康卡斯特的布萊恩·羅伯茨旨在顛覆媒體：NBCU對陣迪士尼和Netflix - 彭博社

布賴恩·羅伯茨，康卡斯特公司董事長兼首席執行官，

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社康卡斯特公司首席執行官布賴恩·羅伯茨每隔大約五年左右就會達成一筆鉅額交易。上一次他進行重大收購是在2018年，華爾街正準備迎接他的下一個戲劇性舉動。

對於這家媒體和通信巨頭來説，賭注可以説從未如此之高：康卡斯特有線電視用户正在以創紀錄的速度流失。在來自威瑞森通信公司和T-Mobile US Inc.等競爭對手的激烈競爭下，其寬帶互聯網業務的增長已經停滯。NBC環球公司部門在首席執行官傑夫·謝爾上個月因性騷擾指控被解僱以及廣告主管琳達·雅卡里諾跳槽至Twitter的離職事件中受到衝擊。流媒體服務Hulu的可能出售仍然懸而未決，好萊塢編劇們正在罷工。自將近兩年前股價達到頂峯以來，康卡斯特的股價已下跌約32%。

作為美國最大的有線電視和寬帶提供商，康卡斯特已經變得太大，無法再收購更多有線電視公司。但羅伯茨支持擁有更多他的有線系統可以提供的內容的想法。他的下一個重大舉措很可能涉及康卡斯特的媒體部門，這是一個包括NBC廣播網絡、一系列有線頻道、環球和夢工廠電影工作室、包括Peacock在內的流媒體平台以及對Hulu的股份以及主題公園在內的娛樂業務。然而，康卡斯特在內容方面缺乏與迪士尼和Netflix匹敵的廣度和深度。

如果康卡斯特有一個“缺失的部分，那就是媒體，”彭博智庫的媒體分析師Geetha Ranganathan説。而有一個明顯的契合點。像許多公司一樣，康卡斯特可能“正在更仔細地審視遊戲作為下一個增長和客户參與的重要環節，”她説。

羅伯茨可能在去年透露了一些端倪，當時他簡短地 探討了涉及視頻遊戲公司藝電公司的交易，該公司是備受歡迎的遊戲如馬登橄欖球和星球大戰的所在地。康卡斯特的追隨者懷疑他仍然希望將這種高利潤的內容添加到他的帝國中，可能是與任天堂公司等公司達成交易，Take-Two Interactive Software Inc.甚至動視暴雪公司，如果微軟公司的計劃中的收購失敗。

“當你聽説他們願意與藝電合併時，這讓你覺得任何事情都可能發生，”美國銀行媒體分析師Jessica Reif Ehrlich説。“遊戲是一個與電影、電視甚至主題公園相適應良好的業務，”她説。

無論是在遊戲還是媒體領域，羅伯茨都面臨着收購或合併媒體資產的壓力，這將有助於創建一個更大的實體，特別是在流媒體領域。

康卡斯特的交易軌跡

兩十年的重大舉措

來源：公司報告

*撤回或被阻止 **收購通用電氣公司剩餘股份

一個備受期待的解決方案是將NBC環球和華納兄弟探索公司合併，這家公司旗下擁有CNN、美食網絡和HBO的《繼承者》。這個新的合資企業將提供從體育到節目和電影的豐富內容，規模之大可以使其一躍成為大聯盟。

“這將為任何家庭創造一個真正不可或缺的流媒體產品，”沃爾夫研究分析師彼得·蘇皮諾説。

但與華納兄弟合作可能也會面臨反壟斷障礙，試圖將CNN的母公司與MSNBC合併，而拜登政府的監管機構甚至對許多更小的交易都感到棘手。無論如何，這樣的舉措都必須等到2024年4月，那時某些使華納兄弟和AT&T公司交易受益的税收優惠已經消失。

一個更容易的途徑是遊戲業，康卡斯特將成為一個新的參與者，並幾乎沒有反壟斷問題。此外，該公司已經在NBC環球影業將流行的《超級馬里奧兄弟》遊戲改編成今年最大的票房熱門之一上取得了巨大成功。

“遊戲可以讓觀眾更深入地參與並建立更好的體驗，”蘭加納坦説。“康卡斯特有可能開發這些角色。超級馬里奧是一個遊戲、電影和主題公園景點的絕佳例子。”

羅伯茨採取任何重大舉措的時間可能與明年初出售康卡斯特在Hulu的股份的決定有關。康卡斯特和迪士尼已經達成協議，迪士尼將購買康卡斯特在Hulu的三分之一股權，交易價值至少為275億美元。與此同時，康卡斯特也有權購買迪士尼的多數股權。如果羅伯茨出售，他將獲得至少90億美元用於重新投入業務、資助交易或償還投資者的股票回購。

即使羅伯茨放棄了Hulu，他也在積極發展像Peacock這樣的流媒體平台，他認為這是電視的未來。

康卡斯特公司董事長兼首席執行官布賴恩·羅伯茨在他父親創辦的公司度過了他的職業生涯。攝影師：帕特里克·T·法倫/彭博社康卡斯特正在向在線消費者視頻提供服務的轉型過程中處於較晚和緩慢的階段，這可以成為傳統電視用户的流失地。Peacock是康卡斯特的視頻救星，但目前擁有的2200萬訂閲者相對較少 —— 相比之下，Disney+擁有近1.6億訂閲者 —— 並且今年有望虧損30億美元。在最近的投資者會議上，羅伯茨表示康卡斯特將採取措施減少Peacock的虧損，向付費電視客户收費，而不是自動包含在他們的有線電視服務中。

羅伯茨在他父親拉爾夫·羅伯茨共同創立的公司度過了他的職業生涯，並控制着三分之一的股票表決權，這可能會給激進投資者帶來麻煩。納爾遜·佩爾茲的Trian Partners於2020年購買了康卡斯特的股份，稱其被低估，並與管理層進行了討論。一年前，Trian宣佈出售了其康卡斯特的股份。

羅伯茨得到他親近的第二號人物總裁邁克爾·卡瓦納的建議，後者在銀行業度過了大部分職業生涯。雖然卡瓦納在公司工作了將近八年，但羅伯茨在Shell被解僱後將媒體部門的職責交給他，而不是找一個行業老手或者NBC環球公司的幾位合格的候選人，這表明有一個行動計劃。

最近羅伯茨更多地依賴卡瓦納。他告訴投資者，卡瓦納具有主動平靜的影響力，讓他“有點想起我爸爸。” 至於領導方向，羅伯茨説，“有機會讓合適的領導者介入並説，‘我們如何讓所有這些業務共同合作獲益？’”

他補充説：卡瓦納“正在幫助我們以一種我認為會比我們過去做得更好的方式前進。”

康卡斯特總裁邁克爾·卡瓦納現在也負責媒體業務，他得到了羅伯茨的傾聽。攝影師：Patrick T. Fallon/Bloomberg分析師一直在尋找下一步可能是什麼的線索。在上個月的財報電話會議上，“戰略”這個詞出現了20次。上一次這個詞被如此頻繁地使用是在五年前的一次財報電話會議上，就在康卡斯特宣佈進行最後一筆大交易——跨境收購英國電視廣播公司和寬帶提供商Sky Plc之後。

卡瓦納接手了大部分戰略問題，並表示沒有什麼事情正在醖釀。他説：“沒有理由讓任何人認為我們將重新審視戰略。”

儘管有關該公司的交易猜測不斷，但在內部，康卡斯特正在以“投資能力的巔峯”運行，將資金投入到轉型努力中，如轉向流媒體和對其有線網絡進行全面改造以增加容量，首席財務官傑森·阿姆斯特朗在一次採訪中表示。

“我們內部正在做很多事情，因此在我們有意通過非自然方式增加投資組合時 - 門檻設置得相當高，”阿姆斯特朗説。

總部位於費城的康卡斯特仍然從有線和寬帶訂户中獲得其每年1210億美元的大部分收入，但投資者將該業務描述為一個緩慢融化的冰塊。電視訂户數量創紀錄地削減，而在電話公司提供的競爭對手光纖和無線互聯網服務面前，寬帶增長几乎消失。最近，康卡斯特通過捆綁低成本的移動電話服務與寬帶服務一起，遏制了部分損失。即使羅伯茨與華納兄弟達成引人注目的好萊塢交易，康卡斯特仍將是美國最大的有線電視和寬帶公司。

這就是為什麼並非每個人都認為媒體部門現在應該成為關注焦點。

羅伯茨在交易中機會主義，“為股東創造了巨大價值，尤其是與NBCUniversal合作，”長期投資康卡斯特的杜夫與菲爾普斯董事總經理本·比拉夫斯基説。但他説：“媒體不會推動股價，而且更多是一種干擾。”

如果有什麼的話，最近的財務業績顯示出了超出預期的寬帶和無線客户增長，這“減輕了”立即達成交易的壓力。Bielawski説，公司最終會找到某種方式來“變現”媒體業務。

對於康卡斯特忠實的核心投資者來説，娛樂業不僅僅是一種分心，而且是一種負擔。公司的有線電視和寬帶業務帶來的收入是媒體部門的兩倍，但增長不快。而有線電視訂閲和廣告產生的調整後利息、税收、折舊和攤銷前利潤是 NBCU 的四倍多，但其中很大一部分資金都花在了媒體方面。

當核心業務資助另一個業務時，你會得到 MoffettNathanson 分析師 Craig Moffett 所稱的“企業折扣”。而媒體業也並非絕對安全。康卡斯特在利潤下降和由於可能會持續很長時間的編劇罷工導致製作停滯的時候大舉押注於娛樂業，並且其流媒體服務只是在像 Netflix 這樣的鯊魚池中游動的一條小魚。

儘管存在障礙，羅伯茨現在可能有機會，因為媒體資產的估值已經從天價下跌。

“這是行業的一個跳球時刻，”HighMark Capital Management 首席股票策略師 Todd Lowenstein 説。“我們正在重置，在一個追逐增長和過度投資的時期之後，當時錢是免費的。”