紐約法案如何有助於解決主權債務危機 - 彭博社

紐約州議會大廈。

攝影師：邁克爾·M·聖地亞哥/蓋蒂圖片社紐約州的立法者正在考慮一項立法，該立法將限制私人投資者在政府違約並尋求重組時被允許收回多少資金。紐約州的法律約束着新興市場國家發行的大約8000億美元未償債務中約一半的外國債券。支持這一變革的人説，這是關於社會正義和保護發展中國家免受剝削。金融行業表示，這將摧毀主權債務市場，使貧困國家陷入困境。

1. 債務違約如何成為賺錢的機會？

當一個國家未能償還債務時，所有債券持有人都會坐到談判桌前，討論他們願意承擔的損失程度。華爾街投資者在這些困境情況下擁有很大的權力，他們經常尋求額外的好處或保護措施，以應對進一步違約風險。這種談判可能拖延，使國家難以擺脱違約並重新獲得資本市場的准入。在一起臭名昭著的債務談判案中，億萬富翁保羅·辛格的艾略特管理公司和其他對沖基金在阿根廷2001年違約後拒絕減少債券損失並要求全額償還後，獲得了超過40億美元的利潤。此後，私人債權人在債務重組中的拖延問題一直困擾着主權債務社區，擁有四十多年主權債務重組經驗的律師李·布赫海特表示。多年來，推動新興市場債務減免的活動人士一直試圖削弱這些交易中債權人的槓桿作用。

2. 這項立法將做什麼？

紐約納税人和國際債務危機保護法 將要求在公共和私人債權人之間實現“公平分擔負擔”。這意味着私人投資者在違約情況下不能獲得比美國或其他主權債權人（如國際貨幣基金組織）更好的待遇。該立法已在州議會和參議院提出，將適用於所有未來債券，以及由紐約法律管理的現有新興市場硬通貨債券。該法案的支持者表示，這將加快談判進程，減少違約政府的法律成本，因為這將減少私人債權人拖延債務談判或通過訴訟尋求更高賠償的動機。

3. 誰在推動這項立法？

這項立法的最堅定支持者是一個包括宗教團體、工會、像Jubilee USA Network這樣的扶貧慈善機構和經濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨在內的多元化聯盟。前阿根廷經濟部長馬丁·古茲曼和哥倫比亞前財政部長何塞·安東尼奧·奧坎波也是其支持者之一。該立法由議員帕特里夏·法伊和參議員布拉德·霍伊曼-西格爾贊助。

4. 誰領導反對派？

代表大型資產管理公司Pacific Investment Management Co.至Fidelity Investments的債權人團體正在反對這項立法，貿易組織包括國際金融協會和投資公司協會也在反對。他們認為私人投資者在提議的規則下將不太願意購買新興市場債務。他們表示，發展中國家將受到傷害，因為它們將被迫支付更高的利息以使其債務更具吸引力。如果該立法通過，借款成本可能會顯著上升，根據施羅德投資管理公司的高級投資總監、代表債券持有人的信貸圓桌主席大衞·克努特森的説法。

5. 立法是否可能成為法律？

比以往任何時候都更有可能，但時間很緊迫，因為2023年的立法會議將於6月8日結束。在過去幾年裏，紐約提出了幾項類似的提案，但這項立法走得最遠，於5月通過了議會司法委員會。這發生在政府，尤其是那些在大流行期間以低利率大量借款的政府，面臨着借款成本飆升和經濟風險的時候。隨着委內瑞拉陷入第五年的違約，贊比亞步入第三年的談判，活動人士迫切希望找到任何解決方案，以防止債務談判拖延，以便各國能夠恢復增長並獲得國際資本市場的准入。要成為法律，這些法案需要參議院和眾議院委員會的批准，通過全體投票，並由州長凱西·霍庫爾簽署，她將在年底前做出決定。這些法案將在州長批准後立即生效。

6. 哪些國家將受到最大影響？

這些法案適用於所有在紐約管轄範圍內發行的主權債務，但那些處於違約狀態或債務交易處於困境水平的國家將受到最大影響。它們在經濟上很脆弱，急需外國資本。今年，有五個國家——白俄羅斯、加納、黎巴嫩、斯里蘭卡和贊比亞——已經違約，並被排除在國際資本市場之外，直到與債權人達成協議。另外十一個國家，包括烏克蘭、巴基斯坦和突尼斯，美元債務交易處於困境水平，這意味着它們的債券利差超過美國國債10個百分點以上。根據惠譽評級，有創紀錄的13個國家瀕臨違約邊緣，它們的債務評級為CCC+或更低。

7. 他們可以在其他司法管轄區發行債券以避免這一變化嗎？

可以。英國是另一個流行的發行外債的司法管轄區。但是，主張修改紐約法律的人士也在推動英國採納類似措施，英國政府已經提議與紐約合作，改善私人債權人蔘與債務重組。發行人還有可能將現有債券轉移到特拉華司法管轄區。

參考資料：

• 法學教授Mitu Gulati和律師Lee Buchheit審視主權債務重組中債權人的責任。
• Bloomberg Opinion的Mihir Sharma認為國際貨幣基金組織不應在烏克蘭處於戰爭狀態時向其提供貸款。
• 參議院法案S4747的正文。
• 2020年彭博新聞的一篇文章討論了阿根廷違約的惡性循環。