華爾街在股市下跌時採取眨眼和擠眼的方式 - 彭博社

插圖：Brandon Celi為彭博商業週刊繪製如今，當一家上市公司想要出售更多股票時，一場微妙的舞蹈就開始了。一位投資銀行家會給主要投資者打電話，提出一個在某些重要細節上含糊的建議。比如，某個特定行業內的一家未透露名稱的公司正在考慮進行股票發行。如果投資者想要了解更多信息，他們就必須承諾保密有關公司的任何具體信息，並在一段時間內不進行交易。

這種交流被稱為“越牆交易”。這就像是加入那些通常只有公司內部人員和他們最親密顧問才能獲得的具體、非公開信息俱樂部的一種儀式。銀行家們正在通過加強這些秘密談判來應對不確定的市場狀況，這既是合法的，有時也是必要的，以避免一場過於公開的失望。這種情況可能發生在公司發行新股票或一家主要股東打算轉移大量現有股份時。“作為發行人，你最不想做的事情就是公開宣佈你準備進行發行，卻不知道——或者沒有很高的信心——它會成功，”摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)美洲股本市場主管Keith Canton説。

在去年結束的長期牛市期間，公司通常可以通過宣佈銷售來找到買家。但這種方法的潛在危險在三月份清晰可見。硅谷銀行宣佈了一項13億美元的股票發行，但並未敲定。交易商表示，如果這項發行在更多情況下是秘密進行的，可能問題就不會那麼嚴重。

然而，這個過程存在風險。“牆越過的問題在於它確實走的是一條很細的線，”Arnold & Porter Kaye Scholer的合夥人Terry Johnson表示，他向董事會提供法律建議。“你必須非常小心地遵循腳本和規則，因為如果你越過界限，很容易陷入可訴之事。” 例如，如果市場感覺到某家上市公司即將發行股票，交易員可能會開始拋售或做空該股票，他們認為這將稀釋現有股東的股份或對市場造成壓力。或者，一個處理不當的推銷可能會泄露其他非公開信息，潛在投資者可能會利用這些信息進行交易。

在首次公開發行中，公司股票尚未上市，存在類似的悄悄試水過程。投資銀行家與潛在買家進行初期談判，以衡量需求，然後再決定是否繼續。這使發行人更清楚他們能夠獲得什麼價格以及能夠出售多少股份。自從2012年刺激我們的企業創業法案出台以來，更多的IPO過程已經在秘密中進行，該法案為除最大公司外的所有公司創造了一個保持其監管文件機密直到上市最後階段的流程。五年後，監管機構改變了規則，允許所有規模的發行人在公眾視野之外進行IPO。

在美國股票發行中籌集的資金

每年的第一季度

來源：由彭博社編制

今年，根據彭博社編制的數據，美國首次公開募股和二次公開募股自2009年以來首次出現了最慢的第一季度，因為利率上升加劇了市場波動性，投資者對風險的迴避情緒增強。儘管如此，公司仍然渴望從投資者那裏籌集資金，隨着借款成本的上升，出售股票通常是較為廉價的方式。“股權融資是缺乏自由現金流支持債務的初創公司的生命線，”密歇根大學羅斯商學院的教授埃裏克·戈登説道。因此，可以預期華爾街上的耳語會變得更加響亮。