歐洲面臨通脹制度的考驗，因氣候目標而起 - 彭博社

歐洲央行的價格穩定使命與應對氣候變化的目標發生衝突，除非他們改變方式。

向低碳經濟過渡可能會引發通貨膨脹 —— 但是為了應對這種情況而提高利率可能會阻礙對清潔能源的投資。因此，貨幣政策和拯救地球的努力可能會相互抵消，給過去三十年的消費者價格定位哲學蒙上陰影。

這對歐洲央行來説意味着艱難的選擇。提高借貸成本意味着提高投資於應對氣候變化的價格。但如果官員們寧願容忍更高的消費價格 —— 這是歐洲央行在2021年戰略審查中提出的一種方法 —— 那麼他們就有可能無法履行自己的任務。

世界需要投資近200萬億美元

…到2050年實現淨零能源供需

來源：BNEF

更加激進的做法是，決策者可以嘗試通過改革貨幣框架來納入一個迄今為止令人難以接受的夢想，即該地區的環保活動家已經在亞洲接受的綠色貸款。

加拿大的森林大火和南歐的乾旱等氣候緊急情況突顯了問題，無論央行官員如何回應，他們對幫助過渡的慎重態度變得越來越難以維持。隨着歐盟承諾在2050年建立世界上第一個碳中和的大陸，該地區正處於解決問題的前沿。

“如果他們減少投資的動力，這可能對能源過渡產生反作用，”歐洲最大資產管理公司安聯（Amundi）宏觀政策研究負責人迪迪埃·博羅夫斯基（Didier Borowski）表示。“他們的行動與價格穩定的任務之間存在複雜的權衡。”

行動的緊迫性日益明顯，因為地球繼續經歷令人擔憂的極端情況，從創紀錄的北極冰水平到創紀錄的海洋温度。

過渡可能會推動通貨膨脹，因為影響範圍從更多的碳税到高排放的工作技術被更昂貴但更環保的替代品所取代。

BNEF主題：2050年實現零淨排放的途徑

根據彭博新能源財經（BNEF）的數據，去年相關支出達到創紀錄的1.1萬億美元，該機構估計到2050年實現零淨排放將需要每年全球約6.7萬億美元的投資。分析師斯蒂芬妮·穆羅表示，中央銀行會對此產生影響，因為債務成本對可再生能源項目的影響大於對化石燃料的影響。

推動從碳氫化合物轉變的金屬需求預計將從今天的52兆噸增長到2050年的242兆噸。對於鋰的需求，作為電池的主要組成部分，可能會超過供應。

全球能源轉型帶來經濟成本

來源：國際貨幣基金組織

注：圖表顯示了不同轉型速度假設下通貨膨脹和增長數值範圍。（轉型速度較慢會帶來更高的通貨膨脹和較低的增長。）

根據國際貨幣基金組織，歐元區的通貨膨脹可能在本年代末高出多達0.3個百分點。

同樣地，瑞典的瑞克斯銀行發現，在過渡期間，能源價格將會上漲，因為淘汰碳密集型技術會擠壓總供應量，而對新技術的投資會增強需求。

“根據我們的分析，能源過渡意味着適度增加的通貨膨脹壓力，”德國央行官員、即將領導綠色金融體系網絡的副主席薩賓·莫德爾説道。“央行必須考慮這一發展。同時，價格穩定是我們能做出的最好貢獻，以確保過渡將會成功。”

氣候變化本身正在推高價格，因為氣候變化導致的氣候模式轉變破壞了現代經濟所依賴的自然系統，從乾旱摧毀農業到河流枯竭導致的供應中斷。

倫敦SOAS的經濟學家在2021年寫道，自然災害將對通貨膨脹產生“顯著積極影響”，這讓歐洲央行的工作變得越來越困難。

“目前的通貨膨脹已經在某種程度上受到氣候變化的推動，我個人覺得非常可怕，”阿姆斯特丹大學助理教授延斯·範特·克盧斯特説。

儘管各國央行已經接受了在應對氣候變化中扮演的角色，但包括歐洲央行在內的許多央行都將通脹目標作為制約。

觀看：歐洲因乾旱襲擊而高度警惕，比預期提前幾十年。

但安聯集團的博羅夫斯基表示，儘管明確了決策者的工作是錨定通脹預期，貨幣制度可能需要調整並準備允許一些價格增長，這些增長源於過渡。

“央行行長不能只是説，‘嗯，這個過程在短期內會導致通脹，我會加息，’”他説，將這種回應描述為“適得其反。”

歐洲央行聲稱，有序過渡對其政策的影響應該是有限的，同時提出了一些應對策略。這些策略包括強調排除能源因素的通脹指標，並以更長的時間跨度為目標。

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這可能意味着一個持續兩個十年的分歧，超過兩位歐洲央行行長的任期。

前國際貨幣基金組織首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德認為，這樣的時間段仍然是有限的。作為提高通脹目標的倡導者，他認為氣候變化轉變並不足以證明這些變化。

“這只是一個過渡問題，”他説。“如果我們認為更高的綠色投資是一個為期10年、20年的項目，這個過渡問題是次要的。”

雖然歐洲央行已經證明願意不斷發展，並承諾在2025年進行另一次戰略審查，但官員們對偏離其使命感到緊張，尤其是在通脹高漲之際。對於歐洲央行執行董事伊莎貝爾·施納貝爾來説，沒有什麼能夠凌駕於其核心使命之上。

“我們對促進投資做出的最大貢獻——無論是在綠色轉型還是其他領域——就是恢復價格穩定，並儘可能地創造一個穩定的宏觀經濟環境，”她今年告訴彭博社。

通脹並不免疫氣候變化

食品和能源往往對歐元區價格走勢產生重大影響

來源：歐洲統計局

領導德國對外關係委員會並定期為歐洲政府提供建議的岡特拉姆·沃爾夫也持這種觀點。

“財政部、納税人和政治家的工作是緩解氣候變化的成本和影響，”他説。“中央銀行的工作不是接受更高的通脹率，並讓社會的某些部分更密切地參與減少成本。”

政治緊張局勢顯而易見。瑞士國家銀行不願承擔轉型中的角色，在4月份的股東大會上面臨抗議。

歐洲央行行長克里斯汀·拉加德試圖優先考慮這個問題，但可能會感到不舒服，因為實現價格穩定可能會損害轉型投資。

拉加德的觀點

來源：2022年11月在歐洲央行網站上發佈的博客文章

這就是為什麼綠色信貸可能是一個解決方案。活動人士青睞這種做法，但官員們不願補貼經濟的任何個別部門，這一政策實際上可能是自私的，有助於支持他們的核心任務。

NGFS也研究了有針對性的信貸操作，作為中央銀行可以考慮的一種工具。

類似於過去歐洲央行提供的方案，如果銀行使用資金來擴大信貸，就可以獲得利率折扣，這樣的措施如果用於應對氣候變化，可能會提供成本更低的新貸款。

“中央銀行的想法不應該是單打獨鬥地制定所有這些氣候政策，因為選舉官員沒有採取行動，”是該工具的主要倡導者 Klooster 説。“但也許停止一些與過渡不太一致的投資，或者可能推動一些由於某種原因未被實施的投資，應該是可以的。”

亞洲的中央銀行已經一段時間使用這種工具來支持過渡。

中國人民銀行自 2021 年 11 月以來一直向向那些幫助減少碳排放的公司貸款的銀行提供 廉價資金。同一年，日本銀行引入了自己的 貸款計劃。

拉加德已經表明 對這個想法持開放態度。施納貝爾也 引用過它，以備再次放鬆政策時使用。兩人都沒有將其與通脹目標聯繫起來。

歐洲國家支持的貸款機構可以勝任這項工作。但綠色貸款也屬於中央銀行的價格穩定使命範圍，因為更多的可再生能源將對通脹產生“顯著的抑制作用，”亞洲開發銀行研究副主席、前歐洲央行經濟學家約翰·貝恩説。

“我認為不應該對解釋為什麼這些類型的計劃會在中央銀行的總體任務範圍內進行產生重大擔憂，”他説。

決策者們一直很慢才同意這一觀點，長期以來一直認為決定支持哪些行業是政府的任務。但前英國央行行長馬克·卡尼堅持認為這種態度需要轉變。

“氣候變化是宏觀關鍵問題，”他在最近的一次講話中説道。“氣候政策和轉型的速度直接影響財政和貨幣政策的有效性。”