《華爾街日報》：一分一釐也能積少成多

美國證券交易委員會公佈了一份長達1600頁的股市改革方案。我們花數週時間審閲了提案內容，我和花旗證券的同事們計劃通過公示評議程序與SEC展開建設性對話。

但其中一項提案立即引起了我們的關注。該提案擬將股市大部分股票報價的最小變動單位（即"最小報價檔位"）縮減至0.2美分，甚至可能降至0.1美分。目前交易所多數股票採用1美分的最小報價檔位。

作為全球最大股票交易商之一，我們公司長期倡導通過科學設定最小報價檔位推動市場改革，促進交易場所良性競爭。但SEC的提案忽視了關鍵風險因素，將損害投資者和企業所需的流動性與定價機制，不應倉促實施。

2016年SEC曾對數百隻股票啓動爭議性試點，將最小報價檔位從1美分擴大至5美分。我們與眾多機構共同反對該試點。過寬的買賣價差導致交易成本激增數億美元，SEC最終叫停計劃。但如今SEC非但不擴大報價檔位，反而要將其縮小至十分之一。

此次SEC過於自信，甚至未考慮先行試點。若該提案實施，市場抗波動交易能力將急劇下降。隨意縮小報價檔位將顯著削弱市場可見深度，加劇動盪行情中的投資者恐慌情緒，阻礙企業融資。若遇經濟衰退，這些問題將愈發嚴重。

最小報價單位政策，以及更廣泛的市場結構政策，應當精心設計以促進資本配置、價格發現和高效融資。即便是最佳提案，在成為最終政策前，通過試點項目進一步優化也能使其受益。

這些議題看似深奧，但對經濟增長至關重要。如果美國證券交易委員會未能正確處理，投資者和經濟都將付出代價。

Mecane先生是Citadel證券執行服務部門負責人。

2021年5月12日，華盛頓美國證券交易委員會。圖片來源：ANDREW KELLY/REUTERS刊登於2022年12月29日印刷版，標題為《一分一釐可積少成多》。