SPAC熱潮以瘋狂退市告終 - 《華爾街日報》

在空白支票公司熱潮期間，其創始人恨不能以更快速度推出這些公司。如今他們卻趕在年底前爭相清算這些心血結晶，為SPAC狂潮畫上了一個難堪的句號。

由於近期交易前景黯淡且明年可能面臨意外税單，特殊目的收購公司本月正以每天約四家的速度清算，這一節奏幾乎與去年初該領域達到頂峯時的創建速度相當。

自12月初以來，約70家特殊目的收購公司已完成清算並向投資者返還資金。根據數據提供商SPAC Research的數據，這超過了該市場歷史上SPAC清算總數。數據顯示，本月SPAC創始人在清算中損失超6億美元，全年損失超11億美元。

更多SPAC公司表示將在未來幾周內終止運營。這一趨勢正重創高產支持者，如風險投資家查馬斯·帕裏哈皮蒂亞、私募億萬富翁亞歷克·高爾斯，前企業高管加里·科恩等富豪，以及KKR集團、TPG公司等華爾街巨頭。

對許多大型SPAC創始人而言，這些損失幾乎無損他們在狂熱期積累的財富。帕裏哈皮蒂亞9月曾表示將關閉兩家SPAC，他告訴《華爾街日報》其投資公司通過多筆交易獲利約7.5億美元。該機構Social Capital Holdings Inc.曾將維珍銀河控股公司等太空旅遊企業和個人理財應用SoFi Technologies Inc.推向上市。

那些姍姍來遲的SPAC公司往往難以找到併購標的。股價下跌和利率上升已實質上凍結了新上市公司的市場，使得管理層難以在兩年期限內完成交易。其中許多期限將在明年上半年到期。

作為新出台的氣候、醫療和支出法案的一部分，聯邦政府對股票回購徵收1%的税加速了清算進程。解散SPAC並將現金返還投資者可能被視為對公司現有股份的回購，從明年起將面臨回購税。一些分析師預測，未來幾個月SPAC清算損失將超過20億美元。

“人們曾認為這是創造財富的絕佳工具，如今卻越來越像一杯毒酒，“精品投行Methuselah Advisors的聯合管理合夥人約翰·查查斯表示。該投行近期接到越來越多急於尋找交易的SPAC公司的諮詢電話。

SPAC又稱空白支票公司，是一種空殼公司，通過向投資者募集資金並上市，唯一目的是與私營企業合併助其上市。經監管機構審查並完成交易後，上市企業將取代股市中的SPAC。

此類併購在2020和2021年作為傳統IPO的熱門替代方案異軍突起。隨着今年市場逆轉，這場繁榮最終以崩盤告終。

追蹤此類上市公司的交易所交易基金今年跌幅超過70%，受體育博彩公司DraftKings和電動汽車製造商Lucid Group等初創企業虧損拖累。通過SPAC上市的公司今年表現遜於其他新上市公司。

許多SPAC已宣佈將清盤，令風險投資家查馬斯·帕裏哈皮蒂亞等支持者蒙受損失。圖片來源：Michael Nagle/Bloomberg NewsSPAC的一個特點是，若投資者不願參與交易可撤回資金。當市場火爆時，投資者常持有新上市初創公司股票以期待高回報，或在股價上漲後立即拋售。如今他們正在交易完成前撤資，大幅削減了企業可籌集的資金量。

當前SPAC對企業的收購價低於行業高峯期。Dealogic數據顯示，本季度宣佈SPAC合併的初創企業平均估值已從去年多數時間超20億美元降至約4億美元。過去兩年約有300家公司通過SPAC上市。

SPAC Research數據顯示，仍有近400家SPAC合計持有約1000億美元資金尚未找到併購標的。紐約大學法學院教授邁克爾·奧爾羅格（研究SPAC）指出，若約200家SPAC清算，創建者的損失將遠超20億美元。今年通過清算，SPAC創建者平均損失約900萬美元，這些資金是他們為設立空殼公司支付給銀行和律所的費用。

個人理財應用SoFi Technologies是通過SPAC上市的眾多公司之一。圖片來源：Justin Sullivan/Getty Images根據SPAC Research的數據，還有大約150家SPAC持有約250億美元資金，已達成合並協議但尚未完成交易，其中包括一家試圖將特朗普的社交媒體公司上市的空白支票公司。其中一些交易可能會被取消，這意味着清算損失可能最終比預期更大。

對一些觀察人士來説，今年的虧損表明了為什麼SPAC對於尋求融資或上市的公司來説效率低下。

“這恰恰凸顯了SPAC結構中不必要的浪費方面，“Ohlrogge先生表示，他建議公司在進行傳統IPO或直接上市的變體時，可以獲得空白支票合併的好處。

聯繫Amrith Ramkumar，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月27日的印刷版，標題為’SPAC熱潮以清算狂潮告終’。