改變的經濟衰退預測給支持軟着陸的人帶來希望-彭博社

插圖：Luogo Comune for Bloomberg Businessweek一小羣經濟學家一直堅持認為，儘管美聯儲實施了數十年來最激進的緊縮政策，美國可以避免陷入衰退，他們開始鬆了一口氣。

許多同行曾預計，利率飆升—— 一年多來上漲了5個百分點，現在應該已經對就業和個人消費造成更大的衝擊。然而， 失業率仍然保持在五十多年來的低位， 消費者仍在消費，而 房地產市場開始穩定。

與此同時， 通脹明顯放緩。這種組合讓包括美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在內的真正信徒們重新燃起了希望，希望出現“軟着陸”情景，即價格壓力消散，而不會出現大規模失業或經濟衰退。

這仍然是一個與共識不同的判斷。在五月初由彭博社調查的27位預測者中，只有五位表示他們不認為美國經濟在未來一年內會陷入衰退。儘管如此，由於強勁的勞動力市場使工資增長保持較高水平，而在大流行期間積累的過剩儲蓄繼續提升美國家庭的消費能力，起點不斷被推遲。

摩根士丹利首席美國經濟學家艾倫·曾納表示：“我們都討厭那個詞，‘這一次不同’，但我們以前從未見過這種動態。這是獨特的。”

Zentner攝影師：Krisztian Bocsi/BloombergZentner是華爾街上為數不多的樂觀主義者之一，她迅速指出了經濟面臨的阻力，稱其為“危險地低飛”。一些地區銀行因利率飆升而倒閉的事件仍在迴響，數據修訂，尤其是就業數據，仍可能改變前景。

這與鮑威爾本月早些時候向記者提供的信息類似，此前央行將其基準利率首次提高至5%以上，自2007年以來首次。他説：“這一次可能真的不同”，但他也説：“這裏沒有承諾。”

最近的數據支持樂觀主義者。

四月份招聘活動加快，將失業率降至3.4%。勞動力參與率也在上升，尤其是在經濟學家喜歡稱之為“主要工作年齡”的25至54歲人羣中。上個月達到了15年來的最高水平，緩解了一些一直困擾勞動力市場的供給側約束，而崗位空缺數量的下降表明對工人需求逐漸降温。

此外，四月份汽車銷量激增至近兩年來的最高水平，表明消費者仍然願意購買大件商品，隨着供應鏈問題的緩解。零售銷售在上個月也出現增長，工廠生產也有所提升。

在通貨膨脹方面，四月份除能源和住房外的服務價格上漲速度是九個月來最慢的。鑑於美聯儲官員一直特別擔心經濟的這一部分壓力，這一指標的緩和降低了額外加息的可能性。

高盛集團首席美國經濟學家大衞·梅里克爾（David Mericle）是少數堅持不會出現衰退的人之一。他説，這是一個孤獨的旅程，但開始有回報了。

“我們做了很多良好的研究，提出了很多人們忽略的非顯而易見的事情，這些事情支持了我們的觀點，”梅里克爾説。“在這場辯論中，我們持樂觀態度，從某些方面來看，事情進展甚至比我夢想的還要好。”

絕大多數預測者仍然認為衰退極有可能發生。但最近一連串的良好數據使一些人重新思考了時間安排。

富國銀行經濟學家上週表示，他們現在預計衰退將在今年第四季度開始，而不是第三季度。加拿大豐業銀行首席經濟學家讓-弗朗索瓦·佩羅（Jean-François Perrault）表示，儘管他的團隊預計經濟將在本季度陷入衰退，但他們“可能會將其推遲”到下一個預測的第三季度。全國保險公司的凱西·博斯坦西奇（Kathy Bostjancic）認為，勞動力市場持續的韌性可能會推遲衰退的開始時間到年底。

對衰退的預測進一步推遲

美國實際GDP季度變化*

來源：彭博經濟學家調查中的回應中位數

*GDP經過季節調整的年度率

“至少一年來，一致預測我們距離經濟衰退還有三個月，但這個預測一直在不斷被推遲，一再被推遲，” Santander US Capital Markets LLC首席美國經濟學家斯蒂芬·斯坦利説。“一個重要原因是消費支出繼續增長。”

儘管勞動力市場仍然是支撐支出的關鍵因素，但增長勢頭開始減弱。而家庭資產負債表——儘管仍然受到疫情初期積累的儲蓄的支撐——開始顯示出早期緊張的跡象。斯坦利表示，這可能會使明年變得更加“搖擺不定”，因為美聯儲的收緊政策將對經濟產生全面影響。

他和富國銀行的高級經濟學家薩拉·豪斯也警告稱，堅挺的消費支出的反面可能是讓通脹率維持得太高，超出美聯儲的喜好。“最終，我們需要看到需求的回落才能控制通脹，這使得經濟衰退仍然似乎是相當不可避免的，”豪斯説。

第三種觀點是經濟正在經歷“滾動式衰退”，這是艾德·亞德尼在上世紀80年代首次使用的術語，當時德克薩斯州受到石油價格暴跌的嚴重打擊，但全國其他地區仍然堅挺。今天的情況也類似，存在一些痛點——商品貿易受到壓力，商業房地產岌岌可危——但根據亞德尼，亞德尼研究公司總裁，總體增長數據不太可能顯示技術性衰退。

“這就是目前的故事，也是我的持續預測，”他説。

儘管關於疫後商業週期的最終判斷可能要多年後才能做出，但隨着新數據的積累和預期的變化，觀點可能會繼續演變。

“經濟衰退的敍事在一段時間內一直有些不一致，”高盛的梅里克爾説。“我認為我們目前正在經歷第三個版本。”