星巴克和福特表示價格上漲推動了收入增長 - 彭博社

插圖：Albert Tercero for Bloomberg Businessweek美國消費者仍然熱衷於消費，這給那些迎合他們的公司提供了推動更多價格上漲的空間。這是在季度收益季中的一個關鍵觀點。

消費品行業的公司，包括可口可樂、寶潔和好時等家喻户曉的品牌，表現突出，截至5月2日，有90.5%的公司報告的第一季度業績超過了分析師的預期，而標普500指數整體上的比例為80%。包括汽車製造商、餐廳和酒店在內的消費類股票也表現出色，本季度銷售額增長了9.2%，而整個公司範圍內的增長率為3.5%。這對美聯儲有着重要影響，因為它繼續實施40年來最激進的加息週期以遏制通脹。

標普500公司的收益結果

2023年第一季度

來源：彭博智庫

截至5月2日報告的公司數據

在演示中，星巴克、福特汽車和希爾頓等公司的高管表示，收入受益於價格上漲。他們將更高的運營成本轉嫁給客户的能力也使他們能夠繼續盈利，即使他們對未來越來越謹慎：彭博智庫編制的數據顯示，該行業的淨利潤率與一年前幾乎沒有變化。F.L. Putnam投資管理公司的首席市場策略師和投資組合經理埃倫·哈森表示：“大多數公司仍然具有定價權，而且這一趨勢似乎還沒有放緩。”

從消費者導向公司的業績結果中可以看出，美國經濟的點陣圖片與官方數據呈現的類似。根據4月27日美國商務部公佈的數據，經過通脹調整，國內生產總值年化增長1.1%。但個人消費支出增長了3.7%，是近兩年來最高的。

後者是幾十年來最好的就業市場的結果。根據4月28日美國勞工部發布的數據，工資和福利的廣泛衡量指標——就業成本指數在2023年前三個月增長了1.2%，這是一年來首次季度加速。這一增長尤為引人注目，因為它發生在崗位空缺減少和裁員公告不斷的背景下。

在5月3日宣佈加息25個基點後，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在向記者發表講話時警告稱，通脹需要時間才能降温，他認為更高的企業利潤和利潤率是供需不平衡的結果，他預計這種情況將得到改善。“隨着商品供應鏈恢復正常，我們不再面臨長時間等待和短缺，我認為你會看到通脹下降，企業利潤也會因全面競爭的迴歸而下降，”鮑威爾説。

尤其值得注意的是，儘管家庭在短短一年多時間裏經歷了5個百分點的利率上調，提高了包括抵押貸款和汽車貸款在內的信貸成本，美國消費者的韌性仍然令人矚目。儘管如此，通脹仍然遠高於美聯儲的2%目標。“令人震驚的是，有多少大公司指出消費者繼續接受通脹，這與過去20年的常態截然不同，”桑坦德美國資本市場首席經濟學家斯蒂芬·斯坦利在5月1日的一份報告中寫道。“許多報告這些結果的高管們對在如此大幅價格上漲的情況下收入的強勁表現感到驚訝。”

麥當勞公司報告稱，第一季度銷售額和利潤超過了分析師的預期，稱其受益於美國的“戰略性菜單價格上漲”。許多消費品公司也講述了類似的故事。“大部分收入增長來自價格組合，”百事可樂首席財務官休·約翰斯頓在這家零食和軟飲料巨頭發佈第一季度業績後表示。該業績也超出了預期。“在我們的行業，消費者繼續表現良好。”

標普500指數每股收益，不包括能源

同比變化

來源：彭博智庫

截至5月2日報告的公司數據

在消費領域之外的情況有些不同。儘管標普500指數公司的第一季度業績普遍好於預期，但從去年同期開始，它們有望下降超過4%，標誌着第四個連續下降季度，根據彭博智庫的數據。

儘管通貨膨脹沒有壓倒家庭的消費慾望，美國人也開始更多地儲蓄。根據數據，3月份個人儲蓄佔可支配收入的比例上升到5.1%，高於去年6月的2.7%的低點。對於傑羅姆·利維預測中心位於紐約州芒特基斯科的研究主任羅伯特·金來説，這對利潤並不是一個好兆頭。對他而言，最新的GDP報告中又包含了利潤的另一個紅旗：第一季度的企業投資與去年同期基本持平，根據通貨膨脹調整後僅增長了0.7%。這令人擔憂，因為通常情況下，當公司削減對新設備或研發等方面的支出時，它們會犧牲未來的增長。企業投資的下降往往是衰退的先兆。

“這兩個因素是需要關注的關鍵因素，” 金説。“一個是消費者已經轉變方向，現在開始更多地儲蓄，而不是更少。另一個是企業正在響應總體利潤達到頂峯，通過削減資本支出來做出回應。”

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