管道天然氣而造成的宏觀經濟痛苦。

與此同時，該地區為補充天然氣儲備而進行的競賽，在夏季推高了批發價格，導致歐洲天然氣儲存量達到了85%。儘管很大程度上取決於當前的寒潮是否會持續，但今年冬天歐洲能源短缺的可能性現在看來很小，部分原因是減少天然氣需求的努力已經取得了成果。根據布魯塞爾智庫Bruegel的數據，歐盟11月份的消費量同比下降了23%，這與官員們的目標一致。企業已經接受了效率：在德國，製造業產出下降了約1%，工業天然氣需求大幅削減了32%。

歐元區股票可能還有進一步上漲的空間。由於分析師對美國2023年的盈利預期下調幅度更大，歐洲斯托克50指數最近的上漲相對於標普500指數並未使估值更加昂貴。Bespoke Investment Group的分析師指出，Sentix歐元區投資者情緒指標在10月份跌至全球金融危機以來的最低水平，隨後出現了有記錄以來最大的兩個月反彈之一。過去，這些倉位的突然變化往往預示着反彈。

然而這一切都伴隨着一個重大警示：歐洲央行對温和衰退預測的驗證，為其採取更強硬的鷹派立場提供了理由。週四，在加息0.5個百分點後，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示緊縮政策將超出市場當前預期，導致歐洲股市受挫。

投資者預計利率峯值將達到3.8%。這合乎邏輯：經濟走強的線索與通脹緩和的跡象同時出現。週五的採購經理人指數（PMI）顯示企業成本漲幅為2021年5月以來最慢，最新數據也表明歐元區工資增長正在放緩。儘管如此，官員們今年的行動表明，除非發生災難，否則他們將兑現其政策威脅。

對歐洲股市而言，好消息仍算好消息。但由於央行官員們只緊盯總體通脹，這種利好程度已不及潛在可能。

聯繫作者喬恩·辛德魯，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月17日印刷版，標題為《迄今如何應對歐洲經濟寒流》。