新興市場牛市阿什莫爾賺取了400億美元，然後失去了它 - 彭博社

Loukia Gyftopoulou

2023-02-15

攝影師：彭博社回到美好時光，馬克·庫姆斯和他的新興市場團隊以其富有魅力的講故事風格和果斷的風格贏得了房間的青睞。從倫敦到紐約再到東京，客户們欽佩他們的專業知識，並向他們投資了數十億美元，用於投資世界上一些最不為人瞭解的經濟體。

阿什莫爾集團股份有限公司乘着新興市場浪潮吸引了數十億美元的客户資金。然後，疫情爆發、烏克蘭戰爭以及全球利率飆升，使投資者重新評估風險。在這家以高信心投注和看漲風格而聞名的資產管理公司，到2022年結束時，負面表現和資金外流共同導致資產減少了400億美元。

2019年的馬克·庫姆斯。來源：厄瓜多爾總統府在過去12個季度中，投資者已經從這家新興市場固定收益專家處撤出資金。受到不良頭寸影響，資產幾乎減少了一半，降至572億美元。截至12月的六個月税前利潤同比下降了54%。

上週三，該公司表示，最近幾個月其投資收益增加，情緒正在改善，部分得到了中國重新開放的支持，因為中國放緩了其嚴格的零Covid政策。這是一次急需的喘息，但有一個小小的問題：從淨基礎上看，投資者仍在要求退還資金。

多年來，阿什莫爾的管理資產一波三折

來源：公司文件

自1999年從澳大利亞新西蘭銀行集團脱穎而出，成為一家獨立的資產管理公司以來，這家總部位於倫敦的基金公司以在新興市場中操縱資產而聞名。這一點在庫姆斯和他的交易員在2019年前四年內將其資產幾乎翻了一番，達到984億美元時達到頂峯。

2016年至2019年間，資產激增近500億美元

來源：阿什莫爾公司文件

在整個投資行業的主動管理者陷入困境之際，阿什莫爾的高利潤率證明了特定專業知識的價值。客户們求之不得。儘管績效時好時壞，資金仍在源源不斷地湧入。即使在2018年6月的一年中，儘管公司因績效損失14億美元，淨流入資金仍達169億美元。

多年來，庫姆斯在交易更新中一直看漲：收益期是投資者“增加配置”的理由，而低迷時期則創造了“重要的價值機會，作為阿什莫爾這樣的主動管理者可以利用”。

如果資金流是衡量標準，庫姆斯正在贏得這場辯論。

隨着2019年年底的臨近，該公司在短短四年內積累了近500億美元的新資產，其中大部分來自客户存款。

庫姆斯是阿什莫爾的首席執行官，也是最後一位仍在公司的聯合創始人，他以一位實幹老闆和堅定意見的聲譽為公司的無限樂觀、大倉位和低調的做法定調，這是根據前員工、投資者和分析師的説法。

競爭對手錶示，Ashmore的高管經常單獨出行，而不像其他西方投資者一樣一起飛行。該公司擁有如此龐大的持股和影響力，以至於據兩位就職於競爭對手公司的新興債券經理稱，他們會指定希望在會議中出席的政府官員名單。

但過去幾年在新興市場發生了幾起重大危機，而Ashmore經常坐在第一排。

全球大流行病和俄羅斯入侵烏克蘭導致了一段波動表現和客户資金外流的時期

來源：Ashmore公司文件

該公司仍然是中國恒大集團美元債券的最大持有者，並在其他人紛紛撤離時購買了更多這家陷入困境的中國房地產開發商的債務。Ashmore的高管在公開評論和備忘錄中向客户保證，入侵是可以避免的，俄羅斯資產仍有上漲空間。

**閲讀更多：**Ashmore在其他人紛紛撤離時加大了對恒大的投資Ashmore在烏克蘭戰爭前加大了對俄羅斯的投資

Ashmore在下行市場中虧損並非孤例。然而，其公共基金遭受了重創。根據彭博編制的數據，其短期基金在2022年虧損了近25%，表現不佳，排名在其同行中的98%左右。而其三大公共資金池都表現不佳，彭博編制的數據顯示。

18億美元的Ashmore新興市場本幣債券基金在2022年虧損了9.9%，比同行平均水平低兩個百分點，數據顯示。12億美元的Ashmore新興市場總回報基金在2022年暴跌了近23%，而5.27億美元的Ashmore新興市場債務基金暴跌了25%，遠低於同行的14%平均水平。

在這個行業艱難的一年裏，阿什莫的三大公共基金表現不及同行

來源：彭博社

績效數據為2022年

這導致了公司的底線。截至12月的12個月是公司15年多以來作為上市公司最不賺錢的一年。股價比三年前創下的紀錄下跌了一半以上。

阿什莫的發言人拒絕就本故事發表評論。

現在，正如華爾街的許多大佬們在辯論新興市場中是否存在更多機會或危險一樣，客户們也在問阿什莫是否是他們想要在這些棘手領域中航行的公司。

儘管阿什莫的絕大多數資產是在專用賬户中管理的 —— 沒有可用的信息 —— 但公司的公共基金為我們提供了一瞥。（截至12月底，阿什莫管理的資產中有18%存放在公共基金中。）

阿什莫曾經強大的短期基金從2019年的78億美元跌至2月中旬的僅僅3億美元多一點。公司的兩大公共資金自2020年初以來總共減少了80多億美元，現在分別管理着18億美元和12億美元。

該基金的資產在2019年達到峯值後急劇下降

來源：彭博社

隨着市場變得更加波動，公司的集中頭寸已經成為一些投資者擔憂的原因。一位前客户表示，他們已經從專用賬户中撤出了數億美元，因為他們對所承擔的風險感到不安。另一位表示，他們現在將公司在市場低迷時持續樂觀的言論視為一個警告信號。

但一些投資者正在打賭，該公司的品牌將繼續與新興市場的上漲相提並論。截至2023年目前，Ashmore的股價上漲了16%，而MSCI新興市場指數上漲了7%。

“隨着美元開始走弱，對新興市場的熱情增加，人們對他們的資產類別的興趣顯然正在增加，因此我們預計在未來幾個月內，他們的資金流入將變得積極，” JO Hambro Capital Management的基金經理Clive Beagles説道，他在去年一月份首次購買了Ashmore的股票。

Ashmore可能還需要説服更多人。彭博社編制的數據顯示，在追蹤該股票的八位分析師中，只有一位給予“買入”評級。

與此同時，持有約30%股份的Ashmore最大股東Coombs並不打算動搖。

“我們預計投資者的風險偏好將在未來12個月內增加，支撐進一步的市場表現，最終導致資金流入新興市場，”他在上個月的一份聲明中表示，當時該公司宣佈其基金再次出現淨流出。“Ashmore在這種環境下處於良好位置。”