美聯儲會實現“軟着陸”、“硬着陸”還是“無着陸”？- 彭博快訊

2021年，美國經濟自1984年以來表現最佳，從疫情中復甦，但去年增長明顯放緩，因為美聯儲提高利率，以應對四十年來最快的通脹。其目標：降低價格壓力，而不使經濟陷入困境。2022年，房地產市場下滑，製造業躊躇不前，但勞動力市場仍然強勁。經濟學家、政策制定者和投資者正在思考接下來會發生什麼：經濟軟着陸、硬着陸還是介於兩者之間。或者甚至根本沒有着陸。

1. 什麼是軟着陸？

這是指央行減緩經濟增長，以抑制需求和控制通脹，但不至於引發國內生產總值的收縮，以及失業率的大幅上升。這是美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾及其同事們理想情況下想要實現的目標。但要做到這一點需要很多技巧和很多運氣。

2. 什麼是硬着陸？

簡而言之，就是衰退。許多經濟學家預測，隨着自1980年代以來最激進的信貸緊縮行動對經濟造成越來越大的影響，美聯儲可能會採取的行動導致這種情況發生。如果需要的緊縮措施足夠極端，或者美聯儲犯了錯誤，勞動力市場最終可能會崩潰，導致失業率顯著上升，數百萬工人失去工作。這不是鮑威爾所希望看到的，也不是幾乎可以肯定會在2024年再次競選總統的喬·拜登所希望看到的。

3. 沒有中間地帶嗎？

是的，這是一些經濟學家所説的“增長衰退”。這個矛盾修辭指的是一個持續時間較長的增長乏力和失業率上升的時期，經濟增長速度比其大約1.5%到2%的長期趨勢慢，但避免了明顯的收縮。目標是在不崩潰需求和增長的情況下慢慢擠壓經濟中的通貨膨脹。

4. 那什麼是無着陸？

這是一個術語，從2023年初開始流行起來，因為經濟在年初表現出色。招聘激增，零售銷售攀升，甚至房地產開發商變得更加樂觀。在這種情況下，經濟在去年放緩後重新加速增長。實際上，經濟從未真正着陸。

5. 聽起來是一個很好的結果。

是的也不是。這一切取決於通貨膨脹的走勢。雖然通貨膨脹在去年達到峯值，但仍遠高於美聯儲官方的2%目標。如果隨着經濟的復甦繼續下降，那將是一個值得期待的情況。但如果價格壓力持續存在，甚至加劇，那就要小心了。在這種情況下，美聯儲可能感到有必要不斷提高利率，增加未來經濟更加艱難着陸的風險。

6. 美聯儲真的那麼致力於將通貨膨脹恢復到2%嗎？

鮑威爾和他的同事們發誓他們是的。他們堅稱他們沒有增加他們的價格目標的計劃，儘管一些經濟學家呼籲他們這樣做。但鮑威爾和他的同事們也明確表示，他們願意容忍2%以上的通貨膨脹一段時間，特別是如果通貨膨脹正在下降。他們不是為了將通貨膨脹恢復到目標水平而毀掉經濟。

7. 聯邦儲備委員會曾經實現過軟着陸嗎？

可以説，在1994年至1995年間曾經一次。在時任主席艾倫·格林斯潘的領導下，中央銀行將利率翻了一番，達到了6%，成功地減緩了經濟增長而沒有扼殺它。然而，更緊縮的信貸確實帶來了不利後果。這導致債券市場投資者鉅額損失，並促成了加利福尼亞州橙縣的1994年破產。

8. 其他嘗試都是失敗嗎？

並非如此。曾擔任1994-1995年軟着陸時期聯邦儲備委員會副主席的艾倫·布林德表示，在過去半個世紀裏，中央銀行已經實現了一些其他“相當柔和”的軟着陸。其中之一發生在2001年，當時兩年前開始的聯邦基準利率上漲導致了一個極為温和的八個月經濟衰退 —— 布林德稱之為“小衰退”。鮑威爾曾表示，他認為2020年初聯邦儲備委員會正在實現軟着陸。在一系列利率調整之後，美國經濟看起來將延續創紀錄的擴張。但後來由於疫情，經濟活動停滯了。

參考書目

• 彭博QuickTake對通貨膨脹測量為何如此棘手以及聯邦儲備委員會縮減資產負債表的解釋。
• 經濟學家愛德華·亞登尼1995年的研究論文指出，經濟崩潰往往是中央銀行政策調控導致管理繁榮失敗的結果。
• 前聯邦儲備委員會主席艾倫·格林斯潘在他的著作《動盪時代》中回憶了他在2000年的軟着陸失誤。回顧。
• 國際貨幣基金組織的指南，介紹中央銀行如何通過通脹目標實現通脹控制。