香港元吸引空頭賣家，但與美國的聯繫仍然存在 - 彭博社

插圖：George Wylesol為彭博商業週刊繪製自上世紀80年代初以來，香港一直將其貨幣與美元掛鈎。隨着美聯儲利率政策走勢的不確定性，這種貨幣制度仍然值得嗎？通過允許其貨幣兑美元交易在7.75至7.85的非常狹窄範圍內波動，香港的貨幣政策制定者基本上放棄了控制這個金融中心基準利率的權力。

一些投資者猜測香港很快將放棄與美元掛鈎。激進投資者比爾·阿克曼去年底披露了對香港元的空頭頭寸，Saba Capital Management的博阿茲·韋因斯坦也做出了類似的舉動，將這一賭注比作一張“長期賭注”，可能會有巨大回報。

反對香港與美元掛鈎的賭注有着悠久的歷史，但成功並不多見。這一次，這一論點似乎更具有説服力。在中國實行嚴格的零Covid政策和關閉邊境三年之後，這座城市終於重新開放，並希望經濟出現反彈。由於美聯儲加息導致的利率上升理論上可能會削弱這種新生的動物精神。

不用擔心。儘管香港與美元掛鈎，但其借貸成本要低得多，部分原因也是因為掛鈎。儘管香港貨幣當局與美聯儲同步提高基準利率，但對當地經濟真正重要的貸款利率由滙豐控股和渣打銀行等大銀行決定。在過去一年裏，滙豐將其首要利率提高了62.5個基點，至5.625%。相比之下，美聯儲將其基準利率提高了近5個百分點。新房業主的抵押貸款利率僅為3.625%，而美國則約為6.8%。小企業的信用額度可以定價低至3.375%。

低利率是香港貨幣過多的結果。近幾個月來，這座城市吸引了外國投資者的資金流入，這些投資者希望從中國的重新開放中獲利。更重要的是，幾十年來，香港一直是全球財富管理中心，這要歸功於其沒有資本利得税和與美元掛鈎的制度，這消除了外國存款人的匯率風險。一些全球資金最終進入銀行賬户，銀行急於放貸，保持低利率以吸引借款人。

有人認為，隨着中國加強對香港的控制，中國不希望香港與內地有不同的貨幣。但目前尚不清楚取消香港的貨幣掛鈎將如何幫助北京。上海已經是內地的金融中心；中央政府不需要第二個。

就香港社會而言，美元掛鈎仍然運作良好。它消除了貨幣風險，吸引了全球資金，當地社區也不會因美國快速加息而受到懲罰。根據經濟或政治理論押注反對這一貨幣制度的外國人，忽視了實際情況。