《華爾街日報》：股市、債市和加密貨幣投資者在經歷慘淡一年後仍如履薄冰

今年對市場來説是慘淡的一年。

股市暴跌。債券遭遇有史以來最嚴重的拋售。加密貨幣遭受重創，導致包括FTX在內的行業巨頭崩潰。

全球市場的動盪對華爾街及其他地區產生了寒蟬效應。希望上市的公司取消了計劃。通常通過交易諮詢和首次公開募股收費的銀行因乾旱而削減獎金。而退休人員的儲蓄縮水。

標普500指數全年下跌19%，道瓊斯工業平均指數下跌8.8%。納斯達克綜合指數下跌33%，受科技股大幅下滑拖累。所有三個指數均錄得自2008年雷曼兄弟倒閉以來的最大跌幅。假期週末前交易清淡，股市小幅收低。

債券市場更是慘淡。10年期美國國債收益率從2021年底的1.496%攀升至3.826%，影響從抵押貸款利率到學生貸款的方方面面。收益率上升伴隨着債券價格下跌。

事情怎麼會變得如此糟糕？簡而言之，投資者和政策制定者被2021年通脹飆升將是暫時的賭注所傷。

相反，價格壓力因俄羅斯入侵烏克蘭而加劇，導致2月和3月石油和天然氣價格飆升。然後，即使能源價格有所緩和，通脹仍頑固地居高不下。為了將通脹拉回，美聯儲實施了自1980年代以來最激進的加息。

緊縮的貨幣政策導致投資者紛紛撤離前幾年市場中最熱門的押注。在2008年金融危機後長達十餘年的超低利率環境下，投資者押注那些承諾未來實現高增長但往往尚未盈利的公司股票成本較低。如今，隨着短期債券、貨幣市場基金等類現金投資工具收益率創下多年新高，許多基金經理不願再冒險投資於回報不確定的高風險標的。

這解釋了為何今年眾多科技驅動型企業遭受重創。追蹤Meta平台公司、亞馬遜公司、蘋果公司、奈飛公司和谷歌母公司Alphabet等股票的紐交所FANG+指數年內跌幅達40%。

特斯拉公司股價經歷了史上最糟糕的一年，因其首席執行官埃隆·馬斯克陷入收購該社交媒體平台後引發的多重爭議。

“過去我們有些被寵壞了，尤其是2000年代以來，我們經歷了長期股市估值上升[和]相對低波動性的階段，期間僅被金融危機短暫打斷，”高盛資產管理多資產解決方案聯席首席投資官瑪麗亞·瓦薩盧表示。

她補充説，美聯儲今年的政策轉向徹底改變了這一態勢。

石油繁榮支撐了包括埃克森在內的能源公司股價。圖片來源：Marta Lavandier/美聯社比特幣暴跌超60%，在2021年創下歷史新高後出現劇烈逆轉。曾被宣傳為波動避風港的加密貨幣TerraUSD崩盤。隨着破產潮襲來，Celsius Network LLC和三箭資本等公司的客户紛紛爭相追回資金。

波動加劇並非對所有人都不利。更大的市場波動讓那些與眾不同的選股者得以東山再起。高盛截至11月中旬的分析顯示，約55%的主動管理型大盤股共同基金今年有望跑贏基準，這是自2007年以來的最高比例。採用策略利用波動性的對沖基金也脱穎而出。

另一類獲得豐厚回報的是：準確押注大宗商品大漲的投資者。

隨着俄羅斯在烏克蘭的攻勢升級促使美歐立法者討論禁止進口俄羅斯石油及能源產品，3月美國原油價格突破每桶130美元，創13年新高。儘管下半年油價未能保持漲勢，但2022年仍錄得小幅上漲——成為市場慘淡年份中為數不多的亮點之一。

石油行業的繁榮對能源公司股票是個好消息。西方石油公司——這家引起沃倫·巴菲特關注併成為伯克希爾·哈撒韋公司最大持倉之一的生產商，以創紀錄的年度漲幅結束了這一年。埃克森美孚公司同樣如此，與競爭對手一樣，該公司在2022年實現了創紀錄的利潤。

關於未來走勢的爭論早已如火如荼。

許多經濟學家認為美國明年將陷入衰退。但失業率仍保持在歷史低位。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已表明，他認為對抗通脹的鬥爭遠未結束。而定價機制卻反映出截然不同的預期。根據FactSet利率衍生品市場數據，債券交易員正押注美聯儲最早將於明年從加息轉向降息。

另一個顯示交易員質疑美聯儲的信號是：美元雖因央行加息而全年大部分時間走強，卻始終未能突破9月峯值。

這些分歧讓部分投資者和分析師對2023年的走勢感到不安。市場會像2008年金融危機後那樣遭受重創但最終觸底，還是將比多數人預期得更久地持續下跌？互聯網泡沫破裂後的情況就是後者——標普500指數花了兩年半才探明底部，期間不斷打破交易員"拋售即將結束"的預期。

目前，短期和長期國債收益率似乎正在消化一個鴿派美聯儲的預期——而非一個已表示計劃在可預見的未來保持貨幣政策緊縮的央行。如果交易員對明年貨幣政策走向的猜測被證明是錯誤的，這可能會給他們帶來麻煩。

“我們認為所有利率，尤其是短期利率，都太低了，“Piper Sandler全球政策研究主管、美聯儲前高級職員Roberto Perli表示。他補充説，目前無論是股市還是公司債，似乎都沒有在為可能持續的困境定價。

聯繫作者Akane Otani，郵箱：[email protected]

本文發表於2022年12月31日的印刷版，標題為《股市創2008年以來最差年度表現》。