英國通脹：英格蘭銀行和裏希·蘇納克努力降低物價 - 彭博社

食品價格通脹是三月份數據中的一個重大沖擊，創下了19.1%的紀錄。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg英國面臨通貨膨脹問題，這讓首相Rishi Sunak和英格蘭銀行的決策變得更加困難。儘管歐洲和美國大部分地區的通貨膨脹壓力正在減輕，但英國週三公佈的核心消費者價格指數上漲了10.1%。這標誌着連續第七個月出現兩位數增長，並且是第二次顯著的上行驚喜。

Rishi Sunak攝影師：Chris J. Ratcliffe/Bloomberg

這些數據表明，在Sunak可能宣佈下次大選之前的一年中，生活成本壓力仍在持續加劇。這加大了英格蘭銀行加息的賭注——過去十年大部分時間利率都低於1%，到9月可能會升至5%，這將加劇消費者的痛苦，或許會增加失業率。

摩根大通資產管理公司歐洲首席市場策略師、英國財政大臣傑里米·亨特的外部顧問Karen Ward表示：“英格蘭銀行處於一個非常困難的位置。它必須製造就業不安全感和需求不確定性。這是阻止人們要求加薪和企業提高價格的方法。這並不好受。”

英國的通貨膨脹問題比其主要同行更嚴重

來源：英國國家統計局

最新數據可能會迫使英國央行行長安德魯·貝利改變語氣，幾周來他一直表示交易員不應該認為利率會急劇上升。這被解讀為為自上世紀80年代以來最快收緊週期的暫停做準備。

週三的通脹數據和前一天顯示工資增長仍然強勁的就業數據公佈後，投資者迅速定價今年還會有三次加息。

交易員認為通脹仍處於兩位數，利率將達到5%

英國的價格壓力沒有像希望的那樣迅速減輕

來源：英國國家統計局，彭博社

注：從1950年到1988年的建模CPI估計

與主要同行相比，英國的頑固通貨膨脹看起來更加明顯。在同樣的兩個月內，德國的通脹率從9.2%下降到7.8%，法國從7%下降到6.6%，歐元區從8.5%下降到6.9%，美國從6%下降到5%。

蘇納克已經將今年將通貨膨脹減半列為他的首要任務之一，但經過三個月的數據，消費品價格已經回到了起點。通貨膨脹已經超過英國央行的2%目標20個月。到目前為止，蘇納克的政府一直支持英國央行，並小心翼翼地不攻擊英國的制度框架，就像他的前任利茲·特魯斯那樣，那樣會帶來災難性後果。

但英國央行被指責在2022年通脹開始上升時行動太慢，處於尷尬的境地。自2021年12月以來，它已經將利率從0.1%提高到4.25%，貝利和他的同事表示，這些加息的大部分影響尚未衝擊經濟。

英國通脹一直超過英國央行預測

自2020年以來，央行在七個季度低估了通脹

來源：ONS，英國央行

英國央行在今年早些時候放鬆了其指導方針，顯然希望停止或暫停，因為政策現在比往常更慢地傳導到實體經濟，因為如今有這麼多家庭採用固定利率抵押貸款。相反，市場現在預期借貸成本將進一步收緊。

根據英國央行首席經濟學家Huw Pill的説法，英國目前具有美國和歐元區最糟糕的特徵。在俄羅斯切斷對該地區的天然氣出口後，歐洲遭受了搖擺的能源價格衝擊。

英國經歷了能源賬單激增

家庭能源賬單，2021年1月=100

來源：野村

英國也看到了所有主要發達經濟體中最多的勞動力退出，是唯一一個比疫情前勞動力更少的國家。就業率低於2019年，比疫情前有數十萬人因長期疾病而休假。瓦德補充説，脱歐後的簽證規定也增加了勞動力市場的摩擦，這在以前是不存在的。

食品價格通脹是三月數據中的重大沖擊，創下了19.1%的紀錄，是四十多年來最高的。這抵消了燃料價格下降帶來的運輸成本降低。這次飆升更令人驚訝的是，全球食品商品價格（由聯合國糧食價格指數衡量）已經下跌了一年。

其中一部分可以通過英國大型食品生產商的採購實踐來解釋，他們簽訂了長期商品合同。這意味着價格下跌不會立即傳導。

食品和能源價格飆升推動了通貨膨脹

來源：國家統計辦公室

像聯合利華股份有限公司這樣的食品製造商也在保護他們的利潤。其首席執行官艾倫·喬普在一月份表示，儘管通貨膨脹已經達到峯值，但價格並沒有。

傑富瑞的消費品分析師馬丁·迪布説：“絕對價格很少會下降很多，”“我們預計，2023年及以後，消費者購買產品的價格將永久性地比2021年更高。但我們預計，更低的通貨膨脹的好處將主要通過更高的促銷強度來回饋。”

食品價格為3月通貨膨脹率貢獻了1.8個百分點，但基數效應將在6月自動逆轉，並將通脹率減少1個百分點，沃德説。

更進一步複雜化的是，英國的頭條通貨膨脹率與其他國家並不直接可比。3月的10.1%通貨膨脹率中約有3個百分點與能源價格有關。今年能源價格急劇下降，但在英國，家庭能源賬單每三個月重置一次，因此很少有能夠被捕捉到。

沃德估計，能源價格暴跌佔據了1月至3月間歐元區通貨膨脹率下降的1.6個百分點中的1.5個百分點。在英國，家庭能源價格保持不變，只在本月初重置。

其他條件不變的情況下，新的價格上限將自動使英國通貨膨脹率下降2個百分點，沃德説。根據當前的能源價格，9月的重置將使通貨膨脹再降低1個百分點。

“標題利率之間的差異是由能源引起的，”野村首席英國和歐元區經濟學家喬治·巴克利（George Buckley）表示。他説，英國“目前的能源價格通脹率最高。”

在核心通脹率方面，剔除波動較大的食品和能源價格後，英國在歐洲國家中並不是如此突出。按照這一標準，3月份價格以穩定的6.2%的速度增長，而歐元區的速度加快到5.7%。

“它們之間只有半個百分點的差距，並不意味着核心因素是差異的主要驅動力，”巴克利説。

其他條件不變的情況下，預期食品和能源價格的下降應該會將通脹率從10.1%降低到9月份左右的6%。對於必須在5月11日做出反應的英國央行來説，這將來得太遲，而基礎價格的堅挺將是一個無法忽視的問題。