泰國股市暴跌引發警報 - 彭博社

僅僅一年前Stark Corp看起來像是泰國的一個企業成功故事。由一位富有的本地商人支持，這家價值近20億美元的電纜製造商是一個積極的收購者，正在首次大舉進軍亞洲以外的市場。

如今，Stark已經成為東南亞第二大經濟體中最大的財務擔憂之一。陷入會計醜聞之中，該公司已經失去了99%的市值，並且未能償還其390億泰銖（約合11億美元）的部分債務。

隨着對公司生存的疑慮不斷增加，基金經理們已經從低評級泰國公司發行的債券中撤出，而該國的財政部長已經敦促監管機構重建市場信心。

這一事件加劇了對泰國隱藏金融風險的審查，同時投資者對政治僵局的不確定性也在增加，這是在上個月的大選之後。該國的基準股票指數今年已下跌約10%，跌至2021年以來的水平，而外國投資者已經從泰國股市撤出超過30億美元。

“Stark的事件確實對投資者的信心產生了影響，他們現在對投資決策採取非常謹慎的態度。他們不太確定哪些公司有良好的治理，哪些公司有糟糕的治理，”泰國價值投資者俱樂部的投資者兼創始人Niwes Hemvachiravarakorn説道。“Stark曾由世界頂級會計師事務所進行審計，但審計師在事情發生之前無法發現這些違規行為。”

收購狂潮

Stark的起源可以追溯到1990年，當時它是一家名為Siam Inter Multimedia Pcl的漫畫出版商和分銷商。2019年，大約一年後，泰國一個最富有家族之一的商人Vonnarat Tangkaravakoon獲得了該公司的控制權，並將其更名為Stark Corp. Pcl。根據彭博社編制的數據，截至十月，Vonnarat是最大的Stark股東，持股45%。

Vonnarat通過收購電纜製造商Phelps Dodge International (Thailand) Ltd.，將這家媒體和出版公司轉變為電線和元件製造商，該公司最初是美國Phelps Dodge International在泰國的業務。

現年51歲的他是Prachak Tangkaravakoon的長子，Prachak Tangkaravakoon創立了泰國最大的油漆製造商TOA Paint Pcl。Vonnarat自1998年起擔任TOA的執行董事，直到上個月辭職。根據TOA的網站，他還持有TOA 9%的股份，儘管該公司否認在投資或管理方面與Stark有任何關係。

在Vonnarat的領導下，Stark通過收購繼續快速增長，包括在越南的工業產品業務。去年五月，它宣佈以5.6億歐元的價格收購德國汽車電纜解決方案製造商Leoni Business Group Automotive Cable Solutions，這是其首次在亞洲以外進行的重大擴張。他未回覆彭博社對其在Stark代表處的查詢。

對大多數投資者來説，麻煩的第一個跡象是在12月份出現的，當時Stark宣佈退出Leoni交易。雖然公司從包括瑞士信貸和滙豐控股在內的投資者那裏籌集了55.8億泰銖來為這筆交易融資，但它表示希望將這筆錢用於其他目的。Leoni AG和Leoni Bordnetz-Systeme GmbH要求要求6.08億歐元的賠償。

在2月份，其首席執行官突然辭職，稱個人原因。同月晚些時候，公司表示將錯過3月1日提交財務報表的截止日期，理由是其審計師正在審查“一些信息”。股票被暫停交易，其主席Chanin Yensudchai和其他董事會成員很快辭職。

會計醜聞

到5月底，Stark要求其投資者放棄進一步延遲財務報表的要求時，不信任達到了頂點。兩筆總額為22.4億泰銖的債券投資者要求立即支付本金和利息。6月1日，Stark的股價暴跌92%，這是在被暫停交易兩個多月後的首個交易日。這也導致了公司其他債券和貸款的跨期違約。

大多數投資者在6月16日終於發佈財務報表時才瞭解到Stark問題的嚴重程度，報表顯示2022年淨虧損66.1億泰銖，2021年重新調整後的淨虧損為59.7億泰銖。這家公司最初報告2021年盈利27.8億泰銖，表示在早期報表中發現了“多個錯誤”。同時，它披露了普華永道進行的特別審計的細節，發現了各種不正當行為。

在這些發現中，2022年有價值80億泰銖的202筆“異常銷售交易”，2021年有35.9億泰銖。它們包括偽造的“付款人姓名和代表客户從公司前任官員的賬户支付的款項。”

週二，持有2024年至2025年間到期的另外三個系列債券，總額6.95億泰銖，要求立即 支付，給斯塔克的財務困境雪上加霜。他們要求公司在7月20日前支付本金和利息。Adisorn Songkhla Co.，斯塔克的一個單位，也在6月1日違約，違約金額為1.27億泰銖。

斯塔克的股價暴跌至接近零，其價值從去年的高峯17億美元下降至約1100萬美元。斯塔克上週承認對“集團的持續經營存在疑慮。”

截至12月31日，斯塔克的負債約390億泰銖，其中大部分是債券、貸款和貿易信貸。它還有44億泰銖的負股東權益，因為總負債超過資產。

斯塔克證券清單：

票息	到期日	金額（泰銖）	級別
3.5%	2023年09月02日	12.9億	高級無擔保
4%	2024年02月17日	39.3億	高級無擔保
3.8%	2024年05月12日	17億	高級無擔保
3.9%	2024年09月02日	9.495億	高級無擔保
4%	2025年05月12日	13.2億	高級無擔保

泰國債券市場協會主席Somjin Sornpaisarn週四表示，斯塔克應被視為一個孤立的案例，其問題源於糟糕的治理。

然而，自2020年由國有的泰國國際航空公司Pcl申請債務重組以來，出現了最大的違約事件，引發了對更廣泛市場的擔憂，特別是對風險較高的泰國債券。根據泰國債券市場協會的説法，投資者現在正在迴避風險較高的債券銷售，擔心發行人可能無法履行償還義務。自斯塔克於6月1日宣佈違約以來，幾家評級低於投資級別或沒有經過評估的公司未能達到債券銷售目標。

監管機構正在努力提升市場信心。

證券交易委員會已下令斯塔克進行特別審計。泰國證券交易所計劃加強對尋求通過背門上市的公司的規定，就像斯塔克2019年通過暹羅互聯傳媒間接上市一樣。該交易所還可能對財務表現持續惡化的公司發出更多警告，以及當審計師對財務報表表示保留意見時。

週四，財政部長Arkhom Termpittayapaisith與監管機構會面，要求加快調查。他還表示，執法機構必須對違法行為的個人提起訴訟。

特別調查部門已接受斯塔克的請求，調查涉嫌參與審計中發現的違規行為的員工，該公司在週五的一份文件中表示。

斯塔克與此同時正準備應對來自債權人的更大壓力。亞洲證券有限公司，代表持有到期日為2024年、總本金為39.3億泰銖的債券投資者，表示如果斯塔克未能按時支付，他們將行使其法律權利。

其他金融債權人可能會跟進嘗試加快償還，斯塔克週三表示，並補充説正在考慮協商解決方案。