《華爾街日報》：2022年醫療保健領域的王者是“無聊”

藥品分銷業務不會在高端醫療會議上贏得起立鼓掌。圖片來源：蒂莫西·D·伊斯利/美聯社在股市動盪的一年裏，醫療保健投資者紛紛湧向乏味但穩定的領域。

這一年並不適合投資那些追求醫學突破的花哨生物技術公司，儘管也有例外。相反，這一年投資者青睞那些能穩定盈利且業務模式簡單的公司。

表現最突出的是藥品分銷商麥克森和卡地納健康，兩家公司全年漲幅均略超50%。第三大分銷商美源伯根公司上漲27%。這三家企業掌控着美國約90%的藥品分銷市場。

藥品分銷業務雖不會在高端醫療會議上收穫滿堂喝彩，但總需要有人將藥品從A點運至B點。這一過程可能相當複雜，尤其是處理癌症療法等需要謹慎對待的生物藥品時（分銷商在此類藥品上的利潤率最高）。

不過，今年早些時候之前，該行業並非高枕無憂。多年來，藥品分銷商因面臨數千起阿片類藥物相關訴訟而籠罩在不確定性陰雲下。但奧本海默公司醫療健康行業專家賈裏德·霍爾茲指出，今年二月與美國大多數州達成的195億美元里程碑式和解決議，終於為這些法律威脅畫上句號，消除了長期困擾該行業的重大隱憂。

霍爾茲進一步表示，更廣泛地看，2022年那些未從新冠疫情中顯著受益的企業普遍表現更優。2021年的最大贏家自然是疫苗生產商——Moderna和BioNTech市值翻倍有餘，輝瑞也上漲60%。而隨着行業迴歸常態利好其他企業，這三家疫苗製造商今年股價均有所下跌。

三大分銷商中規模最大的麥克森公司則雙線獲利，既受益於疫情也受惠於常態迴歸。Argus Research分析師David Toung分析稱，疫情時期因被美國政府選定分發新冠產品而提振業務；而常態迴歸意味着人們得以重新進行疫情期間可能延誤的癌症篩查等診療行為，最終更多篩查將轉化為更多處方量。最新季度數據顯示，三大巨頭合計收入同比增長超6%，達到約1800億美元。

投資者最青睞分銷商的原因在於其穩定產生大量現金的能力。貝雅分析師埃裏克·科德威爾指出，即便分攤18年的阿片類藥物和解金造成衝擊，分銷商仍保持着可觀的現金流。

“現金為王，而分銷商正從本已健康的水平進一步加速現金流轉化，彷彿按劇本上演一般，“他在報告中寫道。該行業自由現金流收益率約為7%-8%，遠超道瓊斯工業平均指數5%的水平。

儘管今年表現亮眼，估值仍未被高估。三大分銷商的市盈率均低於15倍（基於未來12個月盈利預期），顯著低於標普500指數約16.7倍的估值。

今年表現墊底的AmerisourceBergen或將在三巨頭中逆襲。唐先生分析，其股價疲軟部分歸因於沃爾格林博姿聯合公司持續減持股票。該股是貝雅三家中的首選標的，分析師認為其2023年穩健的業績指引及相對於麥克森的估值折價構成買入理由。

藥品分銷雖看似乏味，卻是今年的制勝法寶。來年回報率或許難現輝煌，但該板塊仍將是投資者的避風港。

聯繫作者大衞·韋納：[email protected]

本文發表於2022年12月29日印刷版，標題為《2022年醫療保健行業：平庸者稱王》。