解釋美國經濟之謎的四個P——彭博社
Rich Miller
圖片插圖：731；圖片：蓋蒂圖片如果你喜歡解謎，這就是適合你的經濟。數據如此混雜，甚至連專家們也感到困惑。國內生產總值在過去五個季度以平均年增長率僅為1%，不到上一個經濟擴張期的一半。衰退預警層出不窮，知名公司也紛紛宣佈裁員，從高盛集團到百思買。
然而，勞動力市場仍然強勁。五月份公司新增了33.9萬名工人，是許多經濟學家認為與既不過熱也不過冷的經濟相一致的增長的三倍多。這是連續第14個月新增就業人數超出預期。
要理解這一切，有助於專注於四個p：工資單、生產力、利潤和價格。它們的互動有助於描述經濟的現狀和可能的發展方向。數據傳達的信息是：除非最近銀行業動盪引發信貸緊縮，否則美國很可能避免衰退。然而，它可能陷入增長乏力和通脹仍然較高之間的不滿意的均衡狀態。那麼，聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾及其同事將決定這是好是壞。他們能接受超過2%目標的通脹率，還是會感到有必要提高失業率以控制價格壓力？
鮑威爾攝影師：劉傑/蓋蒂圖片社也許經濟最大的驚喜是勞動力市場的強勁表現。是的，有一些放緩的跡象：上個月失業率上升，平均工作小時數下降。然而，失業率仍接近半個世紀以來的最低水平，公司仍在抱怨找到合格員工有多麼困難。四月份職位空缺增至1010萬個，為三個月來的最高水平。“僱主們仍在為頂尖人才而奮鬥，”人力資源公司Adecco Group的高級副總裁艾米·格萊瑟説。
美國非農就業人數
來源：勞工統計局
季節調整。
其中一部分原因可以追溯到疫情。新冠疫情導致勞動力市場發生廣泛重組，一些行業——尤其是休閒和酒店業——仍無法恢復到危機前的就業水平。“我們從餐廳經營者那裏聽到的是，三分之二的人説他們目前人手不足，”全國餐飲協會總裁兼首席執行官米歇爾·科斯莫在5月31日由《希爾報》主辦的網絡研討會上説。
儘管如此，工資增長已經放緩，與疫情封鎖後早期公司爭相招聘員工的日子相比。許多財力不足以參與競標戰的中小企業現在正在推動就業增長，這在一定程度上減輕了工資壓力。
工人們也變得更加謹慎。在四月份，離職率——離職人數佔當月整體就業人數的比例——降至2.4%，僅略高於2019年的2.3%平均水平。
儘管如此，薪酬仍在以遠高於疫情前水平的速度上漲，第一季度以近5%的年化速度增長，幾乎是2019年的兩倍。人口結構使市場保持緊張：老齡化的嬰兒潮一代正在退休，進入勞動力市場的年輕人相對較少。這種動態將會在未來幾年繼續對工資產生上升壓力，無論2023年經濟發生什麼變化，燃燒玻璃研究所首席經濟學家加德·萊萬農表示。
如果公司能夠從現有員工身上獲得更多產出，上漲的工資和擴大的工資單並不會成為問題。遠程辦公和加強自動化帶來的生產率增長初現跡象，這種增長在美國幾十年來一直停滯不前，但隨着休閒和酒店業等勞動密集型行業的員工迴歸工作，這種跡象消失了。事實上，非農企業的每小時產出在第一季度較去年同期下降了0.8%。ZipRecruiter首席經濟學家朱莉婭·波拉克表示：“生產率似乎正朝着回到疫情前趨勢的方向下降。”
美國非農企業部門人均小時產出
同比變化
來源：勞工統計局
季節性調整。
通常情況下，低迷的生產率和更高的工資支出組合將會大幅削減公司利潤。到目前為止，至少根據政府統計數據來看，情況並非如此。在將美聯儲在其債券組合中的損失排除在外後，企業利潤在第一季度達到了歷史新高。標普500指數公司的每股收益這一較窄的企業利潤指標在2023年前三個月下降了約3%，儘管這比華爾街分析師預期的8%下降要好得多。此外，標普500指數公司的利潤率在該時期顯示出改善跡象，根據彭博智庫首席股票策略師吉娜·馬丁·亞當斯的説法。
美國企業利潤
來源：經濟分析局
包括庫存估值調整。按年度率進行季節性調整。
面對勞動力和其他投入成本上升，包括可口可樂、希爾頓全球控股和寶潔在內的許多公司已經提高了價格以提升底線。
在疫情期間積累的儲蓄、仍然健康的工資增長和汽油價格下降的支持下，美國家庭已經接受了價格上漲並繼續購買。“我認為美國消費者表現良好，”寶潔公司首席財務官安德烈·舒爾滕在4月21日的電話會議上告訴華爾街分析師。
美國個人消費支出鏈式價格指數
年度變化
來源：經濟分析局
季節性調整。
那麼這將如何影響經濟？陷入比大多數美國人希望的更高通脹和較慢增長。
接下來主要取決於另一位p：聯邦儲備委員會主席鮑威爾。在過去14個月裏將利率提高了5個百分點後，聯邦儲備委員會官員已經暗示他們可能會在6月13-14日會議上暫停他們的信貸收緊行動，儘管他們留下了之後恢復的可能性。
現在聯邦儲備委員會的暫停將有助於延長擴張，但最終通脹不會降至央行的舒適區間，除非出現衰退，摩根大通首席經濟學家布魯斯·卡斯曼説。他認為衰退將於2023年年底開始，並持續到2024年。
在這種情況下，另一個p將發揮作用：總統選舉年的政治。—與**恩達·柯蘭