瑞士信貸CDS交易：對沖基金站隊 - 彭博社

Giulia Morpurgo, Laura Benitez

2023-05-19

3月19日舉行的新聞發佈會宣佈瑞士信貸銀行被瑞士聯合銀行收購

攝影師：Pascal Mora/Bloomberg 歡迎來到邊緣。這裏是Giulia Morpurgo和Laura Benitez在倫敦，我們一直在關注信貸銀行被瑞士聯合銀行收購後，基金在信貸銀行CDS上進行大膽交易。我們還關注了Byju’s Alpha和歐洲房地產資產的出售。點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或通過Twitter發送私信至@gmorpurgo。

零和博弈

一如既往，對沖基金正在瓜分瑞士信貸銀行的遺產，進行涉及有爭議的法律理論和深奧債務保險的交易。然而，到目前為止，他們的冒險性賭注還沒有得到回報。

在瑞士政府的要求下，這家曾經聲名顯赫的銀行被匆忙出售給瑞士聯合銀行兩個月後，人們開始關注信用違約掉期這個神秘世界。

一羣對沖基金正在研究數百頁的證券文件，尋找法律依據，以便在一系列瑞士信貸銀行證券上進行潛在利潤豐厚的賭注。這種零和博弈的投機遊戲，讓律師和資金經理獲利，使這個行業臭名昭著。

瑞士信貸集團CDS活動在最近幾周有所增加

來源：存管信託與結算公司

但情況變得越來越困難。部分原因是由於信貸衍生品裁定委員會（CDDC）最近做出的裁決，這是一組在CDS市場活躍的交易商和交易員，他們也充當裁判。

以下是一個快速概述：

政府幹預交易。對沖基金包括FourSixThree和Diameter一直在大量購買與瑞士信貸次級債券掛鈎的掉期。他們的論點是，該銀行的附加第一層級票據的清算應該觸發保險賠付，因為它們與次級債券地位相同。然而，週三，CDDC裁定AT1實際上比掉期基礎的債券更次級，有效地擊沉了這個賭注。
破產交易。在CDDC裁決後不久，又提出了另一個問題，即向瑞士銀行出售是否構成所謂的破產信用事件，這可能會觸發高級和次級CDS。這是一個非常不確定的可能性。CDS老手Athanassios Diplas在Twitter上思考説這就像“往牆上扔意大利麪條，看看哪根粘住了。”瑞士信貸在世界任何地方都沒有進入破產程序，這個問題可能涉及高管和政府用來描述交易的措辭。CDDC將在週一的會議上考慮這個問題。賠付可能很可觀：根據存管信託與結算公司的數據，截至5月12日，瑞士信貸的淨名義交易量達到17.4億美元。
繼任交易。***一些對沖基金正在大量湧入一個完全不同的賭注：***即瑞士信貸的CDS價格最終將與其救援者的價格趨於一致，因為瑞士銀行基本上承擔了其曾經的競爭對手的義務。基金通過出售對瑞士信貸債務的保護和購買與UBS債券掛鈎的掉期來進行這種操作。他們認為一旦合併完成，所謂的繼任事件可能會出現，從而導致合同的趨同。換句話説，這實際上是對其他兩種交易的一種押注。

資金正在推動市場，僅通過建立頭寸並發表觀點，他們轉向CDDC，希望得到有利的裁決。

總的來説，這些投資凸顯了對陷入困境公司押注時，對沖基金所付出的巨大努力，著名信貸委員會所擁有的權力，以及銀行監管的反覆無常性。

數據統計

信貸 Suisse CDS 價格在小組裁決後下跌

第二次 CDDC 查詢後，CDS 仍未恢復

來源：ICE 數據服務

信貸 SuisseCDS與次級債務掛鈎的價格本月飆升，投資者押注會有賠付。然而，CDDC 裁決稱沒有發生政府幹預信用事件，迅速將價格推低，即使新問題提交給小組。根據 ICE 數據服務，截至倫敦時間週五下午 2:30，一年期合同從 888 個基點的接管後高點下跌至 204 個基點。

高度警惕

國際貨幣基金組織IMF批准了加納請求的 30 億美元援助，以支持這個負債累累的國家的復甦。這個西非經濟體將獲得約 6 億美元的即時撥款。加納阿克拉市場攝影師：Nicholas Seun Adatsi/Bloomberg
Party Pieces，一家由威爾士王妃凱特·米德爾頓的父母擁有的派對用品公司，申請了一種破產保護形式，並立即被泰迪泰斯蒂克熊，由詹姆斯·辛克萊爾擁有，收購。
印尼國有建築商PT Wijaya Karya已要求銀行允許其延遲償還債務，以重組債務並加強資本。
破產的加密貨幣經紀商Voyager Digital獲得法院批准，開始清算其業務，並開始償還客户自去年以來在其平台上持有的部分加密貨幣。
SVB 金融預計未來兩年將獲得約3 億美元的税款退款。已經寄出了一些支票，但最終落入了聯邦接收人或接管了硅谷銀行存款的第一公民銀行手中。
有關破產前景的更多信息，請收聽信用邊緣播客

關於… 歐洲房東的最新消息

數月來，歐洲房地產交易一直很少，潛在賣家堅守昨日的價格，而買家則在等待刀口落下。隨着估值慢慢調整到急劇上升的利率的新現實，這逐漸加大了一些歐洲最大房東的壓力，使他們的相對負債水平上升。現在有跡象表明事情開始出現問題，*傑克·西德斯和利比·切裏報道。*在瑞典，SBB被降級，取消了一項計劃中的資本籌集，出售了另一家房東的股份以籌集現金，在一週內股價進一步下跌。其創始人伊利亞·巴特利安可能還需要出售其他房東的股份，因為他的投資工具可能難以償還債務。阿德勒的債權人上個月被迫注入新資金，以確保公司能夠維持運營，前提是這樣做將確保一旦資產能夠以更有序的方式出售，債務將得到全額償還。但現在他們被要求以折扣價收購明年到期的債券。CreditSights的高級分析師格倫·贊表示，這種收購“並不完全展現出對計劃的信心。”危機似乎甚至影響到最強大和最大膽的公司。

總部位於德國博魯姆的Vonovia，歐洲最大的房東，將一項投資組合出售給阿波羅，看似只有輕微的折價。幾天後，據Green Street的分析師稱，實際折價看起來更接近30%。Green Street對Aroundtown的股價已經跌至歷史新低，因為Green Street發表了一份批評性的研究報告，質疑其通過資產銷售減少債務的能力，並強調其“過度槓桿化、複雜結構、透明度差和治理薄弱。”

懸崖邊的筆記

印度最炙手可熱的科技公司之一正在特拉華州商業法庭為自己辯護，稱其在向貸款人隱藏了5億美元後，該公司，Byju’s Alpha，未能償還12億美元的債務。

Byju’s Alpha是由Byju Raveendran創立的教育科技帝國發行債務的空殼公司，Steven Church報道。本月初，一羣貸款人提起訴訟，聲稱有權接管該公司，因為它違反了貸款條款。週四，法官發佈了一項旨在維持現狀的命令，阻止公司採取任何實質性行動。

Byju’s Alpha的律師表示，公司目前所有貸款都在按時償還，任何違約都不能證明貸款人的行動是正當的。該公司聲稱正在努力保護自己和這5億美元免受掠奪性貸款人的侵害。

特拉華州法院法官摩根·澤恩並未就轉讓是否合法作出裁決。關於誰應該控制該公司的審判定於8月舉行。

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