《華爾街日報》：股票價格或將精確到十分之一美分，即將出現在你的交易屏幕上

準備好在你查看股票投資組合時看到更多數字吧。

監管機構上週公佈了一項提案，可能導致部分股票報價最小變動單位降至0.1美分。例如，若優步科技公司股價現為26.20美元，該提案將允許出現26.204美元這類價格。

數千只股票可能受此影響，包括蘋果公司和華特迪士尼等熱門投資標的。美國證券交易委員會這項縮小"最小報價單位"的計劃仍需委員最終表決，且可能需時數年才能生效。

距上次美國股票市場大幅縮小最小報價單位已逾二十年。週三公佈的這項新計劃是一攬子提案的一部分，旨在降低小額投資者的交易成本。

縮小報價單位有助於實現該目標，因為股票報價與要價之間的差額正是交易時支付的隱性成本之一。

買價是買方願意支付的報價，總略低於賣方報出的賣價，二者差額稱為買賣價差。若日內頻繁交易，價差將蠶食大量收益。這部分利潤流向中間商——通常是高速交易公司，它們在交易所買賣股票，有時執行投資者通過Robinhood市場公司或嘉信理財等零售券商提交的訂單。

長期以來，交易所的規則禁止以低於一美分的價格增量顯示大多數股票的價格。這意味着買賣價差不能小於一美分。現在，美國證券交易委員會（SEC）認為一美分太寬，助長了中間商的超額利潤，並將交易推向監管較少的場外交易平台，這些平台可以靈活地以低至百分之一美分的增量執行訂單。

根據SEC的提議，股票可能有四種不同的最小報價單位。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS“用於報價的一美分最小增量已經過時，對當今市場來説太寬了，”SEC主席加里·根斯勒上週表示。

根據該提議，股票可能有四種最小報價單位：十分之一美分、五分之一美分、半美分和一美分。那些買賣價差通常為一美分的股票將採用更小的報價單位。

根據交易所運營商Members Exchange（MEMX）的分析，大約3000種證券——包括谷歌母公司Alphabet公司和通用汽車公司等交易活躍的股票——將符合SEC提議的更小報價單位。

還有數千只股票不會受到影響。SEC的提議指出，買賣價差為4美分或更寬的股票將保留一美分的報價單位。MEMX表示，這一類別包括每股價格較高的股票，如Netflix公司和伯克希爾哈撒韋公司，這些股票往往有較寬的價差，以及更多鮮為人知或交易不頻繁的股票。

長期以來，股票最小報價單位普遍呈縮小趨勢。在19世紀和20世紀大部分時間裏，美國股票以1/8美元為最小變動價位。1997年，紐約證券交易所效仿納斯達克市場的類似舉措，將最小報價單位調整為1/16美元——交易員們稱之為"teenies"。

2001年，在SEC施壓下，市場運營方改用十進制報價（美元+美分）。股市"十進制化改革"對紐交所場內傳統的專業交易商和納斯達克股票做市業務造成毀滅性打擊。諸如Spear, Leeds & Kellogg和Herzog Heine Geduld等公司原本憑藉較寬的買賣價差獲取豐厚利潤，改革後經營陷入困境。

新型高科技中介機構應運而生，包括Virtu金融公司和肯·格里芬的城堡證券。研究其影響的經濟學者普遍認為，由於交易成本降低，投資者整體從十進制改革中獲益。

2016年，SEC針對小盤股啓動短暫實驗，將最小報價單位擴大至5美分。該機構推出"最小報價單位試點計劃"是應國會成員要求，他們認為十進制改革導致券商減少小盤股分析研究，損害了小市值公司利益。

幾乎沒有證據表明該試點計劃促進了小盤股研究。但據一項研究顯示，這項為期兩年的實驗通過擴大買賣價差，使投資者累計損失超3億美元，其他估算甚至高達9億美元。

“我們在錯誤的報價單位試點中看到，擴大最小變動價位讓投資者損失了大量資金，”投資者行業組織健康市場協會的執行董事泰勒·格拉什表示，“希望縮小變動價位能幫他們省錢。”

美國證交會的多項提案可能面臨經紀商和交易公司的強烈反對。但縮小最小報價單位是該機構一攬子計劃中爭議較小的部分。包括Citadel Securities、納斯達克和Robinhood在內的多家公司都支持將最小變動價位降至不足1美分的各種方案。與美國證交會上週公佈的部分提案不同，這項最小報價單位提案獲得了該機構五位委員的一致支持，包括兩位共和黨委員。

喬治城大學金融學教授吉姆·安吉爾表示，投資者可能會從該提案中獲得一些微小的節省。不過他補充説，這不會產生十進制化那樣的影響。

“有些人看到10.002美元這樣的價格時會眨兩下眼，”安吉爾説，“但我覺得大多數人不會注意到。”

寫信給亞歷山大·奧西波維奇，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月19日的印刷版，標題為《美國證交會提出股票報價精確到0.1美分的提案》。