SVB的貸款支撐了風險投資繁榮，現在卻面臨破裂 - 彭博社
Tom Maloney, Paulina Cachero, Priya Anand
硅谷銀行總部外的標識，位於加利福尼亞州聖克拉拉攝影師：David Paul Morris/Bloomberg硅谷銀行被稱為初創企業的銀行。但它同樣也是風險投資基金的銀行。
在其四十年的歷程中，SVB一直是向富裕科技投資者提供貸款的創新者。它提供了兩種產品——資本調用信貸和合夥人貸款——這兩種產品加上創紀錄的低利率和對高增長投資的不懈需求，幫助打造了一個推動硅谷經濟和更遠的金錢機器。
全球央行急於收緊政策，面對數十年來最高的通貨膨脹，風險投資熱潮如今岌岌可危，導致許多基金大幅減記其初創企業投資。
儘管向風險投資公司提供的貸款產品並非導致SVB本月陷入聯邦存款保險公司接管的主要原因，但這個資金來源可能中斷的前景威脅加劇了科技行業的放緩，因為基金和初創企業都失去了最重要的貸款人。
“他們實際上讓我們的工作變得太容易了，”金融科技風險投資公司Fintop Capital的管理合夥人Joe Maxwell説。“他們真的提供了一個一攬子方案。”
在SVB，客户包括Ribbit Capital、Andreessen Horowitz和Greycroft Partners，其740億美元貸款組合中約400億美元是資本調用信貸。這些產品使風險基金能夠更快地進行投資。
除此之外，合作伙伴還可以向SVB申請個人貸款，這為他們提供了額外的資金，使他們能夠與客户一起投資，即使基金規模擴大到數十億美元，籌款週期也加快了。
除了願意為初創企業提供銀行服務外，SVB的基金信貸業務使其成為風險投資繁榮年代的重要組成部分。
無需等待
風險投資基金通常會在幾年內進行投資。與其讓外部有限合夥人立即存入全部承諾，基金經理會等到找到投資機會後再發出“資本調用”。
這樣可以減少投資者的管理費用，並且可以提高基金的報告回報率，因為資金被持有的時間更短。
SVB的資本調用信用額度將這一過程推進了一步。
通過銀行，風險基金可以快速借到支持初創企業所需的資金，而不是每次找到有價值的機會時都從有限合夥人那裏籌集現金。
這加快了流程，意味着風險投資家甚至可以更長時間地推遲向投資者要求資金。貸款的抵押品是對基金的承諾。
“這使這些公司變得更加高效，”科技財富服務公司Collective Liquidity的創始人Greg Brogger説。
熱門產品
雖然SVB不是第一個提供這種產品的公司，但他們幫助風投公司推廣了這一產品。這不僅是基金合作伙伴的首選，也受到投資者的青睞。
“有限合夥人不希望每週都收到資本調用，”PitchBook機構研究副總裁Nizar Tarhuni説。
馬克·安德森，安德森·霍洛維茨的聯合創始人兼常務合夥人攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社根據PitchBook關於SVB破產的報告，貸款幫助風險投資公司高效投資，並在2021年和2022年達到創紀錄的交易活動量。然而，Tarhuni表示，這些交易的質量可能較差，部分原因是投資變得如此無縫。
“當你可以隨時使用資本調用額度時，你可以迅速達成交易——這就是一些風險被引入的地方，”他説。
以速度為例：根據PitchBook的數據，A16Z在2021年初至2022年間進行了522筆風險投資和私募股權投資，超過了前六年的總和。
A16Z和Greycroft Partners的發言人拒絕置評。SVB和Ribbit Capital的代表未回覆置評請求。
合作伙伴貸款
SVB還開展了直接向風險投資公司合作伙伴提供業務貸款的業務，幫助他們跟上不斷膨脹的基金規模。
例如，如果一位合作伙伴承諾向其公司正在籌集的基金投入200萬美元，SVB可能會向其貸款100萬美元。在投資期間，銀行將為合作伙伴的投資部分提供資金。
在投資期結束時，貸款規模固定，並與基金的到期日保持一致，隨着投資退出而償還。與大多數槓桿形式一樣，這會為合作伙伴帶來更多回報。
觀看：美國第16大銀行的倒閉通常不會引起太大關注，但硅谷銀行不僅僅是另一家地區性貸款機構。
這些貸款幫助合作伙伴跟上時代。根據PitchBook的數據，截至9月底，美國風險投資基金的中位數規模為5000萬美元，比一年前增長了近40%，而規模超過10億美元的基金並不罕見。
合作伙伴通常被期望在他們管理的每個基金中投入至少1%到2%的自己的資金。這種承諾是“黃金紐帶”，將投資者、管理者和投資組合公司聯繫在一起，SVB在其網站上表示。
“高級問題”
Fintop Capital的管理合夥人Maxwell，在SVB倒閉後的幾天裏，準備回到以前的做生意方式：在每次投資之前，先讓他的有限合夥人提供現金。
儘管後來明確橋樑銀行將履行其貸款承諾，但它提醒了SVB在風險投資界中扮演的角色。
“這是一個高級問題，但它是具有破壞性的，”Maxwell説。
第一共和銀行分行攝影師：Eric Thayer/Bloomberg當然，SVB並不是唯一向風險投資基金或其合作伙伴提供貸款的機構。但許多經營類似業務的最大銀行，包括摩根大通公司和高盛集團，通常向規模更大、更機構化的基金提供貸款。
SVB的主要競爭對手之一是First Republic Bank，Tarhuni説，它本來可能是SVB倒閉後最自然的受益者，直到它自己的生存受到質疑。
如果風險投資基金不得不回到那種更慢的投資方式，最終可能是件好事，他説。
“這是風險市場運作方式的長期延遲重置，”Tarhuni説。“如果你看看估值的走勢以及不同融資輪次的支票金額和活動的速度 - 那是很多低到沒有盡職調查，快速支票被寫入，羣體心態將資金投入各個領域。”