SES和Intelsat（INTEQ）可能會挑戰埃隆·馬斯克的SpaceX - 彭博社

貝茨多夫城堡的庭園，於1980年代由盧森堡大公國贈予SES。攝影師：SES/Bloomberg想了解歐洲市場動態？每天開盤前發送到您的收件箱。在這裏註冊。

在相互競爭數十年後，兩家總部位於盧森堡的衞星競爭對手正在考慮合併，以應對太空行業的新興力量 —— 億萬富翁埃隆·馬斯克。

如果這次合併成功，SES SA和Intelsat SA將創建歐洲最大的衞星公司。它們兩家都註冊在盧森堡大公國，這是世界上最小的國家之一。

總部位於貝茨多夫城堡的SES在週三確認，他們正在討論一項合併交易，此前彭博社報道稱，兩家公司正在進行一項價值超過100億美元的交易談判，包括債務在內。

這兩家公司都使用“地球同步”衞星 —— 這些大型航天器繞地球距離22,370英里（36,000公里）。多年來，這些衞星通過太空廣播電視帶來了數十億美元的收入。但近年來，SES和Intelsat的商業模式受到新技術的挑戰，包括一波低地球軌道衞星 —— 或稱“LEO”衞星 —— 它們僅在我們頭頂上方310英里處高速飛行，並提供低延遲的寬帶互聯網。

目前最大的低地球軌道系統是由馬斯克的Starlink運營，通過Space Exploration Technologies Corp. — 簡稱SpaceX。SES也將運營轉移到更接近地球的位置，擁有一批飛行在4970英里（8000公里）高度的衞星，這被稱為“中地球軌道”。

但隨着馬斯克和其他新進入者如總部位於倫敦的OneWeb Ltd.威脅到它們的市場份額，“兩家老牌巨頭”必須做更多努力來競爭，Societe Generale分析師亞歷山大·彼得克表示。聯合起來並不容易：任何交易都將面臨重大的監管、財務和技術挑戰。

地面轉移

隨着在線流媒體開始侵蝕電視衞星廣播業務，SES和Intelsat轉向了一個新領域：連接遠程政府和商業客户到衞星互聯網。

這一收入來源現在也受到挑戰。數據傳輸的價格正在下降，盧森堡公司面臨着抵禦Starlink和OneWeb的壓力，這兩家公司已經發射了成千上萬顆低地球軌道衞星，以及即將加入的Amazon.com Inc.

閲讀更多：馬斯克如何引發了一場發射衞星進入“LEO”軌道的競賽

對於這些公司的財務狀況來説，這是一個關鍵時刻。多年來收入停滯不前 — Intelsat去年破產後負債700億美元 — 現在兩家公司都預計即將迎來一筆豐厚的收入，因為它們放棄了向美國電話公司提供有價值的空中波段權利，以支持5G的推出。

那筆交易導致了一場激烈的法律戰鬥，使這兩家公司有能力償還債務並鋪平合併之路。一旦空中波段銷售的最終細節得到解決，SES將獲得40億美元，而Intelsat將獲得近50億美元。

SES和Intelsat只是最新加入合併狂潮的衞星巨頭。

隨着行業經濟被廉價發射和像馬斯克這樣的深口袋投資者顛覆，其他主要參與者已經開始共同投資和承擔風險。總部位於加利福尼亞的Viasat Inc.正在以40億美元收購英國的Inmarsat Holdings Ltd，而法國的Eutelsat SA正在以價值34億美元的交易收購OneWeb。

繁文縟節

如果SES和Intelsat繼續進行交易，這將引發一個漫長而複雜的監管過程。

監管機構將會介入，因為新公司將共同佔據全球固定衞星服務市場約40%和美國廣播業務的90%，根據Bryan Garnier分析師Thomas Coudry的估計。

這將帶來自己的問題，因為反壟斷調查可能會持續一到兩年，Peterc觀察到 — 在這段時間內，SpaceX和亞馬遜將發射數百甚至數千顆衞星。

“如果他們想在LEO領域做任何事情，他們將會浪費時間，所以這絕對是一個問題，” Peterc談到了SES和Intelsat的困境。

此外，強制性的反壟斷措施可能會削弱交易的好處，Bryan Garnier的Coudry在週四給客户的一份備忘錄中表示。

對於監管調查可能會如何進行也沒有明確的先例：Viasat仍在等待批准16個月前宣佈的Inmarsat收購，而Eutelsat去年七月簽署的OneWeb交易也尚未完成。

最後，由於盧森堡政府是SES的主要股東，完成合並還需要國家的祝福。

火箭科學

SES在軌道上擁有70多顆衞星，而Intelsat有52顆。將它們合併將會很棘手，因為這些艦隊使用多種頻譜，受到複雜的全球法規的約束。

儘管分析師們認為統一運營可能會帶來數十億美元的好處，但為了恢復增長，新公司可能需要投資同樣鉅額的資金來建立一個與OneWeb、SpaceX和亞馬遜相媲美的“星座”。

儘管馬斯克表示他的Starlink艦隊可能需要投資200億至300億美元才能保持競爭力 — 他甚至討論過它可能破產的可能性 — 他和其他人引發的變革已經改變了這個行業。

為了確保增長而進行的資本支出可能會導致回報低於加權平均資本成本，Coudry表示。

這讓SES和Intelsat在前進過程中處於一個複雜的位置。“如果他們現在進入LEO，他們會落後：他們將成為LEO頻譜和軌道權利的最後一名，”Peterc解釋説，他們將“在SpaceX、OneWeb和亞馬遜之後排在最後”。

但幸運的是，當SES和Intelsat協商外太空資產和監管擴張的複雜性時，有一件事可能會使談判變得更容易：他們盧森堡辦公室只有25分鐘的車程。