埃隆·馬斯克和凱茜·伍德對美聯儲的看法幾乎正確 - 《華爾街日報》

凱西·伍德公開將今年資產表現不佳歸咎於利率上升。圖片來源：DAVID SWANSON/REUTERS包括埃隆·馬斯克和凱西·伍德在內，今年科技界一些損失最慘重的人物最近可算不上成功的投資典範。不過，尤其是在科技股開始顯得相當便宜之際，投資者或許應該至少聽取他們的一些建議。

馬斯克和伍德都公開將資產表現不佳歸咎於利率上升。伍德曾在10月發表致美聯儲的公開信，警告該央行的鷹派立場增加了"通縮性崩潰"的風險。本月早些時候，馬斯克在回覆一位投資者關於特斯拉股價近期下跌的推文時，同樣稱美聯儲是"真正的問題"。他在另一條推文中解釋説，隨着無風險國債回報率的上升，持有風險更高的股票資產的價值就會下降。

伍德的交易所交易基金和馬斯克最大資產表現不佳不能完全歸咎於美聯儲。ARK Innovation ETF今年下跌了67%，而特斯拉的股票下跌了65%。以科技股為主、僅包含非金融類公司的納斯達克100指數下跌了33%。

但科技名人們所描述的現象近期確實普遍存在。納斯達克投資情報去年發佈的一份關於主要指數利率敏感性的報告顯示，2021年納斯達克100指數與10年期國債平均收益率變化呈負相關——這種動態至今仍在持續。這與商學院教授且被華爾街廣泛接受的理論一致：成長股的估值與其未來盈利潛力掛鈎，隨着收益率上升，這些未來收益的現值應當會貶值。

當然，實際情況並非總是如此簡單。納斯達克投資情報發現，納斯達克100指數表現在過去30年裏與10年期國債收益率呈正相關，除非利率進入高位區間並持續攀升。這可能是因為在加息週期初期，經濟表現強勁。這表明投資者需要關注眾多宏觀經濟因素，而不僅僅是利率。

即便我們預期未來一年利率可能繼續上升，部分科技股仍有望以近乎難以抗拒的低估值收官。以Facebook母公司Meta Platforms為例，其股票當前遠期市盈率僅為14.8倍，而過去九年半的平均值接近29倍。過去幾個月裏，Meta在廣告環境惡化的背景下采取業務調整措施，裁員13%並削減非核心項目。摩根大通本月初將Meta股票評級上調至"增持"，理由是其風險回報比和估值更具吸引力。

同樣的情況也出現在亞馬遜、愛彼迎和DoorDash等股票上，儘管這些企業的總業務量在疫情激增的基礎上仍在增長，但今年它們的表現都明顯遜於大盤指數。

對科技愛好者來説，這類拋售可能就像紐約市一套頂層公寓售價低於500萬美元，或者愛馬仕鉑金包"僅"售幾千美元一樣。

便宜的東西未必就是好投資。如果美聯儲像許多市場觀察人士預期的那樣明年暫停加息，科技股將會反彈。但與馬斯克和伍德女士的觀點相反，這並不是拖累該行業的唯一因素。還需要考慮其他宏觀經濟因素。

Meta在10月份表示，預計第四季度將出現有史以來最大的同比收入下滑，在其展望中值附近下降約7%。該公司明確表示，其部分業績"將取決於整體經濟狀況"。特別是，該公司強調，不斷惡化的匯率將對其營收造成壓力。

亞馬遜同樣在第三季度財報電話會議上明確表示，更廣泛的經濟環境將對其第四季度收益產生重大影響。該公司強調了"大規模通脹"以及燃料和能源成本上升導致消費者重新評估其購買力，企業重新考慮其技術和廣告支出。

過去兩年，投資者因忽視公司基本面而受到懲罰。明年，他們也可能因忽視更宏觀的敍事而付出代價。

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刊登於2022年12月30日印刷版，標題為《馬斯克和伍德對美聯儲的看法幾乎正確》。