通往東芝交易的曲折道路引發對未來複蘇的疑慮 - 彭博社

東芝公司總部位於東京，日期為3月24日。

攝影師：Kosuke Okahara/Bloomberg謹慎的貸款人，警惕的政府，激進的投資者密切關注每一個舉動。再加上潛在買家之間的內訌，包括一個涉及20多家不同日本公司和金融機構的財團。

難怪東芝公司的收購決定被推遲了數月。

150億美元的出售給由私募股權公司日本產業合作伙伴公司領導的團體，給東芝在應對快速變化的科技領域中的能力帶來了新的疑慮，考慮到所有拉扯它的利益相關者。

Monex Group Inc.東京的專家總監Jesper Koll表示，“最令人擔憂的因素是，如果新任CEO仍然必須迎合許多不同的利益相關者。”他説，東芝擁有一些有利可圖的業務，如量子計算、網絡安全和基礎設施業務，這些業務可以受益於強有力的領導。

“最令人擔憂的因素是，如果新任CEO無法實際做出決策。”

根據週四的協議 —— 最初預計在去年秋天達成 —— 由日本產業合作伙伴公司領導的財團旨在以每股4,620日元的價格收購東芝，並通過一項招標要約在7月底左右開始將日本最知名品牌之一私有化。如果成功，這筆交易可能會結束該公司147年曆史中的一個困擾章節，此前一系列醜聞和失誤使其走上了出售之路。現在的問題是激進投資者是否會接受這些條件 —— 以及該公司是否能恢復其昔日的輝煌。

決定是在數月的爭吵、溝通不暢和混亂之後做出的，據瞭解情況的人士稱，他們不願透露私人信息。在此期間，競爭對手在人工智能、材料科學和量子技術方面取得了快速進展，而需求疲軟削弱了東芝在半導體和硬盤驅動器領域的現金創造能力。

隨着週數轉變為月數，銀行變得更加謹慎，不願在沒有政府的某種暗示擔保的情況下批准融資，並要求董事會席位和優先收回貸款，據稱。東芝在一份聲明中表示，JIP最初提出的每股高達5500日元的價格在銀行減少融資的情況下被削減。

與此同時，談判在日本政府的密切關注下進行，該政府試圖確保敏感技術和企業不會落入外國手中，阻止許多外國投資者參與可能是今年亞洲最大交易之一的交易。

“東芝擁有許多與國家安全相關的重要技術，”日本經濟、貿易和工業大臣西村康稔在東京告訴記者。星期五。“我想密切關注並關注公司的進展。”

涉及20多個交易對手的業務計劃草擬——每個交易對手都希望從交易中得到不同的東西——對於參與談判的人們來説是一場噩夢。儘管銀行原定於11月的截止日期前提供承諾函，但由於沒有可行的業務計劃，他們無法提供承諾函。

該財團包括17家日本公司、六家國內金融公司以及JIP和其他基金，但東芝並未透露這些公司和金融公司的名稱。據彭博新聞此前報道，金融服務巨頭大和租賃和芯片製造商羅姆股份是其中之一。

考慮到參與財團的公司種類繁多，爭相掌控東芝的聲音只會增加。對於一個現在必須決定出售哪些廣泛業務、保留哪些的企業集團來説，這是一個額外的障礙。

“這是一個龐大而複雜的公司，在其各個領域存在着許多競爭，”Quiddity Advisors的分析師Travis Lundy在Smartkarma上發表文章稱。“這一點不會改變。”

一位東芝發言人在一封電子郵件回覆中表示，該協議將有助於增強公司的企業價值。“該交易將為管理層創造一個穩定的基礎，通過在中長期內實施一致的業務戰略並團結股東支持，使公司增長和轉型。”

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醜聞和管理不善多年，以及在核能和存儲器上的不幸投注，削弱了人們對東芝改變自身能力的信心。上個月，該公司削減了其年度利潤預測，同時其首席運營官因不當娛樂開支而辭職。

東芝的出售原本應該展示股東激活主義終於在日本生根發芽，因為一些知名的投資者激活主義者，包括億萬富翁保羅·辛格的艾略特管理公司，在該股票中佔據了一席之地。但在最初因私有化交易希望而出現的激增之後，東芝股價已從6月的峯值下跌約25%。

東芝可以追溯到1875年，曾經是家喻户曉的消費電子品牌。它創造了世界上第一台筆記本電腦，在2000年代發起了全球媒體格式戰，並開發了NAND閃存存儲器，這對於在移動設備上存儲數據而不需要關閉電源至關重要。

但經歷了十多年的一次又一次的醜聞，以及頻繁的領導層更迭干擾了關鍵決策，東芝已經失去了很多技術優勢。

其核能業務的損失迫使其出售了存儲芯片業務的大部分股權 — 仍然是全球第三大NAND芯片製造商 — 但即使是這項業務，重新打造為起立控股公司，在生產技術方面也比市場領導者三星電子落後一年。

東芝現在是世界三家剩餘硬盤驅動器供應商中最小的一家，在一個受到低迷電子產品需求擠壓的行業中。雲服務提供商正在削減數據中心支出，這是在磁存儲擴張多年後出現的情況。這對東芝來説尤為艱難，因為它缺乏像西捷科技控股和西部數據公司那樣的規模。

6月初，東芝表示已收到八份收購要約，並預計將於7月開始盡職調查程序，董事會新增了兩名新的激進董事，一位來自艾略特，一位來自法拉龍資本管理，激發了私有化的希望。

其中一個提出的計劃是由國家資助的日本投資公司和由JIP領導的財團共同出價。日本投資公司——其95%以上由日本政府擁有——將為交易提供隱含的公共支持，緩解銀行的擔憂。

但兩者發生衝突，然後在9月分別提交了第二輪競標。日本投資公司和JIP拒絕就此發表評論。

接管過程“相當混亂”，光流研究的分析師加藤未央表示。但他説，目前尚不清楚是否可以更好地完成這項工作。

“太多人希望東芝做太多不同的事情，期望東芝讓所有利益相關者滿意是不現實的，”加藤説。“最終，這感覺像是一個相當平庸的解決方案，但並不是特別糟糕的。”