鉅額政府借貸籠罩歐洲市場 - 《華爾街日報》

投資者正準備迎接以德國為首的歐洲各國政府明年向市場大量發行新債的局面，這些政府正投入巨資保護本國經濟免受高能源成本衝擊。

根據丹麥銀行覆蓋13個國家的數據，預計2023年歐洲各國政府債券發行量將增長10%，達到1.2萬億歐元（約合1.27萬億美元）。與此同時，歐洲央行正在退出其作為歐元區政府債券大買家的角色，計劃從3月份起開始縮減其債券投資組合。

德國上週宣佈將在2023年發行約3000億歐元債券，令投資者感到意外——這一數字創下紀錄，比今年增加約700億歐元。新增借款將用於資助2000億歐元的能源救濟計劃以及國防和氣候變化項目的額外支出。

丹麥銀行固定收益策略師Piet Haines Christiansen表示，大量新債的發行標誌着財政謹慎的德國發生了轉變，並可能給其他歐元區國家更多增加債務發行的喘息空間。

“這對德國來説是一個根本性的變化，“Christiansen説。“它給其他歐元區國家提供了一些迴旋餘地。”

根據布魯塞爾智庫Bruegel的數據，歐洲國家已撥出7055億歐元用於保護消費者免受能源成本上漲的影響。

根據丹麥銀行的數據，投資者明年將需要吸收額外的6000億歐元，其中包括歐洲央行計劃從每月約150億歐元開始縮減其債券投資組合的影響。歐洲央行不打算直接出售債券，而是將減少對到期債券收益的再投資。

自2015年歐洲央行啓動債券購買計劃以來，其購入的債券數量已超過各國政府發行總量，累計形成了5萬億歐元的資產組合。

明年將投放市場的債券供應量將是該計劃啓動以來最大規模，也是九年來第三次出現債券淨供應為正的情況——這意味着市場出售的債券將超過歐洲央行的購買量（歐洲央行不直接從政府購債，而是在二級市場買入）。

“這完全是全新的局面，“克里斯蒂安森表示，“歐洲央行曾作為單邊巨量買家壓低利率的時代已經終結。”

雖然鮮有投資者認為供應壓力會演變成全面歐元區債務危機，但各國政府將被迫以更高利率融資。在這個歐元區市場遭遇史上最糟糕年份之後，投資者可能面臨更劇烈波動。根據指數提供商ICE數據服務公司的數據，歐元區政府債券指數今年已下跌16%，創其37年曆史最差表現。

聯邦愛馬仕高級固定收益投資組合經理奧拉·加維表示：“我不認為會出現買方集體抵制。當供應激增時，關鍵是要確保以合理價格買入。這不必被渲染成市場破壞性事件，但買家必然會要求更高的風險溢價。”

德國10年期國債收益率已從年初的-0.1%升至週四的2.4%。意大利基準債券收益率幾乎翻了兩番，西班牙國債收益率漲幅近六倍。收益率與價格呈反向變動。

作為歐元區負債最重的國家之一，意大利的借貸活動通常對市場波動最為敏感，將繼續受到關注。意大利本週表示，計劃在2023年發行至多3,200億歐元的債券，而今年為2,850億歐元。

意大利國債收益率的上升速度一直快於德國國債，投資者將其視為衡量歐元區困境的指標。本週，10年期意大利國債的收益率比同期德國國債高出2.2個百分點，這是自10月份以來的最大差距。

太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)的投資組合經理康斯坦丁·維特(Konstantin Veit)預計債券市場不會出現重大混亂，因為債券供應的增加和歐洲央行開始縮減債券組合的計劃已經向市場充分傳達。

位於法蘭克福的歐洲央行正在退出其作為歐元區政府債券買家的角色。圖片來源：Alex Kraus/Bloomberg News他表示：“對意大利來説，更重要的是意大利或歐洲層面的政治發展，而不是供應情況或歐洲央行的參與。我傾向於認為，你需要一個意外事件才能讓這一點變得特別重要。”

英國在9月份給投資者帶來了這樣一個意外，當時英國前首相利茲·特拉斯(Liz Truss)提出了減税計劃和一項能源計劃，這將需要大幅增加債務。特拉斯政府幾周後就放棄了這些減税計劃，此前英國國債市場出現了歷史性拋售，之後她在10月宣佈辭職。

即便沒有特拉斯的減税政策，根據摩根大通的數據，英國預計將在4月開始的財年發行1800億英鎊（約合2170億美元）的新債券，高於今年的900億英鎊。這包括了債券贖回和英格蘭銀行債券出售計劃的影響。

“這種供應讓我擔憂，這就是為什麼我正在購買美國國債，“英國基金管理公司Rathbones的多資產投資主管大衞·庫姆斯表示。

週四，10年期美國國債收益率為3.667%。類似的英國債券收益率約為3.592%。

“對於向英國政府貸款的風險，我沒有得到足夠的補償，“庫姆斯先生説。

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更正與補充英國預計將在4月開始的財年發行1800億英鎊（約合2170億美元）的新債券。本文早期版本錯誤地稱其相當於約1450億美元。（更正於12月23日）

刊登於2022年12月24日印刷版，標題為’大規模政府借款籠罩歐洲市場’。