銅面臨困難未來，因為可再生能源導致需求激增-彭博社

南蒙古的礦山奧尤托爾戈伊，或者稱為綠松石山，以該地區被氧化銅染色的岩石而得名。

攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg在伴隨着輕微的錄音音樂和穿着工作服的工人的陪同下，力拓集團高管和蒙古官員們在今年早些時候聚集在冰冷的戈壁沙漠下方一公里處，開啓了世界上最富有的地下銅礦之一。

這是一個歷經四十年的慶典。

奧尤托爾戈伊位於中國邊境以北的蒙古南部，對於力拓而言，這是擺脱對鐵礦石依賴並在銅業擴張的關鍵，銅是支撐清潔能源轉型的金屬。這也是一個龐大礦藏，其公司、政治和技術上的波折展示了紅色金屬不確定的未來。

隨着對銅的需求激增，供應越來越可能來自像這樣的乾旱草原上的礦山：昂貴、技術複雜、位於傳統銅礦區之外，並在政府的監視下運營，這些政府都在嫉妒地保護着自己的自然資源。

“這是一個巨大的危機，”是最早在奧尤托爾戈伊這個礦牀工作的地質學家之一Doug Kirwin説道，奧尤托爾戈伊或者稱為綠松石山，以該地區被氧化銅染色的岩石而得名。

在奧尤托爾戈伊，建設涉及添加了一個長達200公里的混凝土隧道迷宮。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg“在未來10年內，我們無法提供足夠的銅來推動能源轉型和碳零。這是不可能的，”現為獨立諮詢地質學家的柯爾温補充道。“目前發現或開發的銅礦牀數量根本不夠。”

Wood Mackenzie的分析師估計，到下一個十年，一個更環保的世界將缺少大約600萬噸銅，這意味着在此期間需要開發12個新的奧尤托爾戈伊礦山。

但事實並非如此 —— 新的礦山根本不夠，更不用説足夠大的礦山了。結果就是出現了缺口：BloombergNEF估計，到2040年，對精煉銅的需求將增長53%，但礦山供應只會增長16%。

世界上最大的礦商並沒有袖手旁觀。在經歷了十多年為中國主導的2000年代需求激增所帶來的過度之後，交易又回來了，綠色金屬成為買家的目標。迫在眉睫的綠色金屬短缺鼓勵了Glencore Plc對Teck Resources Ltd的收購，後者長期以來一直是備受追捧的銅礦目標，以及頂尖金礦商Newmont Corp對澳大利亞同行Newcrest Mining Ltd的創紀錄出價，這筆交易將為其生產結構增加黃金，同時也增加了銅。BHP Group Ltd剛剛完成了對銅生產商Oz Minerals的收購，這是十多年來最大的交易。

即使這些交易成功，也不會改變全球的整體平衡。

建造礦山，而不是購買它們，仍然是一個令人頭痛的問題。價格不夠吸引人，無法覆蓋不斷上漲的成本，而風險也隨處可見。以奧尤陶勒蓋為例，建設工程涉及在露天礦坑中增加了一個200公里長的混凝土隧道迷宮，同時還有道路、機場、電力輸送和水利基礎設施。別忘了蒙古最大的食堂，為大約2萬名工人提供服務 —— 還有，蒙古希望，最終還會有一個發電廠。

奧尤陶勒蓋礦工生活區，位於汗博格德。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg更令人擔憂的是，儘管最近勘探活動有所增加，但支出仍遠遠不足以滿足需求。而且所發現的礦藏往往更小、品位更低，這意味着礦石中的金屬含量更少，因此需要更多的努力（和浪費）才能達到相同的生產水平。最後一個重量級發現可以説是大約十年前了 —— 就是剛果（金）的卡莫亞-卡庫拉項目，由企業家羅伯特·弗裏德蘭擁有的伊萬荷礦業。

“礦山變老了，礦山變得更深，礦石品位變低了，” 全球礦業研究董事總經理大衞·拉德克利夫説。“再加上需要符合環境要求轉變的複雜性，以及政治風險。”

銅礦的開發時間變長了

開發新項目的平均時間現在已經超過十年

來源：CRU

基於2010年及之後啓動的礦山

地質學家柯爾文的懷疑來自於深厚的經驗。正是他的團隊在二十多年前發現了那個最終吸引力招致里約公司前往蒙古的超級礦牀。

為弗裏德蘭在亞洲尋找銅礦，他在1996年抵達烏蘭巴托，在與一位蒙古地質學家在中國偶遇後。蒙古剛剛走出其作為蘇聯衞星國的共產主義過去。正如他所承諾的那樣，這是地質學家的天堂，提供令人心動的前景 — 包括在南部的烏亞托爾戈伊周圍，那裏的露頭最早是在上世紀80年代中期被發現的。

瑪格瑪銅礦，後來被採礦巨頭必和必拓收購，於上世紀90年代中期開始在戈壁沙漠進行勘探。當這家礦商決定重新聚焦時，柯爾文在那裏獲得了烏亞托爾戈伊的勘探許可。弗裏德蘭將這一時刻描述為“完美風暴”。他行動迅速，鑽探很快就取得了世界上最大的高品位銅礦發現之一。

里約的寶貴礦牀

擴建後，位於戈壁沙漠南部的烏亞托爾戈伊將成為世界上最大的銅礦之一。

這一發現的規模 — 再加上弗裏德蘭的不懈推廣，他在上世紀90年代以巨大的福伊西灣鎳礦牀而聞名 — 吸引了注意，2006年，里約鋁業公司收購了弗裏德蘭的公司的股份。

“毫無疑問，這正是里約鋁業公司追求的項目類型 — 一流、規模大、壽命長、運營成本低。這就是他們感興趣的基礎，”於2010年成為里約鋁業公司蒙古國董事總經理的大衞·帕特森説。

但道路並不平坦。隨着里約開始增加持股，弗裏德蘭德試圖阻止其通過毒丸接管防禦措施控制公司獲得控制權而出現了董事會麻煩 — 這一措施最終被這家英澳礦業公司擊敗。弗裏德蘭德為露天礦和礦山第一階段的建設而得到豐厚的賠償後離開。

2023年3月的蒙古首都烏蘭巴托。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg隨着礦山成為當地頭條新聞，蒙古政府也出現了動盪。一項協議授予該國礦山34%的股份 — 未來利潤中的付款以及利息，開始顯得不那麼慷慨，因為擴建工程出現延誤，推遲了預期的豐厚回報。

結果變得如此混亂，融資如此棘手，以至於2015年的一項解決方案幫助時任銅業負責人讓-塞巴斯蒂安·雅克成為了次年的首席執行官。挫折一直持續到2019年，當時技術挑戰導致地下礦山的成本上升至70多億美元 — 比最初計劃的多出三分之一。

“雙方都在玩他們會離開的牌，”當時已經離開里約並遠遠觀望的帕特森説。“我從來不相信那一套。”這場爭端最終在2021年12月，里約同意將蒙古政府對公司的24億美元債務勾銷時得到解決。

當里約首席執行官雅各布·斯托爾姆和蒙古總理烏雲·爾登·呂贊南賽在3月站在戈壁沙漠下並肩而立時，兩人都無法忽視過去，但也沒有沉湎其中。

蒙古總理烏雲-爾登·呂贊南斯賽（Oyun-Erdene Luvsannamsrai），左，和力拓集團首席執行官雅各布·斯陶斯霍爾姆（Jakob Stausholm），於三月。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg力拓的蒙古出生的銅業負責人Bold Baatar長期以來一直是談判的關鍵人物，今天對新的政治擔憂不屑一顧：“政府與更廣泛社會合作的開放程度很高，”他在烏亞托爾戈伊地下礦慶典後在機場説。

但即使是民主國家在關鍵問題上也可能存在分歧，從財政負擔到用水和廢物處理。“我確實相信未來也會有辯論，”烏雲-爾登在接受彭博採訪時説。

其他問題也在逼近。蒙古政府希望力拓為礦山建造一個發電廠，而不是使用從中國邊境輸送的電力。他們還希望銅在國內冶煉，而不是通過卡車運出——這個想法將會很昂貴且耗水量大，而力拓對此並不熱衷。

這些要求對所有主要礦商來説都很熟悉，因為各國試圖在本國境內創造更多價值，保護資源並增加財政收益，從智利重新考慮税收要求以滿足急需的社會支出，到巴拿馬，那裏與政府發生爭執迫使第一太平洋礦業有限公司的科佈雷巴拿馬礦停產。

銅礦排名

烏亞托爾戈伊的擴建將使其成為世界上最大的運營之一，甚至在2028年達到預計的年產50萬噸之前。

來源：CRU

基於預計的2027年銅精礦產量排名，以千公噸為單位。埃斯孔迪達的數據包括銅精礦和陰極。

但這還不是全部。奧尤托爾戈伊也象徵着礦工面臨的日益增長的技術挑戰。即使是歷史悠久的露天礦坑，比如有着一個世紀曆史的智利礦山楚基卡馬塔，這座礦山曾激勵革命者切·格瓦拉採取行動，現在也在轉向地下開採。 革命象徵 切·格瓦拉被激勵採取行動。

奧尤托爾戈伊是力拓預測將成為全球第四大銅礦的礦山，採用一種允許進入更深層礦牀的複雜方法，稱為“塊狀崩落”，這涉及在礦體下挖掘，吹出空隙，使礦石坍塌並落入漏斗，然後被收集、粉碎，並通過傳送帶送到地表。

這是一種開採規模較大但不如過去那麼豐富的礦牀的經濟有效方式，其受歡迎程度正在擴大，但這種技術仍然具有挑戰性。力拓很早就發現，它的礦石坍塌得太好了。然後還有龐大的初始投資。

“幾乎可以用一隻手數得出能做到這一點的礦工的數量，”悉尼投資公司Barrenjoey的資深分析師格林·勞科克説，他是第一批乘坐弗裏德蘭私人飛機訪問奧尤托爾戈伊的人。

未來更加危險的礦山

十年前，綠地項目僅佔總管道的一半。如今，它們佔比65%。

來源：CRU

2022年項目管道按分類

里約的巴塔爾看漲。他認為“超大型礦業合同”的爭端很常見，並認為里約在敖包圖經歷的情況並不特別異常。他也認為其他地方的政治不穩定不會阻礙銅供應。

但他的樂觀情緒並不普遍。

不僅僅是智利，其對礦業的財政政策進行了修訂，還有秘魯，這個長期被認為是下一波銅產量增長關鍵的國家，在這裏，礦業部門在漫長的社會動盪中受到了打擊。里約在三月底同意將其秘魯礦山拉格蘭哈的控股權出售給第一量子。

“市場從未預測到南美會變得如此困難，” Radclyffe説。“智利和秘魯目前的不確定性，這只是給市場增加了一個額外的複雜層面，市場從未預料到，而且這個問題並沒有得到真正解決。”

蒙古政府渴望在國內冶煉銅，而不是通過卡車運出。這種需求對所有主要礦商來説都很熟悉，因為各國試圖在本國境內創造更多價值，以保護資源並增加財政利益。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg問題現在是，下一個大型礦牀可能需要比大型礦業公司高層管理人員願意承擔的風險更大。甚至在那之前，這需要大幅增加勘探支出。

“90年代的情況與您所見相似。90年代存在巨大的投資不足，很多資金都流入了科技繁榮1.0 — 然後您有了中國的城市化，這是一個行業沒有準備好的巨大需求衝擊，”新加坡Tribeca Investment Partners的投資組合經理約翰·斯托弗説。“每個人都知道正在發生什麼，但我們沒有看到支出。”

仍然是礦業中最忠實的支持者之一的弗裏德蘭同意 — 並警告説，即使花費了勘探資金並找到礦牀，開發新礦山所需的時間也很難縮短。

“奧尤托爾戈現在已經20年了，但它剛剛開始，”他説。“無論銅價是每磅3美元還是30美元，您都無法顯著加快這個過程。”

當然，還有其他選擇 — 回收利用，或者從低品位礦石甚至礦山廢料中提取銅的新方法。BHP、力拓等公司押注於尖端技術。但面對不斷增長的需求，沒有一種方法會起到決定性作用。

“如果這種技術在全球每個礦山都推廣開來，可能會增加另外50萬噸，”伍德麥肯齊分析師卡爾·菲爾曼説 — 他估計到下一個十年，年度供應缺口將是這個數字的12倍。

其他更具未來感的方法，比如利用地下機器人和微生物從低品位或難以進入的礦牀中獲取更多資源，目前處於更早期階段。

奧尤托爾戈浮選機內的浮選槽。攝影師：SeongJoon Cho/Bloomberg里約，當然，希望無論發生什麼，都能成為受益者之一，隨着需求上升，使銅產量在奧尤托爾戈伊達到峯值時，價格也會上漲。公司預計，到那時，它將與巨頭們齊肩。

然而，要實現經濟綠色化，擴大電網和可再生能源發電以實現全球氣候目標，需要更多像奧尤托爾戈伊這樣的項目。

“蒙古是一個充滿冒險的地方。剛果民主共和國也是如此，”弗裏德蘭説道。“但這是必須要做的。如果沒有這種努力，能源轉型絕對不可能。這是一種幻想。”