美聯儲下一步行動考驗國債漲勢 - 《華爾街日報》

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾暗示，央行可能在下次會議上加息0.25個百分點。圖片來源：eric lee/Shutterstock美國國債在經歷了2022年前10個月的慘淡表現後持續反彈，反映出華爾街對通脹將得到控制的樂觀情緒，認為這遲早會發生。

國債收益率在價格上漲時下跌，上週在消費者價格指數報告優於預期後走低。隨後在美聯儲今年最後一次政策會議後維持了這些水平，這加劇了股市投資者對經濟衰退的擔憂，但對債券市場的利率押注幾乎沒有影響。

許多投資者和債券分析師遠未確信國債的困境已經結束。他們認為，即使未來12個月經濟增長確實轉為負值，仍然緊張的勞動力市場可能使通脹保持高位，並迫使美聯儲加息幅度超過市場目前的預期。

儘管如此，債券投資者整體上對通脹更為樂觀，對經濟增長更為擔憂，並對美聯儲能否大幅提高利率持懷疑態度——所有這些都在最近幾周為國債提供了提振，儘管今年債券回報率表現糟糕。

上週五，10年期美國國債收益率收於3.481%。雖然仍高於去年年底的1.496%（反映出債券價格大幅下跌），但較前一週的3.567%和10月24日創下的2022年高點4.231%有所下降。股市本週收跌，銀行等對經濟敏感的類股拖累標普500指數下跌2.1%。

FHN Financial利率策略師吉姆·沃格爾表示：“傳統觀點認為，由於美聯儲今年早些時候收緊政策，（經濟）已經在放緩。“在這種情況下，他説，“最終的決定權在於CPI數據，而CPI數據傾向於支持較低的收益率。”

債券投資者對通脹的樂觀情緒和對經濟增長的悲觀情緒目前對美國國債有利，因為美國國債收益率在很大程度上取決於對美聯儲設定的短期利率在債券存續期內平均水平的預期。

就目前情況而言，利率衍生品表明，投資者預計美聯儲將在明年年中前將利率從目前的4.25%至4.5%上調至4.9%左右。然而，在那之後，投資者預計增長放緩和通脹緩解將迅速導致貨幣政策放鬆，到2023年底利率將降至4.4%，到2024年底將降至3%左右。

相比之下，美聯儲最新的利率預測顯示，官員們預計明年底利率中值為5.1%，到2024年底僅降至4.1%。

這些高於預期的預測最初看起來像是上週美國國債的拖累。然而，當美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在會後新聞發佈會上發表講話，似乎為美聯儲在明年2月的下次會議上僅加息0.25個百分點敞開大門時，債券投資者很快就把這些預測拋在一邊。

雖然0.25個百分點的加息幅度是歷史常態，但這一舉措將標誌着美聯儲較上週0.5個百分點及此前四次會議上0.75個百分點的加息力度有所放緩。

Neuberger Berman固定收益副首席投資官Ashok Bhatia表示，隨着通脹呈下降趨勢且投資者焦點轉向對經濟衰退的擔憂，鮑威爾領導的美聯儲未來數月可能會採取更為温和的行動，以平衡這兩大威脅。

投資者正通過觀察物價通脹來尋找美聯儲下一步行動的線索。圖片來源：yuki iwamura/法新社/蓋蒂圖片社美債收益率上升會提高從購房者到大企業的借貸成本，美聯儲官員預期這一機制將逐步抑制需求並遏制通脹。收益率上升還通過為投資者提供更優厚的安全資產回報來壓低股票估值，這也是今年主要股指兩位數跌幅的背後因素之一。

上週公佈的11月通脹數據與近期一系列報告共同表明通脹正在緩解——儘管仍遠高於美聯儲2%的年度目標。

剔除波動較大的食品和能源價格後，核心消費者價格指數環比僅上漲0.1%，低於10月的0.2%及8、9月的0.6%。週四公佈的零售銷售數據也顯示出需求降温的跡象。

哈里斯聯合公司固定收益部門聯席主管亞當·阿巴斯表示，債券市場面臨的一個關鍵問題是，究竟什麼因素會促使美聯儲降息。

“是因為通脹下降的路徑非常平穩，失業率沒有太大波動嗎？我認為這對市場來説並不糟糕，“阿巴斯先生説。

考慮到這種可能性，阿巴斯先生表示，他的基金一直在購買價格折價的債券，這些債券似乎反映了即將到來的深度衰退。如果隨之而來的經濟衰退結果是温和的，這些投資可能會受益。

其他投資者對市場對明年降息的預測更為懷疑。

加貝利基金專注於短期政府債務的投資組合經理朱迪·拉內裏預測，兩年期國債收益率在未來幾個月還會進一步上升，她預計美聯儲將實現其預測，即到明年年底目標利率接近5.1%。

在上週的新聞發佈會上，鮑威爾先生"真的想讓市場知道，利率還沒有達到足夠限制性的水平，“拉內裏女士説。

“他們的鷹派立場必須保持不變，“她説。

寫信給薩姆·戈德法布，郵箱：[email protected]，以及馬特·格羅斯曼，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月20日的印刷版，標題為"國債反彈將面臨美聯儲下一步行動的考驗”。