英國股票折扣：僅需82便士即可獲得1英鎊-彭博社

John Stepek

2023-04-25

忘記英鎊商店 — 英國股市就像是一家82便士商店！划算！

攝影師：Dominic Lipinski/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日我都會關注市場和經濟領域的重大新聞，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

最近幾個月來，關於英國股市狀況的討論不絕於耳。

我們看到一些公司考慮將他們的倫敦上市轉移到美國以獲得更好的認可。我們聽到了關於如何通過我們的養老金儲蓄吸引更多投資進入英國公司的爭論（這不是一個好主意，正如Merryn和Stuart都指出的那樣）。與此同時，有關資金繼續流出英國股市的消息一直如潮水般湧來。

關於這究竟是什麼原因引發了這種情況，有很多爭論，例如，養老基金承擔了相當大的責任，儘管許多人認為這並不完全公平。如果我能提出一個對這場辯論有所貢獻的觀點，也許我會在某個時候給出我的看法。

從個人投資者的角度來看，這一切都並不重要。這當然不是令人滿意的，對於國家或整個企業部門來説，從長遠來看也不是一件好事。

但是，修復英國長期以來無法商業化該國非凡智力產生的偉大思想，或解決我們對賺錢這件髒活兒的傳統忌諱，或説服全球投資者比脱歐更糟糕的事情已經發生，這都不是你的工作。

你的工作是從你的投資中賺錢。而英國股票市場的結構性問題可能為有耐心的投資者提供機會。

18%的折扣

這是Panmure Gordon的Simon French長期以來一直在寫的內容。對英國市場的迴避——在2016年脱歐公投後非常明顯——導致英國股票持續以較低的折扣交易於全球同行之下。

我不會在這裏詳細介紹，但French採取了各種明智的措施來調整人們對英國指數的所有常見抱怨：它充斥着“無聊”的公司；它充斥着很多盈利質量低的公司；它擁有太多資源和銀行股，而不夠科技公司（這在去年沒有傷害，但今年有些受影響）。

你可以爭論所有這些論點的有效性或重要性，但即使在調整了這些因素之後，英國仍然以顯著的折扣交易於世界其他地方，無論是以市盈率、企業價值與息税折舊攤銷前利潤比（這類似於市盈率，但包括債務），還是以價格與賬面價值比來衡量。

事實上，French認為這個折扣現在平均約為18%。換句話説，如果一隻股票在另一個發達市場上市，它的價值將為1英鎊，而在這裏只能以82便士交易。（如果不調整French為其調整的所有因素，這個折扣會更大）。

現在正如我之前所説的那樣，這對整個英國來説並不是個好消息。繁榮的資本市場很重要。如果英國公司被收取更高的資本成本（這就是問題的關鍵），這對於新業務的形成或創業並不是一個好兆頭。

但從投資者的角度來看，這意味着機會。我們已經看到一些英國公司被私人股本收購，另一家位於黑斯廷斯的遠程醫療公司Medica Group Plc，昨天被吞併。

關鍵在於，這些公司之所以以折扣交易，純粹是因為它們的上市地點。從狹義經濟學的角度來看，這是不理性的。這提供了通過套利賺錢的機會。總會有人利用這一點，如果你在他們這樣做時持有資產，那麼你也會與他們一起受益。

正如法國所説，“顯而易見的是，如果公開市場投資者不願意按照國際交易所上的公司價值評估英國上市公司，那麼將會有一大批替代投資者願意這樣做。”

如何在英國投資？您可以使用被動基金來獲得整體英國市場的曝光。或者，您可以探索英國投資信託部門。

根據投資公司協會網站的説法，這些信託中的大多數以低於其淨資產值（NAV —— 基礎投資組合的價值）的折扣交易，平均折扣率約為12%。換句話説，您以低於其市場價值的價格購買到已經便宜的資產。我們將在未來的版本中更詳細地研究這個領域。

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硅谷銀行總部位於加利福尼亞州聖克拉拉。攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社### 午間市場

迄今為止，更廣泛的市場快速更新 — 富時100指數下跌約0.3%，至7,885點。黃金下跌了類似的幅度，交易價約為每盎司1,980美元，而原油（以布倫特原油計）下滑了0.5%，至每桶82.20美元。英鎊對美元稍微走低，交易價約為1.245美元。

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對於英國來説，有一些更好的消息——與2022年第四季度的黑暗日子相比，公共部門資產負債表要健康一些，上個税收年度的借款比預期少132億英鎊。難怪我們剛剛看到評級機構S&P將我們的信用評級展望從“負面”上調至“穩定”。

這給財政大臣傑里米·亨特留下了一些空間，可以在即將到來的選舉之前玩一下，這場選舉很可能會在2024年末舉行（最後期限是2025年初）。他會需要這個空間。

正如下面的圖表所示，摘自我的同事安德魯·阿特金森和菲利普·奧爾德里克的文章，英國的税收負擔作為國內生產總值的比例正朝着數十年來的最高水平發展。

來源：預算責任辦公室

注：1948年至1954年的日曆年

英國公眾可能會願意忍受如此高的税收負擔。但過去50多年實現的平均税收水平表明情況可能並非如此。

“作為人類，我們必須面對自己，並説，我要利用這個工具讓自己變得更強大，而不是蜷縮在角落裏哭泣。”

布萊恩·羅梅爾

作家和人工智能專家

我們都需要變得擅長與人工智能交流，而不是躲避它，羅梅爾説。### 給…鑄金信譽下定義

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週三需要關注的主要新聞包括：

在經濟方面，英國比較安靜，但在美國，我們將獲得最新的耐用品訂單數據。
在企業新聞方面，我們將獲得亞洲銀行渣打銀行、製藥公司葛蘭素史克以及房地產開發商佩西蒙等公司的交易更新。在美國，Meta（前身為Facebook）將報告其第一季度業績。

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界。因此，請務必閲讀我的同事Allegra Stratton的每日新聞簡報The Readout，以保持最新。

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