芯片行業需要更多壞消息——《華爾街日報》

美光科技的一家工廠，該公司最近一個季度的庫存激增26%，達到創紀錄的84億美元。圖片來源：Steve Helber/Associated Press芯片投資者今年遭遇了糟糕的一年。具有諷刺意味的是，情況可能需要先惡化才能好轉。

美光科技週三晚公佈的慘淡第一財季業績給該行業帶來了更大壓力，該行業正面臨自金融危機以來最糟糕的年度表現。PHLX半導體指數週四下跌逾4%，今年迄今累計下跌36%。在此之前，該指數經歷了三年的強勁表現，年均漲幅高達51%，跑贏大盤。

但對於這個週期性行業來説，這是一個典型的模式，股價下跌遠早於實際數據下滑。根據世界半導體貿易統計組織的數據，截至6月底，SOX指數今年迄今下跌了35%，而全球半導體銷售額在今年前六個月較2021年同期增長了23%。芯片股之所以早早就開始下跌，是因為經驗豐富的投資者很清楚，疫情初期引發的短缺不會持續下去，而且實際上會推高庫存，遲早會引發銷售放緩。

這種情況現在正在發生。美光科技最近一個季度的庫存激增26%，達到創紀錄的84億美元。這家存儲芯片製造商對行業週期並不陌生，但這仍是美光近十年來庫存環比增幅最大的一次。首席執行官Sanjay Mehrotra在週三的電話會議上表示，該行業正經歷13年來內存"最嚴重的供需失衡"。

當前的關鍵問題是：芯片股何時見底？瑞士信貸分析師克里斯·卡索上月在行業首份研報中指出：“歷史上看，半導體股票三分之二的跌幅會在首個利空消息公佈前完成，且多數情況下會在幾個月後觸底。”

但他也承認當前週期非同尋常，因為模擬芯片和汽車芯片等領域尚未出現下滑。許多采購方在缺芯潮中吃過虧，現在傾向於囤積更多庫存以防重蹈覆轍。服務這些市場的四大芯片巨頭——德州儀器、恩智浦、微芯科技和亞德諾半導體——最近一個季度的營收平均同比增長24%。

除非這些公司開始顯露疲態，否則投資者很難對整個芯片板塊重拾信心。這可能仍需時日。Susquehanna分析師克里斯·羅蘭在12月14日的報告中指出，雖然衡量芯片訂單交付週期的行業交期指標已從歷史高位回落，但11月份模擬芯片和微控制器芯片（後者是汽車關鍵部件）的交期仍是疫情前水平的2-3倍。

不過投資者等待過久也存在風險。瑞士信貸的卡索表示，芯片股往往在基本面好轉前就會反彈。基於此邏輯，他給予美光科技積極評級，並在週四給客户的報告中寫道：“在內存這類週期性領域，當供應商處境如此艱難時，我們更傾向於看多。“芯片製造商清空庫存之前，投資者或許就該開始囤積芯片股了。

寫信給丹·加拉格爾，郵箱：[email protected]

刊登於2022年12月24日印刷版，標題為《為什麼壞消息對芯片行業可能是好事》。