創業公司股份打六一折吸引風險投資和對沖基金-彭博社

攝影師：卡爾·科特/蓋蒂圖片社這是獵奇者的夢想，對於賣家來説，有時這是唯一剩下的好選擇。

二級市場——在這裏，持有初創公司股份的支持者可以將其股份出售給其他投資者——正吸引着越來越多的風險投資基金和其他尋求以低價購買私人公司股份的資金管理者。

資金短缺的創始人、員工和投資者在技術崗位裁員潮、平淡的IPO市場和不斷上升的利率壓力下不得不出售他們的股份。這導致了價格的下降。根據Forge Global Holdings Inc.的一份報告，截至5月31日，初創公司的股份交易價格與它們最新融資輪估值相比，中位折扣率達到61%。

這是自2008年金融危機以來二級市場中最熱門的機會。

“這是一個巨大的變革，”EquityZen創始人菲爾·哈斯萊特説，這是一個私人股份交易市場。他説，直到一年前，對沖基金和風險投資基金“會迴避二級市場”。“現在他們有資本在這上面揮霍。”

安德森·霍洛維茨越來越多地在二級市場購買股份，而貝恩資本風險投資、貝塞默風險投資合夥人和凱雷風險投資正在利用它來增加對現有投資組合公司的股份。據知情人士透露，對沖基金巨頭如Coatue Management和Tiger Global Management正在積極尋找交易機會。甚至吸引了私募股權公司等新參與者。

VCAccel，作為在線票務供應商SeatGeek的長期支持者，是另一個例子。去年夏天，合夥人Rich Wong在接受採訪時表示，該公司能夠以“很好的價格”獲得更多股份。從那時起，Accel已經向其已經擁有的其他企業投入了數千萬美元，包括雲計算軟件提供商Vercel和開發者軟件製造商Sentry，Wong説。

風投公司、對沖基金已成為最大的二級市場買家

來源：Zanbato

除了Tiger Global和Coatue，Dragoneer Investment Group和Altimeter Capital Management是探索交易市場的數十億美元公司之一。一些交叉對沖基金 — 因為它們投資於私人和公共公司而被稱為 — 也是賣家。

Coatue正在進行更少但更大的交易。今年早些時候，它從安全軟件製造商OneTrust的創始人那裏購買了7億美元的股份 — 並且，在公司董事會上擁有一席之地，其他人説。

這筆交易是未來交易的藍圖，據悉，Coatue正在以大幅折扣收購其已經投資或熟悉的公司的大量股份，人們説。

Liberty Street Advisors，一家總部位於紐約的投資公司，在看到“高素質、後期增長”公司以30%至50%的折扣交易時，正在二級市場上購買股份 — 並且預計隨着賣家面臨籌集現金的壓力，價格將進一步下跌，首席投資官Christian Munafo在接受採訪時表示。

一些大型資金管理者如此渴望交易，以至於他們願意分階段購買股份 - 這是以前不值得他們花時間的事情。管理着50億美元的機構願意以200萬美元的增量購買股份，一些資產規模為5億美元的公司甚至以50萬美元的價格進行交易，EquityZen的Haslett説。

這些機會也吸引了新的參與者，比如Thoma Bravo和KKR & Co. - 傳統的私募股權公司通常不涉足二級市場。知情人士表示，他們正在從現有股東那裏購買股權，甚至從其他機構投資者那裏購買整個股份組合。

Oaktree Capital Management正在探索同樣的做法，而Silver Lake的Waterman基金已經開始充當媒人，幫助其投資組合公司的股東找到感興趣的買家。

風險投資公司和對沖基金現在是二級市場中最大的買家 - 無論是在花費的美元數還是買家數量上，根據幫助銀行和經紀商代表客户交易私人股份的平台Zanbato的説法。Zanbato的首席增長官Akrati Johari表示，大多數人正在增加他們已經擁有的公司股份。

現有股東正在增加他們的股份

在第一季度，現有股東加大了在二級市場購買股份的“優先購買權”使用

來源：Forge Global

注意：數據顯示當前股東在行使優先購買權以增加他們的股份時所佔交易價值的百分比。

購買的原因也發生了變化。在2021年和2022年初，許多買家是因為初創公司的首輪融資需求過大而無法參與。因此，他們經常會支付溢價購買股份。現在情況已經發生了變化：初創輪次和IPO減少，而所謂的下輪融資和行業範圍內的減記增加，使得二級市場的價格變得有吸引力。

賣方羣體正在擴大。像Tiger Global和Dan Loeb的第三點這樣的機構投資者正在考慮出售公司在二級市場上的股份。

加拿大養老金計劃投資委員會也在考慮出售30億美元的私人資產。魁北克存款與投資基金，該國第二大養老金管理機構，於2022年在二級市場上出售了20億美元的私人投資，並有一人表示今年將再進行一筆類似規模的交易。

所有公司的代表都拒絕置評或未回覆多次置評請求。

閲讀更多：加拿大養老金考慮出售30億美元的私人持股

根據Forge Global報告中引用的買賣價差，2022年買家和賣家陷入僵局，但現在他們在價格上更接近達成一致，這是整年以來的情況。

次級市場中最受歡迎的私人公司

這些公司在五月份看到了需求激增

來源：Caplight Technologies

估計當前價格基於Caplight跟蹤的各種經紀商進行的活躍交易

“現在賣方開始接受更低的估值並在交易結構上更有創意，次級市場開始活躍起來，但我們仍有很長的路要走，” LTSE私人市場解決方案負責人Ryan Logue説。“私人市場對公共市場的動盪反應非常緩慢。”

今年實際完成的交易數量相對於機會仍然相當低，W Capital Partners的聯合創始人David Wachter説。這是因為買家對陷入困境的公司不感興趣，而且尤其是在公司推遲融資輪以避免估值下降的情況下，晚期企業的價值仍不清楚，他説。

“當今年對這些估值有明確的認識時，未來五年的購買機會將會很大，” Wachter説。