為什麼億萬富翁們紛紛圍繞負債累累的法國連鎖超市賭場（Casino）- 彭博社

法國馬賽的一家賭場超市。

攝影師：西奧·賈科梅蒂/彭博社圍繞着卡西諾集團的未來的爭奪正在升温，電信億萬富翁澤維爾·尼爾和捷克企業家丹尼爾·克雷廷斯基等大玩家正在圍繞這家陷入困境的法國雜貨店。

這家負債累累的零售商及其頑強的首席執行官讓-查爾斯·諾里多年來一直未能成功地鞏固其資產負債表，直到同債權人同意進入法院監督下的談判。然而，儘管面臨困境，但這家Monoprix和Franprix連鎖店的所有者已吸引了潛在投資者，部分原因是其在巴黎的廣泛門店網絡。

以下是卡西諾是如何陷入目前困境的，以及其追求者提供了什麼。

卡西諾是什麼？

卡西諾在法國和拉丁美洲經營雜貨店，去年實現了336億歐元（362億美元）的銷售額，在法國擁有超過5萬名員工，在全球擁有約20萬名員工。該公司在法國面臨競爭激烈，與Leclerc SA等競爭對手以及Lidl等折扣店競爭，這些競爭對手吸引了受到更快通貨膨脹擠壓的注重成本的購物者。

卡西諾是如何陷入這種困境的？

2015年底，當卡西諾仍然擁有投資級信用評級時，其鉅額債務已經使公司成為做空者的目標，他們瞄準了其股票。自2018年以來，該零售商一直在處置資產以償還債務和減少槓桿。然而，這些努力還不夠，使這家雜貨店在超過70億歐元的借款下岌岌可危。

與此同時，納烏里通過控制賭場的一系列公司（包括拉耶公司）在2019年在法國進行了被稱為保護程序的債權人保護程序，以重組他們的債務。拉耶公司在2025年開始到期的保護程序計劃下是否能夠履行其支付義務，將取決於它是否能從賭場獲得股息。目前，拉耶公司正在與債權人就該計劃進行磋商，因為賭場正在進行自身的重組。

什麼是調解談判，為什麼它們很重要？

五月底，賭場開始了一項被稱為調解的法國程序，其中包括與其債權人進行法院監督的談判。這些討論的目標是達成一項計劃，大幅降低賭場的債務，以便這家雜貨店可以繼續運營並擁有可持續的資本結構。

削減多少債務，股東和不同債權人如何受影響，公司的工業計劃是什麼，以及誰將提供資金來實施它，這些都是將要討論的關鍵問題。

誰在圍繞賭場打轉？

克雷廷斯基已經擁有賭場10.1%的股份，他提出領導一項11億歐元的股本注資。該提議的條件是賭場通過債券回購和債務轉換為股本來削減36億歐元的無擔保借款。他的提議將作為調解的一部分進行討論。

穆利耶家族擁有歐尚超市連鎖店，據知情人士稱，他們也與克雷廷斯基接洽，希望在他的報價成功的情況下，將其法國業務與這家陷入困境的超市進行合作。星期五，《費加羅報》證實了這一報道。歐尚、克雷廷斯基和卡西諾的代表均拒絕置評。

尼爾、零售企業家莫埃-亞歷山大·祖阿里和銀行家馬修·皮加斯這三人也在追求一項交易。最初，他們曾就將卡西諾的法國業務與Teract SA合併進行討論 — 他們曾與農業公司InVivo一起投資於這家公司。

儘管那筆交易未能成功，但這三人於星期四表示，他們仍在尋求一項“持久的企業工業和金融解決方案”，以增強卡西諾的股本並控制其債務，但未提供進一步細節。

還有一個團體是Groupement Les Mousquetaires。上個月，這家Intermarche超市連鎖店的所有者同意收購卡西諾的門店，這些門店年銷售額約為16億歐元。知情人士稱，這將包括100多家門店，併為卡西諾提供5億至6億歐元。作為協議的一部分，Les Mousquetaires還承諾在卡西諾的下一輪融資中注資1億歐元。

最後，但同樣重要的是債權人。這些債權人包括法國銀行，他們也是卡西諾母公司的貸款人，資產管理公司和機會主義信貸基金。尤其是後者 — 他們可以在資本結構的各個層面找到，從循環信貸設施到定期貸款和無擔保債券 — 可能更有興趣將債務轉換為股權，並注入資金來控制公司，而不是將所有權讓給其他投資者。

接下來會發生什麼？

有兩件事似乎很明顯：賭場將不得不削減債務，而Naouri很可能不得不放棄對這家雜貨店的控制權。

除此之外，誰將成為控股股東，以及將採取什麼計劃來解決公司的運營問題，這些問題仍然遠未解決。

一旦達成協議，公司很可能會尋求通過sauvegarde程序來實施。這將允許這家雜貨店將債權人組織成不同的類別，並“壓制”持不同意見的投資者，以便通過該計劃。