中國防疫政策調整與轉向提振股市前景 - 《華爾街日報》

經歷兩年大幅下跌後，中國股市的陰雲正在消散。

追蹤在美國、香港和中國大陸上市中國公司的MSCI中國指數2022年下跌24%，2021年也錄得類似跌幅。這標誌着這個全球第二大經濟體的股票經歷了最長的低迷期之一，此前中國實施的新冠防疫限制措施、房地產行業低迷以及對民營企業的監管整頓令股市承壓。

近幾個月來，在北京方面採取多項決定性舉措支持受創的經濟後，一些此前看跌的投資者和策略師已轉為看好中國股票。

過去三年大部分時間都在努力防止新冠在國內傳播的中國，目前正在迅速取消嚴厲的疫情防控政策。中國有關部門還推出了一系列措施來幫助房地產開發商，這些開發商的財務困境嚇退了購房者，並導致新公寓銷售大幅下滑。

對中國互聯網平台公司的監管壓力已經減輕，此前的監管整頓打擊了阿里巴巴集團控股有限公司、騰訊控股有限公司等眾多公司的增長前景並重創其股價。美國會計監管機構去年12月宣佈，中國終於給予他們完全訪問在美上市中國公司審計文件的權限，這降低了這些公司從美國證券交易所大規模退市的風險。

綜合來看，這些變化都預示着2023年中國經濟和股市前景更加光明，儘管市場參與者預計未來幾個月將經歷波折，因為許多城市正在應對可能導致更多混亂的大規模新冠感染。目前，許多藥店的退燒藥和感冒藥已售罄，中國幾個主要城市的殯儀館也人滿為患。

插圖：ALEXANDRA CITRIN-SAFADI，圖片來源：ISTOCKPHOTO/GETTY IMAGES"他們非常、非常迅速地調轉了一艘戰艦，“PineBridge Investments的全球多資產主管Michael Kelly説，他指的是中國政府迅速逆轉了其新冠清零政策，並放寬了對房地產公司和互聯網公司的限制性規定。

考慮到中國經濟放緩很大程度上是自我造成的，“2023年中國經濟復甦的好處在於——一切都在他們的掌控之中，“他説。世界銀行估計，2022年中國實際GDP增長放緩至2.7%，並預計隨着經濟重新開放，2023年將增長4.3%。

幾家全球投資銀行和資產管理公司預測，2023年MSCI中國指數將實現兩位數的低迴報。摩根士丹利的策略師最近表示，在他們的基本情景下，他們預計該指數將從當前水平上漲約10%，但指出，基準指數可能上漲多達25%——如果情況再次惡化，則可能再下跌28%。他們對主要由中國股票組成的香港恒生指數也有大致相似的預測。

國際資產管理公司荷寶(Robeco)的客户投資組合經理Helen Keung表示，由於中國的疫情防控措施、監管政策和政治發展，2022年中國市場經歷了劇烈波動的一年。

中國股市在10月下旬跌至多年低點，此前中國國家主席習近平獲得第三個任期，並在高層領導職位上安排了自己的親信。許多國際投資者認為，北京將把共產黨的意識形態置於國家經濟增長之上，疫情防控封鎖和監管打擊將繼續。

11月，中國民眾走上街頭抗議中央政府的疫情防控措施。當月股市強勁反彈。北京制定了重新開放的路線，金融監管機構分別指示國有銀行提供充足的信貸以支持房地產市場。不久之後，地方政府取消了對人員流動的一些限制，國家縮減了大規模核酸檢測，並停止統計無症狀病例。

12月中旬，中國領導人承諾2023年將重點放在經濟增長上，這為中國股市提供了額外的提振。

“中央政府的促增長立場…對投資者非常有利，“Keung女士説。她補充説，明年春天可能會有更多的市場催化劑，屆時政策制定者將在3月開會制定增長目標和中國的年度政策議程。

中國經濟仍面臨許多挑戰，強勁反彈並非必然，儘管該國的消費者價格通脹遠低於美國和其他西方經濟體，這主要是由於國內需求疲軟。

隨着中國逐步開放，這種情況可能會改變。富達國際亞洲股票投資總監維多利亞·米奧表示，受益者包括航空公司、餐廳、旅遊公司和消費企業，這些行業將迎來人們可支配支出的增長。她看好中國股票，並預計企業盈利的復甦將在未來一年提升估值。

“第一季度對中國經濟來説將相當具有挑戰性……因此，投資者關注的是明年下半年的盈利增長，”她説。

香港恒生指數中充斥着中國股票。圖片來源：Bobby Yip/REUTERS儘管新冠疫情目前在中國廣泛傳播，但北京不太可能恢復封鎖或其他嚴格的出行限制——這應該有助於逐步改善消費。

“我認為，回到過去兩年我們所看到的那種壓制措施的可能性非常小的，”瑞士聯合私立銀行科技股高級顧問林偉森表示。

林先生對市場持中性看法，原因是他所説的許多長期擔憂，包括中國與美國持續的緊張關係，以及一些跨國公司正試圖將供應鏈從中國轉移出去的事實。他還對未來的監管打擊保持警惕，這些打擊可能會嚴重損害企業的市場估值——就像2021年的教培行業那樣。

渣打銀行近期將2023年中國股票評級上調至超配。該行北亞區首席投資官Raymond Cheng表示，在香港和美國上市的中概股估值已處於低位，隨着中國國內消費復甦及社會秩序恢復正常，企業盈利狀況有望改善。

他補充道：“中國的發展道路可能充滿波折，類似於近期許多國家經歷的重新開放路徑。”

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本文發表於2023年1月3日印刷版，標題為《中國股票前景改善》。