CarMax實行防禦性駕駛 - 《華爾街日報》

該公司正在一個汽車貸款利率較高的市場中運營。圖片來源：Mario Anzuoni/REUTERSCarMax 正在猛踩剎車。

這家二手車零售商周四表示，截至11月30日的季度收入下降了23.7%，比Visible Alpha調查的分析師預期的14.8%降幅更糟。如果不算CarMax在疫情初期衝擊中經歷的銷售下滑，這是該公司自2007年金融危機引發的經濟衰退以來最嚴重的同比銷售下滑。

該季度3760萬美元的淨利潤是CarMax自2009年以來的最低水平。儘管市場普遍預期會出現放緩，但其嚴重程度仍令投資者震驚，導致該公司股價在週四午盤下跌8%。

儘管二手車價格已從峯值回落，但高利率抵消了許多買家的這一好處。根據Manheim的數據，到12月中旬，二手車批發價格較2021年12月全月下降了14.2%。

與此同時，二手車貸款利率正在上升：根據Edmunds的數據，11月的平均年利率達到10.2%，高於一年前的7.5%。該機構指出，11月二手車的月均還款額為565美元，高於一年前的530美元。

在週四的財報電話會議上，CarMax表示，其融資平台上信用最佳消費者的月還款額較一年前增加了150美元。

儘管卡邁錫的一些競爭對手已開始提供更多折扣以消化庫存，但該公司表示不會效仿，並強調其專注於盈利性銷售。這一策略有助於卡邁錫保持利潤率，其每零售單元毛利率為7.7%，僅較上年同期的7.9%略有下降。

卡邁錫總體上採取防禦姿態，削減管理費用、暫停股票回購並減少資本支出。該公司表示，上季度車輛採購量同比減少39.8%。實際上，折舊問題正使卡邁錫更難獲得價格誘人的庫存：即便二手車價格持續下跌，賣家的心理價位卻仍未鬆動。

若二手車市場長期低迷導致資金不足的競爭者（如Carvana）退出市場，對卡邁錫而言可能暗藏機遇。該公司擁有6.886億美元現金及優於小型競爭者的融資渠道，完全具備抵禦長期困境的財務實力。而若市場快速復甦（目前可能性較低），則可能使卡邁錫面臨短期庫存不足難以滿足需求的風險。

卡邁錫股價似乎已充分消化了這些風險因素。其股票當前遠期市盈率約13.8倍，較五年均值低19%，較2019年平均水平低8%。疫情期間在線二手車競爭的加劇，可能倒逼卡邁錫成長為更成熟的零售商——其線上交易能力已顯著提升。

公司現在就開始為未來的艱難時期做準備是正確的。經歷過金融危機後，它明白有意識地減速總比突然崩潰要好。

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